评级 招银国际 买入 微降目的价至1.30港元 维持亿和控股 00838 (招商银行国际评级)

媒体得知，招银国际公布研报称，维持亿和控股(00838)“买入”评级，基于分部加总估值法(SOTP)，将目的价从1.40港元小幅下调至1.30港元。估量2024年下半年，公司支出和净利润同比坚持稳如泰山，汽车零部件业务有望在2025财年减速增长，办公智能化业务坚持稳如泰山且毛利率略有优化。

招银国际关键观念如下：

2024年下半年展望：支出和净利润同比均坚持稳如泰山

估量2024年下半年公司营收同比增长1%至34亿港元，净利润同比增长2%至1.16亿港元。其中汽车零部件业务营收同比增长4%，推进全体营收增长。

1. 汽车零部件业务：营收增长由武汉和墨西哥工厂驱动，但毛利率估量与上半年持平，同比收窄1.2个百分点，因竞争加剧、转型资本支出介入以及2023年补贴入账形成基数较高。全体毛利率估量同比收窄 0.7个百分点至 21.8%。假定销售、普通及行政费用同比稳如泰山，财务本钱同比增加1000万港元。

2. 办公智能化(OA)业务：估量坚持稳如泰山，毛利率略有上升。

2025财年预期：汽车零部件业务减速增长

汽车零部件业务支出估量同比增长12%(约5.2亿港元)，新热成型业务奉献将逾越佛吉亚低利润率支出的降低，产品组合改善将带动毛利率略有扩展。办公智能化业务毛利率也将随高利润率产品支出介入而略有上升。

估量2025财年净利润同比增长18%至2.69亿港元，但因面临更高固定本钱，虽或许抵消财务本钱降低，但仍将营业利润预测上调2%至4.45 亿港元(同比增长20%)，净利润预测下调4%至2.89亿港元，关键因税收预测介入。

业务估值：汽车零部件业务估值为每股0.45港元(此前0.50港元)，基于修订后2025财年11倍预期市盈率；办公智能化业务估值为每股0.85港元(此前0.90港元)，基于2025财年7倍预期市盈率。

风险提醒：关键风险包括新业务订单量低于预期以及毛利率低于预期。