如何应对关税不确定性 高盛1月份FMOC会议前瞻 (如何应对关税壁垒)

1月份的FOMC会议不大或许提供太多新信息。会后声明或许指出休息力市场似乎曾经企稳，但不大或许就3月份会议或进一步降息的时期表提供有力指引。在发布会上，我们将关注以下方面的提醒信息:我们估量将在未来几个月发生的通胀进一步下行能否会翻开降息大门;决策层对以后联邦基金利率水平依然具有“清楚限制性”且并非适当中止点的看法有多猛烈;以及FOMC方案如何应对如今潜在上调关税及未来多少钱影响的不确定性。

我们的美国2025年经济预测总体绝望:我们估量，通胀率将进一步朝向2%目的趋近且关税影响仅会带来部分抵消、2024年休息力市场疲软趋向平和逆转、GDP增速预测高于市场共识。近期数据支持了这些预测，我们估量行将发布的通胀数据将显示同比通胀率进一步走低。在往年我们预期的经济环境下，降息举措尽管合理但并非必要。

因此，FOMC的决策或许在很大水平上取决于其选择如何应对关税疑问。在我们的基本假定下，关税只会给通胀带来一次性性性的平和提振(0.3个百分点)，形成通胀降幅收窄，而不会推进通胀上升，从而为降息翻开大门。即使如此，部分FOMC成员或许不愿降息，这或是思索到未来的不确定性，或是由于担忧由关税带来的任何通胀上升或许都归咎于降息。

为了阐释FOMC或许采取的执行，我们回想了近期发布的2018/19年第一次性性贸易战时期会议的记载和任务人员剖析。我们得出三点阅历：

首先，美联储任务人员和FOMC成员以一种较为松弛的形式解读通胀影响，这一点与我们相似。

其次，任务人员预算更大幅加征关税提案对GDP的负面冲击严重，且超出我们的估测水平。

第三，尽管FOMC最终选择降息，但部分红员对关税影响能否确实值得作出货币政策照应持怀疑看法。

我们的基线预测显示，往年6月和12月将区分降息25个基点，2026年将再次降息一次性性，由于我们估量通胀将继续降低，并且以为关税疑问不会有限期地限制FOMC的执行。但我们难以决计满满地对降息确实切时期作出预测，这一方面是由于从我们的经济预测来看(即通胀降低和休息力市场稳健)，决策并未显而易见，另一方面是由于我们难以知晓FOMC这次将如何选择应对关税疑问。

但是，我们愈加确信的是，市场定价作为对未来几年美联储潜在途径的概率预期过于鹰派，尤其是市场隐含的加息概率过高。我们怀疑新政府出台政策带来的通胀压力能否足以令FOMC细心思索将基金利率从其已以为具有限制性的水平上调，并且我们担忧2019年的阅历--事先关税扰乱了股票市场，并促使FOMC实施“预防性降息”--正在被无视。