港股 抗住了！ (港股惨烈)

在中国农历春节假期，全球金融市场继续遭遇Deepseek对美股科技圈大冲击、特朗普关税大棒的巨力搅动。

今天，亚太市场普遍遭遇重创。

其中，中国加权指数收盘一度崩逾千点，最终大跌3.5%。台积电盘中重挫逾6%，AI代工、零组件类股惨跌，纬颖、广达、台光电、奇鋐、健策等盘中跌停。此外，韩国KOSDAQ大跌3.4%，日经225大跌2.7%，MSCI亚洲新兴市场大跌2%。

不过，港股低开高走，恒指一度跌逾2%，恒生科技指数一度跌逾3%，后陆续走高，最终为-0.04%、0.29%，相较于其他亚太市场表现出了更强的韧性。

今天港股之所以能成功低开高走，科技板块功无法没。

如昨日文章所说，AI概念今天确实给大家派发了红包。

板块方面，互联网服务大涨11.6%。其中，阿里巴巴大涨6.5%，领涨科技股。关键要素在于阿里此前官宣，于大年终一发布Qwen2.5-Max旗舰大模型，定价为1.6美元/百万tokens输入、6.4美元/百万tokens输入，且在多项基准测试中得分跨越OpenAI、Meta、DeepSeek的旗舰模型。

金山云更是暴跌逾31%，面前系DeepSeek概念、资产注入等概念利好驱动。此前有报道称，在DeepSeek-V3发布前，雷军已开出千万元年薪招徕DeepSeek-V2的关键开发者罗福莉，罗福莉将会成为小米大模型团队的指点之一，小米心愿其可以借助开发DeepSeek-V2的阅历，优化并优化小米AI大模型的效率和体验。

此外，半导体板块大涨8%，算是全球半导体大跌市场“独一份”。其中，大涨10%，权重占比板块大，面前关键驱动逻辑源于国产替代，系假期日本政府宣布拟对十余种半导体相关物项实施出口管制，并将多家中国企业列入“最终用户清单”。

互联网、半导体等权重板块迎利好，一度水平上形成港股韧性更强一些。此外，欧洲也恐将遭遇关税冲击，且欧洲经济也很疲弱，致使于买卖性资金全球资产性能再平衡，且港股估值比拟低，形成其他市场的资金流入港股，暂时支撑了港股。

要知道，欧洲股市普跌2%，欧元兑美元暴跌逾1.1%，英镑兑美元大跌0.8%。欧洲货币大跌，也必需水平上支撑了人民币，形成美元兑离岸人民币升值0.22%，远不及美元指数近1%的涨幅。

港股有时是A股的风向标，有时也会被A股带节拍。关税来袭，欧洲、其他亚太市场大跌利空，外资性能向港股倾斜，而A股没有该优点，且估值合理，外资占比也比拟小。A股又会如何定价关税这一对经济基本面出现利空影响的关键要素呢？

有一些投资者以为，加征10%关税，市场早有所预期，基本将其Price in了。如今利空靴子落地了，市场反而不会遭到什么重磅冲击。

我们首先来撸一撸时期线。

去年11月25日，美国中选总统特朗普在其社交媒体账号发文，在他上任第一天，将对墨西哥、加拿大的一切产品征收25%关税，并对中国的一切商品加征10%的关税。

A股市场彼时并没有大跌，很快于11月27日开启一波反弹，于12月10日见到阶段性高点，关键系市场关于年末的中央政治局会议给予了极初等候，绝望地以为会出台大规模的财政、货币政策来对冲关税利好，走出了一波淋漓大涨的行情。

后来，市场于12月31日延续3天迎来大跌，关键系12月制造业PMI不及市场预期，经济理想复苏并没有预期那么绝望，加之此前科技等多个板块涨幅过大，游资、机构兑现利润动机较强。

1月14日，特朗普智囊抛出关税新想象，制定累进关税时期表，每月上调2%-5%。加之当日其他小作文，上证指数大涨逾2.5%，并开启了一波反弹（1月社融超预期，M2契合预期，出口超预期）。

1月18日，中美高层通电话。紧接着，列席美国总统特朗普就任仪式。一些列利好举措，让市场对中美相关紧张、关税加征减缓等有较初等候。

1月20日，特朗普正式上任总统，入主白宫。在就任演讲中，强调了“打击通胀”，但未提立刻对相关国度加征关税，虽然也提到树立专门的对外税务机构担任对本国征收关税。

第一天不推出关税政策，市场将其此了解为新政府关于贸易战的偏向，并没有此前传递的鹰派。美元指数暴跌，非美货币，包括离岸人民币大幅走高，股市的风险偏好亦遭到提振，在相对高位盘整。

从以上时期线看，加征10%关税虽然市场有所知晓，但并没有细心启动了充沛定价，也没有所谓Price in。 由于要启动充沛定价，要与之相应的涨跌幅婚配才是，而不是仅仅资讯出现了就可以了。就似乎美国上一轮加息周期，并不是第一次性性加息出现就启动了充沛定价，而是继续依据美联储的货币政策来继续调整预期，认细心真买卖了近一年时期。

理想上，这一次性性特朗普打的关税战节拍和力度有所超预期。节拍上，上任仅仅10余天，便宣布了对三国的关税政策。

力度上，美国对中国出口商品此前平均征收关税率为19.3%，加上此次的10%，算计高达29.3%，清楚高于除中国以外其他国度和地域的3%。此外，对墨西哥加征25%关税，对中国出口也是利空，由于中国很多出口美国的产品绕道了墨西哥。

此外，特朗普还称，方案很快对欧盟产品征收关税。要知道，欧盟是中国第一大贸易同伴，欧盟经济若遭到触及，自然也会直接触及中国外需。

并且，特朗普关税战开打，很大约率会迎来报复，进而或会启动下一轮关税加征，关于经济增长的拖累简直必需会出现。

高盛经济学家此前发布报告以为，特朗普或许会延续其在贸易战1.0中的做法，即对不同商品采取不同的关税战略。特朗普2月1日曾表示美国将于2月中旬对电脑芯片、药品、钢铁、铝、石油和自然气等出口商品征收关税。这些关税是基于现有关税基础上启动加征的。

目前来看，等A股市场对关税、DeepSeek利空启动一波定价后，大约率可以等候一波反弹行情。逻辑关键有以下两个方面：

第一， 往年“两会”将于3月5日召开，彼时会发布GDP目的、财政赤字力度等。在数据未发布之前，市场可以基于绝望预期启动定价，且无法证伪。这也是过去多年A股春季躁动行情的关键驱动力。

第二， 依照A股行情法则，2月是历年做多胜率最高的一个月。过去15年中，A股有13年在2月坚持下跌，平均涨幅为3.6%，与1月平均下跌2.57%出现清楚的冰火两重天。当然，市场是有概率的，历史法则并不用须都能重现。

今天，在港交所举行的开市仪式上，香港特区政府财政司司长陈茂波表示，对蛇年市况“慎重看好、乐见更好”。等候A股亦如此。 ( 全文完）