本轮DeepSeek引发的兜售已靠近序幕 高盛 (本轮德甲预测)

周一的时辰，市场疯狂避险，如今依然有一些陆陆续续的减仓，但是兜售压力，曾经减缓不少；方便来说，想卖的人卖的差不多了。想买的人也末尾发生了；市场稳住的外形让大家可以有时期渐渐消化信息，没必要恐慌。

Deepseek之后的第四个买卖日，再来看看一些新的心境 vs 叙事变化；

1/ 周一市场巨震，事先高盛买卖台的观察是；1）大家片面兜售，做风险控制；2）没人接住掉上去的刀子；3）杠杆 / ETF加大坚定 4）清楚的板块轮动（semis流出到一些进攻性板块，包括software）；

2/ semis板块截止到如今，本周跌幅曾经收窄至-5%（已反弹5% + 1%YTD）；周一的时辰，市场疯狂避险，如今依然有一些陆陆续续的减仓，但是兜售压力，曾经减缓不少；方便来说，想卖的人卖的差不多了。

3/ 想买的人也末尾发生了；市场稳住的外形让大家可以有时期渐渐消化信息，没必要恐慌。

4/ 关于deepseek的信息差，各家买方卖方曾经卷得差不多了；昨天我们推了某家外资行5000人的deepseek研讨会；各路AI bull出来稳如泰山军心的效果也颇为清楚，譬如“Jevons悖论”曾经末尾烂大街，叙事末尾不得人心；META + MSFT的业绩也有协助；

5/ META业绩之后，NVDA似乎依然颇为疲软；关于推理，谁受益于推理，英伟达的护城河，更紧的芯片禁令，大家依然在争辩；

关于META 业绩后 - AVGO vs NVDA vs Groq (?)

META业绩后，买方很清楚对 ASICs 发生了更高的兴味；关键是META业绩会上提到的，更多的订制芯片（包括交流一部分训练算力）；

BofA昨天的一点评论；

关于Meta在GPU与定制芯片范围的规划组合，我们的观念积极但需坚持客观视角（即英伟达仍具看涨逻辑）。Meta在25财年650亿美元总资本支出中，其"定制芯片"相关投入约仅为20-30亿美元。占Meta600-650亿美元资本支出的比例仍十分有限。

这个疑问我也还没完全想通；短期来看，尽管ASICs短期确定性更高（训练转向推理 + 各家ramp up的好信息一直，比如CLS也暗示了OAI/AVGO或许抵达GOOGLE业务的规模 + 没有相似H20那样的出口管制影响 + 也没有BW产能的疑问）;但是终年看来，假定市场继续走开源路途，那么更多的创新带来更多架构上的变化，似乎一个愈加容易scale up的GPU集群，会比ASICs更有弹性？

至于昨天早晨很多人聊的Groq，暂时看起来还没什么太大的变化；关于Groq TPU的专家纪要很多，前段时期大家也研讨的差不多了。JPM昨天有一个专家纪要，回头整理下再推出来；

大摩上调了capex支出的预测；

25/26的都做了一些调整；

也给META做了一个拆解：