引见关注汽车 社服等 通讯 机械 电子 招商证券2月行业战略 (关注车的资讯)

媒体得知，公布研报称，12月中旬以来在业绩预告披露期效应和春节效应影响下市场承压，近期随着利空的逐渐落地，市场如期反弹。节后进入2月份，处于业绩和经济数据真空期，市场逐渐进入两会政策预热阶段，市场有望迎来继续反弹。

行业性能方面关键围绕业绩预告落地后，政策与产业趋向催化的方向规划。结合中观景气、盈利才干、筹码散布、估值、买卖、周期阶段和赛道价值等多个维度，招商证券引见关注汽车（汽车零部件）、机械（智能化设备、工程机械）、电子（消费电子、半导体）、通讯、社会服务、非银。

招商证券关键观念如下：

【本期关注】业绩预告落地后，政策与产业趋向催化下的行业选择

市场表现复盘：近一个月以来市场在多空要素交织下出现出先扬后抑的走势，上证指数下跌4.15%。12月下旬市场心境一度回暖，关键得益于中央经济任务会议开释积极信号，投资者决计有所增强。国际环境相对颠簸，美国经济数据好于预期，欧洲央行维持利率不变，全球股市普遍下跌。1月中上旬市场末尾出现调整迹象。一方面，随着春节假期临近，市场流动性预期趋紧，部分投资者选择延迟兑现利润，市场成交量有所降低；同时美元指数创2023年10月以来新高，形成外资流出。另一方面，国际外政策面进入观察期，业绩预告披露临近，市场关于后续政策的预期趋于慎重。1月中下旬AI+、等主题投资生动，部分资金末尾延迟规划春节行情，关键指数小幅坚定上传。行业层面，科技板块相对抢先，消费和部分红利板块跌幅较大。

12月经济数据指引：12月经济数据普遍有所改善，此前一揽子政策效果逐渐显现。结构上：1）四季度GDP同比增幅扩展，制造业、交通运输等行业增速改善清楚；2）单12月份供应端增速依然高于需求端，部分高新技术产品产量同比涨超20%，PPI同比降幅收窄；3）社零增速继续改善，家电、家具、通讯器材以及粮油、烟酒等必需消费是关键增长项；4）出口依然坚持较高增速，纺织纱线、家具等休息密集型产品和机电产品、通用机械、家用电器、汽车、医疗器械等高新技术产品出口坚持较高增速。后续思索到投资端增速放缓、工业产能运行率优化，短期外需“抢出口效应”，以及内需政策的继续助力，供需剪刀差或许逐渐收敛。

展望2月份，年报业绩预告告一段落，市场的关注点逐渐聚焦到对两会政策的预期，以及产业趋向的进度。行业性能方面，我们重点引见关注：

1）年报业绩预告显示业绩有支撑的范围：估量年报业绩增速和行业景气较高或许有所改善的范围关键散布在以下方向：1）“两新”和部分必选消费服务范围：家电、家居、纺织服饰、养殖业等；2）信息技术：电子（半导体、光学光电子）、消费电子、计算机设备、通讯等；3）高新技术制造业：汽车、船舶、机械（通用设备、公用设备）等；4）其他：证券、保险、贵金属、化学制品、农化制品等。

2)两会政策预期加码方向：节后进入两会政策预热期，参考目前中央两会的内容来看：1）总量上，GDP目的增速普遍高于2024年，政策力度估量继续增强；2）结构上，一方面社零和物价指数均有清楚优化，扩展内需等消费政策估量继续加码；另一方面，固定资产投资目的增幅进一步扩展，关注节后开工等状况，有望带动机械等细分范围表现。

3)趋向催化的范围：春季后随着流动性的边沿改善，市场风险偏好有望逐渐优化，主题投资关注度估量优化。参考目前关键产业趋向的进度，短期引见关注AI+运转、汽车智能化、消费电子、自主可控、AI算力配件等范围。

前期表现、买卖集中度和月度效应。过去两个月全体跑输万得全A指数关键集中在：1）顺周期范围的煤炭、水泥、动力金属、基础树立、房地产等；2）部分消费医药范围，酒店餐饮、美容护理、养殖业、医疗器械、化学制药等。生长范围如通讯设备、通信服务、消费电子、半导体和家用电器、饮料乳品、调味品、商贸批发等板块跑赢万得全A；近期市场成交生动，从换手率历史分位数和成交额占比来看，通用设备、商贸批发、家用电器、消费电子、通讯设备、智能化设备等相对拥堵，而石油石化、饮料乳品、酒店餐饮、化学制药、环保等范围买卖占比相对较低；每年2月，相对较高概率出现超额收益的行业关键集中在部分生长行业，如通讯、计算机、电子等以及机械设备、汽车、有色等。

结合中观景气、盈利才干、筹码散布、估值、买卖、周期阶段和赛道价值等多个维度，本期引见关注汽车（汽车零部件）、机械（智能化设备、工程机械）、电子（消费电子、半导体）、通讯、社会服务、非银。

【本期细分范围引见】

【汽车（汽车零部件）】国际新一轮以旧换新政策逐渐落地实施，多地颁安排换补贴，车企积极规划海外市场，年报预披露向好。12月汽车、乘用车三个月滚动同比增幅扩展；新动力汽车产销同比增幅收窄，新一轮以旧换新政策逐渐落地实施，多地颁安排换补贴，新动力汽车产品向乡镇乡村下沉，外销有望坚持较高景气。2024年电动汽车出口量初次打破200万辆，短期仍有支撑。政策提振下四季度汽车销量边沿改善，少数企业年报业绩预告成功较高速增长，行业全体或超预期。海外规划减速，方案在墨西哥建厂；汽车智能化一直推进，事情催化频发。

【机械（智能化设备、工程机械）】人形机器人商业化可期，工程机械销售普遍改善，年报业绩有望边沿改善。12月工业机器人产量同比增幅扩展，反映智能化设备继续较高景气，关键企业工程机械销售当月同比普遍改善，反映内需边沿复苏。地产有望止跌企稳，“两重两新”政策或加力扩容，外销有望继续回暖，俄罗斯、北美等需求扩张，海外工程机械销售有望减速放量。人形机器人减速落地，商业化可期。此外，外销逐渐修复叠加出口年末放量，24年行业业绩有望边沿改善。

【电子（消费电子、半导体）】AI主机、算力等需求继续高景气，3C补贴陆续落地提振终端消费，半导体国产化进程减速。11月全球半导体单月销售额同比增幅收窄，手机等数码产品购新补贴陆续落地，拉动线上手机、平板等销量环比高速增长。出海进程继续推进，小米正式进军韩国市场，华为积极规划全球化战略；AI端侧创新继续落地，AI眼镜或迎来迸发；美国公布AI芯片出口限制，将多家中国实体加列实体清单，半导体国产化进程有望减速。此外，四季度新品驱动、促销活动提振以及算力需求继续景气，消费电子、半导体年报业绩有望继续稳健增长。

【通讯】AI与云计算驱动算力需求增长，5G向5G-A更新有序推进，卫星互联网产业化或迎提速，年报业绩有望边沿改善。中观景气边沿改善。AI大模型加快迭代，海外外减速树立数据中心，算力需求继续高景气，光模块、液冷等继续受益。我国成功全球首例基于卫星通讯链路的超远程手术，欧盟启动卫星互联网方案，卫星互联网产业化或迎提速。工信部表示2025年将试点部署万兆光网，有序推进5G网络向5G-A更新，通讯设备制造商与光通讯有望继续受益。

【社会服务】文旅消费相关政策相继出台，春节假日促进消费需求开释，业绩有望维持韧性。12月全国服务业消费指数同比继续增长6.5%，行业业绩有望稳健增长。近期国务院印发进一步培育新增长点兴盛文旅消费的措施，文旅部统筹展开春节主题活动，春节中选非遗，出出境免签政策的一直扩展，叠加超长假期推进，国际运力继续修复，春节出行有望升温，非遗游、出出境游有望受益。回家团圆需求继续增长，随同年夜饭外出就餐浸透提高，酒店餐饮有望受益。近期国务院印发教育强国规划，叠加24年多家教育AI企业取得融资，AI+教育或迎加快展开。

【非银】股债双歉收、开户数量加快增长，行业业绩有望超预期，政策坚决呵护市场，推进中长资金入市带增量。24Q4股债市环比均有清楚改善，杠杆资金生动，自营、投资收益有望继续增长，同时开户数量清楚优化，行业年报业绩或超预期。政策坚决呵护股票市场，积极回应市场关切，券商并购重组节拍放慢，互换便利二期扩容，推进中长资金入市的相关政策也有望陆续出台落地，继续为市场带来增量。24年上市险企保费稳健增长，25年开门红在即，同时政策机制出台，保险负债端压力有望缓解。

【八个维度梳理】

【细分范围景气梳理和展望】

【中观景气】抢先资源品：在下游需求介入、供需格式改善、节前停工停产下，资源品多少钱表现分化，后续顺周期板块或有积极表现，引见关注供需格式改善的小金属、工业金属以及盈利有望改善的制冷剂等化学制品、贵金属。中游制造：全体表现有所上升，内需方面新一轮国度补贴稳步推进，汽车智能化继续发力，智能化设备、空中经济继续向好，工程机械销售少数改善，部分行业有望见底上升，开启新一轮周期。消费/医药：12月社零当月同比增幅扩展，家电家具稳健增长，商贸批发、食品饮料受年节备货及提需政策影响前景较好，出行链方面受益于免签政策有望修复，关注家电以及受春节催化的社服、食饮。金融地产：12月地产销售端延续改善、M1延续两个月降幅收窄，关注业绩有望超预期的券商板块。信息科技：AI眼镜前景广阔，半导体国产化进程有望减速，AI运转迎加快展开，关注业绩有望超预期的消费电子、半导体、通讯设备等。

【盈利才干】A股24年三季度报业绩仍在低位坚定，受非银板块拉动，降幅有所收窄。剔除地产和电力设备板块，全A盈利受非银板块拉动延续复苏。假定后续政策效果继续显现，三季度或许是全年盈利的低点。大类行业中，消费服务>公用事业>金融地产> TMT >医药>资源品>中游制造。业绩表现较好的范围关键有：1）负债本钱改善、投资收益扩展的金融板块（非银、银行）；2）供需改善、多少钱下跌的部分资源品（有色金属、化学制品）；3）低基数叠加需求稳健或有改善的部分消费范围（养殖业、饮料乳品、休闲食品、商贸批发等）；4）以及景气改善的（半导体、通讯、通讯设备、工程机械）等TMT范围。

【盈利预期】最近一个月剖析师关于部分行业的分歧盈利预期有所上调，其中证券、生物制品、银行、化学制品、调味发酵品等行业盈利预期上调幅度逾越1个百分点，其次农化制品、食品加工、纺织服饰、航运港口、通讯设备等行业盈利预期有不同水平上调。而房地产、软件开发、商贸批发、装修建材、传媒、造纸、军工电子、通用设备等下调幅度较大。

【筹码散布】公募基金四季度关键加仓了半导体、证券、饮料乳品、智能化设备、电池、消费电子、银行等；四季度陆股通加仓电池、证券、银行、半导体、饮料乳品、软件开发等；本月融资资金加仓了半导体、传媒、通讯设备、通用设备、公用设备等。

【估值水平】过去一个月估值分位数优化幅度较大的行业集中在通讯设备、智能化设备、通用设备、消费电子、工业金属等。

【买卖剖析】本期换手率分位数处于中等偏上位置并且处于上传趋向中的行业，关键有保险、电网设备、房地产、航空机场、软件开发、证券等。本期买卖集中度较高并且处于上传趋向中的行业，关键有智能化设备、通信服务、乘用车、电池、家用电器、农化制品。

【周期阶段】目前依然出现强预期，弱理想的外形。但一揽子政策的出台基本改动了市场的失望预期，后续随着政策继续发力推进景气企稳上升，市场有望重新回到上传通道。关注后续政策的力度和效果、新质消费力、设备更新、消费品以旧换新等方向。

【赛道价值】中短期重点关注五大具有边沿改善的赛道：AI+运转、汽车智能化、消费电子、自主可控、AI算力配件。

风险提醒：业绩超预期下修，产业政策扶持力度不及预期