排队 寻觅投资的微光 知名私募 回想反思 致信投资者 (寻找排队图片)

媒体2月2日讯（记者 沈述红）随着春节的来临，多家知名私募公布致投资者信，其中有回想、有反思，也有展望。

在2024年有着不俗业绩表现的华安合鑫董事长袁巍表示，公司在2024年并没有做太多，但却做对了最难做的一件事——选出为数不多的中国优秀资产，并且“坐稳不动”，最终等到9.24的政策反转。

百亿私募睿璞投资在2024年也取得了不错的正收益，该公司称自己在2024年坚持在出价方面选择投资回收期大致在10年以内的投资机遇，投资标的的共同特点是具有产品或服务刚需、竞争壁垒高和低估值的特点，并且具有“高质量增长”的才干。

另一家私募长金投资则对现阶段产品净值表现的投资启动了剖析与反思，坦陈公司过去对一些对企业和股票高估，且未能及时减仓并持有现金。为此，该公司在2024年调整了仓位，降低了对个股的集中度。

关于2025年，不少私募也已看到了微光，有私募以为这些“光”来自于无风险收益率的降低，来自于优秀企业的业绩复苏，也来自于中国制造业的全球崛起进程。也有私募表示，双宽政策往往催生权利牛市，政策驱动经济金融数据片面好转仍需时期，在此之行进攻性股票或表现更佳，待经济基本面好转，结构性的性能机遇凸显。

做对了哪些？又做错了什么?

在致信中，华安合鑫董事长袁巍指出，公司在2024年并没有做太多，但却做对了最难做的一件事——选出为数不多的中国优秀资产，并且“坐稳不动”。

“以我们2023年年底的持仓来看，我们持仓的公司全体成功了高利润增长，这个利润增长与我们净值涨幅相婚配。”袁巍表示，公司要感谢这些优秀的上市公司，它们经过自身共同的阿尔法对立了中国经济全体向下的系统性风险。而华安合鑫也正是由于发现这些优秀的标的，才干够做到在漫长的熊市末期不时坚持进攻性的仓位，并最终等到9.24的政策反转。

百亿私募——睿璞投资在2024年也取了得不错的正收益，在致投资者信中，该公司回想了过去的2024年的投资途径，称公司在2024年坚持在出价方面选择投资回收期（对回收期的定义：[市值-净现金]/终年稳态自在现金流）大致在10年以内的投资机遇。

为此，睿璞投资的投资标的，或拥有优秀的行业竞争格式、微弱的自在现金流、国际浸透率优化、海外业务有增长潜力；或拥有需求确实定性优化和稳如泰山的竞争格式；或许提供社会无法或缺的优质基础服务，很抑制地赚取利润；或拥有稳如泰山的需求、高竞争壁垒，以及逐渐改善的自在现金流。“它们共同的特点是都具有产品或服务刚需、竞争壁垒高和低估值的特点，并且具有‘高质量增长’的才干。”

另一家知名私募长金投资关于现阶段产品净值表现的投资启动了剖析与反思。2024年，该公司持有的股票依然维持在失常运营的轨道上。在过去的6-10年间，这些公司均成功了利润和股价的大幅增长，但最近几年这些公司的股价却未能随其利润增长，反而出现了下滑。但是，3-4年前，长金投资并没有选择卖出并持有现金、而是坚持持有。

“如今看来，事先是存在一些对企业和股票的高估的。”该公司投研团队称，或许由于对这些企业的高度认可，使得公司高估了它们抵御经济低迷期的才干。而由于关于企业做了绝望估值，长金投资在股价高位运转时没有减仓。

为应对变化的环境，长金投资2024年调整了仓位，降低了对个股的集中度，降低了对白酒行业的持仓，相应高端白酒的仓位也有所降低。同时，该公司表示，“未来我们将补偿我们这方面的短板，调整思绪，在企业的估值过高时，相应地减小仓位，勇于卖出、介入分红比例。在股市过热时，勇于持有现金，也是一种耐烦的智慧。”

寻觅投资的微光

以后的市场，让投资者似乎置身于一条漫长的隧道之中，似乎出路未卜，不知何时才干走到止境。但是，凝神远眺，不少私募机构已模模糊糊地看到了微弱的光。

在袁巍看来，这些“光”来自于无风险收益率的降低，来自于优秀企业的业绩复苏，也来自于中国制造业的全球崛起进程。他置信，随着“反内卷”的深化推进以及微观需求的触底，制造业龙头企业最终必将迎来国际供需的拐点，再次进入新的盈利上升周期；同时，未来会有越来越多优秀企业的利润率低点依次出现，并且这个低点会早于支出的低点出现，也将早于微观经济的全体企稳。

以互联网行业为例，在防止互联网资本无序扩张的引导下，袁巍观察到一众互联网龙头末尾聚焦主业，从2023年三四季度末尾陆续出现业绩拐点，并且在2024年全体成功了较高的业绩增长，同时纷繁加大了回购与分红力度，而这正是互联网股票2024年超额收益的中心来源。

长金投资指出，如今好公司在基本面上并未出现清楚疑问，它们价值不会继续被湮没；公司所投资的公司仍有生长性，仍有很大的市场空间。同时，关于企业的深度研讨与片面考量是做好投资的基石。

“无论是哪种状况，以后基本没有太多理由以为中国股市是存在泡沫的，当下的投资环境是十分适宜规划投资的，要掌握好的买入机遇。”该公司称，当下，公司持仓相比往年是较为平衡的性能，会首先关注企业已有业务的运营质量与现金报答，在此基础上思索其生长潜力。

不同于大少数人的绝望心境和思想成见，睿璞投资以为，以后中国股票市场的投资机遇其实并不少。“假定能找出一批产品或服务刚需、护城河稳如泰山、自在现金流稳如泰山或许继续增长、并且估值廉价的好公司，这类公司往往具有较强的分红才干，在当下终年国债收益率屡创新低的环境下，或许终年都将是稀缺资产。但他们往往被市场无视。”

关于A股市场的投资机遇，银叶投资在致投资者的一封信中指出，A股以后全体估值具有吸引力，双宽政策往往催生权利牛市，政策驱动经济金融数据片面好转仍需时期，在此之行进攻性股票或表现更佳，待经济基本面好转，结构性的性能机遇凸显。

基于此，该公司偏向于性能三小气向：一是政策支持/产业转型方向，围绕 AI产业链、先进制造业、国产替代等方向；二是政策托底叠加估值修复方向，照应全方位扩展内需政策，包括食品饮料、可选消费、汽车家电等方向；三是化债+产能出清方向，受益于地产行业止跌企稳和产能控制，涵盖地产修建、化工有色、工程机械等板块。

就债券市场而言，银叶投资以为，在基本面企稳上升前，债市总体估量延续多头趋向。需警觉买卖头寸进入拥堵区间，以及市场正在寻觅更多相对性价比的资产后或出现的阶段性回调风险。信誉债方面，该公司化债背景下城投债利差进一步收缩趋向，和部分产能过剩、困境有望反转板块，如钢铁、养殖等，以及关注政策性支持下地产债的性能和买卖机遇。