他写的这篇小作文 让英伟达蒸发6000亿美元 (他写的这篇小说英语)

美国科技股本周遭到重创，市值排名第一的英伟达股价暴跌近17%，市值单日蒸发近6000亿美元，创下美国上市公司单日市值损失的纪录。市场剖析，引发此次美国股市震荡的要素是中国人工智能（AI）初创企业深度求索（DeepSeek）的最新打破。除此之外，一篇长达12000字的小作文或多或少也起到了推波助澜的作用。

据道琼斯旗下资讯网站MarketWatch报道，前量化投资者、现为Web3企业家伊曼纽尔（Jeffrey Emanuel）上周六（1月25日）公布了一篇博文，随后这篇帖子末尾病毒式传达，25日早晨，伊曼纽尔发现全球有1500人在某一时辰在阅读这篇文章。多位百万级粉丝的大V投资人转发了这篇文章，伊曼纽尔的X账号粉丝量也在短短几天内从2000多涨至1.5万多。

伊曼纽尔在接受MarketWatch采访时表示，流量一度让他的网站解体，在早晨，同时阅读人数最多的城市是加利福尼亚州的圣何塞，也就是英伟达公司总部所在地左近。

报道称，伊曼纽尔的论点震撼了硅谷，但这并不是由于他宣称美国大型科技公司存在误导或诈骗行为。他的关键观念是，这些公司远没有华尔街吹捧的那么聪慧和高效，他们要求置办英伟达的产品，而英伟达一些产品的毛利率十分高，可达90%以上。谈及此，他表示，尽管该公司因AI技术而备受注目，市值飙升，但近期的展开让他对英伟达的绝望态度有所坚决。

伊曼纽尔指出，英伟达面临三方面的要挟：

第一，配件层面的要挟。英伟达通常被视为AI范围的主导配件选择，但随着更多公司制造出更好的配件，这种状况或许不会永远继续下去。例如Cerebras和Groq并未采取与英伟达正面交锋的形式，而是经过创新架构标明，英伟达的互连优点可以经过彻底的重新设计来规避。除了这些特地具有创新性的初创企业竞争对手之外，英伟达的关键客户（谷歌、亚马逊、苹果等）也在开发定制芯片，这也是一场剧烈的竞争。

伊曼纽尔不由提问，当这些大客户都在打造自己的定制芯片，专门用于人工智能训练和推理时，该如何看待这项业务的未来呢？他解释说，“英伟达在很大水平上是一家基于IP的公司，他们不制造自己的芯片。可以说，制造这些令人难以置信的设备的真正秘诀更多来自台积电、荷兰光刻机巨头ASML和晶圆厂”。

他以为，英伟达的初级芯片设计师或许会被高薪挖走，一旦他们拥有了团队和资源，就能在2年至3年设计出创新的芯片。‌

第二，软件层面的要挟。一些新的新的初级框架，如MLX、Triton和JAX等正在笼统化CUDA的关键性，而改良AMD驱动程序的努力或许会解锁更廉价的配件替代品。

“MLX尤其幽默，由于它提供了一种相似PyTorch的API，可以在Apple Silicon上高效运转，展现了这些笼统层如何让人工智能任务负载在完全不同的框架上运转。与此同时，Triton也越来越受欢迎，由于它支持开发人员编写高性能代码，编译后可在各种配件目的上运转。”伊曼纽尔写道。

更关键的是，LLM驱动的代码转换的出现，它可以智能将CUDA代码移植就职何配件目的上运转，从而有或许消弭英伟达最弱小的锁定效应之一。

第三，通常层面的要挟。一家员工数有余200人的中国小型初创公司公布了两个新模型：DeepSeek-V3和DeepSeek-R1，它们的性能水平基本上与美国两大AI巨头Anthropic与OpenAI的最佳模型相当。

伊曼纽尔表示，DeepSeek模型相对合法。在人工智能基准测试中，有很多“骗局”，这些“骗局”通常会让模型在基准测试中表现出色，但在通常测试中却一塌懵懂。在这方面，谷歌无疑是最严重的违规者，他们不时吹嘘自己的LLM有多么神奇，但在通常测试中却表现蹩脚，连最方便的义务都无法牢靠成功，更不用说具有应战性的编码义务了。

他强调，DeepSeek不只在模型质量上，更关键的是在模型训练和推理效率上取得了打破。它以大约1/45的计算本钱成功了可比的模型性能。这标明整个行业不时在大批过度性能计算资源。再加上经过思想链模型出现的更高效的推理架构，对计算的总体需求或许会大大低于目前的预测。这其中的经济效益令人信服：当DeepSeek能够抵达GPT-4级别的水平，同时API调用费用降低95%时，这标明要么英伟达的客户在烧钱，要么利润率肯定大幅降低。

依据深度求索的技术报告，模型经常经常使用由英伟达H800 GPU驱动的数据中心启动训练。据引见，深度求索公司仅用两个月就成功了训练，本钱仅为OpenAI等公司所破费金额的一小部分。

“思索到芯片出口管制措施，很多人都在猜想DeepSeek在报告训练这些模型经常经常使用的GPU数量和时期上撒了谎。”但伊曼纽尔以为，DeepSeek更有或许说的是假话，“他们只是经过极端聪慧和发明性的训练和推理方法取得了这些令人难以置信的结果。他们解释了自己的做法，我猜想他们的效果迟早会被其他实验室的研讨人员普遍复制和证明。”

他总结说，英伟达面临着史无前例的竞争要挟，这使得其20倍预期销售额和75%毛利率越来越难以证明其溢价估值的合理性。该公司在配件、软件和效率方面的所谓的“护城河”都出现了令人担忧的裂痕。全球上无法胜数的聪慧人，在数十亿美元的资本资源的支持下，正试图从各个角度攻击英伟达。

“理想上，台积电将为任何资金雄厚的客户消费具有竞争力的芯片，这为英伟达的架构优点设置了自然的下限。但从基本上讲，历史标明，市场最终会找到绕过人为瓶颈的方法，从而出现超额利润。”伊曼纽尔写道，上述要挟叠加在一同，标明英伟达要想坚持目前的增长轨迹和利润率，其面临的路途比其估值所暗示的要坎坷得多。

据报道，彭博社财经专栏作者莱文（Matt Levine）留意到，网上有评论称伊曼纽尔的文章“是英伟达股价大跌的关键催化剂”，并称其是“有史以来最具影响力的做空研讨报告的候选者”。

伊曼纽尔本周的日程曾经排得满满当当，有对冲基金向其支付了每小时1000美元的电话费用，请他谈谈对英伟达和人工智能的看法。

“我曾经精疲力竭，简直要失声痛哭了。这是我永世中最超理想的经验。”伊曼纽尔说。

他通知MarketWatch，现在，每家银行都对英伟达给予超级看好的“买入”评级，这就像瞎子给盲人引路，他们完全不知道自己在说什么，他们的一切论点都曾经完全脱离了理想。

MarketWatch对这一说法启动了核实，发现截至1月31日上午，67位剖析师中有61位给予英伟达“买入”评级。

现年42岁的伊曼纽尔曾在对冲基金公司千禧控制（Millennium Management）和贝莱斯尼（Balyasny Asset Management）担任剖析师，是区块链创业公司Pastel Network的开创人，为Web3开发者提供去中心化存储、人工智能处置计划和其他服务。

作为一个AI发烧友，伊曼纽尔坦言，是他在投资界和科技界的经验让他得出英伟达的价值被高估了的结论。