跑不赢收取控制费的 有基金延续8年不收控制费 价值线 (跑不赢什么意思)

媒体2月10日讯（记者 封其娟）东吴基金刘元海旗下一产品因设置价值线机制延续8年控制费分文未取，近日引发关注。

价值线机制，即该产品单位资产净值低于价值线时期，基金控制人将对该产品一切资产暂停收取基金控制费，直至单位资产净值不低于价值线。而引发讨论的中心在于自刘元海自2019年接纳该产品以来，多个年度业绩表现亮眼，却仍未跑赢“价值线”。

成立9年多的东吴新趋向价值线，仅在2015年的7-12月、2016年上半年收取了控制费，其他年费均是零控制费。在此基础上，该产品部分时段还需向销售机构支付客户保养费。

从地下信息看，价值线机制约在 2002 年引入国际公募行业，而在早期运转中，由于频繁出现净值跌破价值线的现象，该机制并没有被大规模经常经常使用。

除了东吴新趋向价值线，博时基金、海富通基金目前旗下各有1只产品设置了价值线机制，成立时长均超20年。与另外2只产品不同，自周雪军2016年独立执掌的海富通收益增长以来，每份年报均有披露控制费，且指出该产品未出现基金份额净值低于收益增长线水平的状况。

延续8年控制费分文未取，10次优化价值线

成立于2015年7月的东吴新趋向价值线，截至目前，已披露的半年报、年报算计18份。经查，自2017年至2024年上半年，该产品均未收取控制费。仅在2025年、2026年上半年区分收取856.62万元、21.42万元的控制费。

另外，成立5个月的东吴新趋向价值线，2015年应支付给销售机构的客户保养费为415.72万元；2026年上半年支付销售机构的客户保养费区分为214.77万元，即使在控制费分文未取的下半年，客户保养费仍应支付203.66万元；2017年上半年，该产品未收取控制费，却也支付了170.59万元的客户保养费。

自2023年7月31日起，东吴新趋向价值线还调低了控制费率，按前一日基金资产净值1.2%年费率计提，而此前活期公告披露的年控制费率为1.5%。

公告指出，东吴基金对东吴新趋向价值线设置了“价值线”作为控制费收取微风险控制的参考依据。即在东吴新趋向价值线单位资产净值低于价值线时期，东吴基金将对该产品一切资产暂停收取基金控制费，直至单位资产净值不低于价值线。公告还强调，价值线增长轨迹并不代表基金净值增长曲线。

由此，东吴新趋向价值线延续8年的基金净值低于价值线数值。

据基金合同，所谓价值线是一条以0.9元为终点，每隔固定周期（180天）启动调整， 每期期初依据上期末价值线数值和上一周期的净值增长率的肯定比例（70%优化率），来确定本期的价值线，本期内恣意一天对应的价值线数值可依据价值线公式得出。假定上期净值增长率为零或负增长，则本期价值线坚持上期期末水平；假定当期基金分红，则分红除权日之后（含分红除权日当日），价值线水平扣除分红额度向下调整。

自成立以来，东吴新趋向价值线10次优化价值线数值，已从最后的0.9元优化至去年11月底的3.5436元。在这10次优化价值线数值环节中，该产品净值增幅区间在12.45-43.56%，而价值线数值的优化总幅度均相当于净值增长率的70%。

从已公布的19份相关公告看，东吴新趋向价值线自2015年12月至2018年12月，价值线数值均维持在0.948元；2022年价值线数值全年维持在2.282元。这也意味着，2015年12月至2018年12月的三年间，以及2021年11月至2022年11月的一年间，该产品净值延续降低。

前述3年间，东吴新趋向价值线的净值跌破1元，逐渐沦为四毛基。2019年1月31日，该产品净值仅为0.384元。

刘元海接纳后业绩亮眼，却仍低于价值线

东吴新趋向价值线的现任基金经理刘元海，2019年4月起末尾独立控制该产品。据天天基金网，在任职的5年又287天里，收益率为299.49%。而此前历任基金经理任职报答均为负值，戴斌、程涛独立控制该产品均1年多，时期区分盈余29.7%、26.2%。

资料显示，刘元海是一位拥有20年证券从业资历的老将，因善于科技股投资而知名市场。早在2004年2月便参与东吴基金，2015年6月离任后，又在2016年2月再次参与东吴基金，目前兼任东吴基金权利投资总部总经理。除了控制公募产品，自去年11月起，刘元海还控制起专户产品，资管规模为9.98亿元。

2024年全年，东吴新趋向价值线收获36.09% 正收益，高于11.29%的业绩比拟基准。据四季报，东吴新趋向价值线继续围绕 AI 人工智能寻觅投资机遇，报告期内依然以 AI 配件（电子半导体）、AI 算力以及汽车智能化三小气向性能为主，其中 AI 配件和 AI 算力性能比例相对较高，汽车智能化逐渐提高性能比例。

追溯发现，东吴新趋向价值线2023年、2021年、2020年全年收益率区分是35.55%、42.92%、71.61%，同期的业绩比拟基准依次为-20.55%、-2.64、17.66%，这3年收益率清楚高于业绩比拟基准。

综合年报来看，该产品2020年性能方向关键在TMT、新动力汽车、医药、食品饮料和军工等，掌握住了事先支盛行业投资机遇；2021年，刘元海选择了新动力汽车、电子（半导体、消费电子、军工电子）等景气派较好的行业作为中心性能，性能思绪与事先倾向生长股的市场品格比拟吻合；而此前重点性能的新动力汽车以及科技方向2022年出现较大幅度的回调。2022年底，刘元海判别2023年科技股或许存在较大机遇，逐渐以与AI人工智能相关的科技方向作为重点性能方向。

仅从控制费收取状况来看，即使该产品在刘元海接手后业绩表现亮眼，却也难跨基金合同中设置的价值线。

相同设置价值线，不误周雪军收取控制费

通常上，设置价值线的公募产品并非东吴新趋向价值线独一只，博时基金、海富通基金旗下均有产品设置该机制。

据以后数据，成立于2002年10月的博时价值生长价值，至今已披露18份优化价值增长线数值的公告，优化总幅度均相当于净值增长率的70％。这也意味着，每份公告披露的当期净值较上期净值均有增长，业绩表现较好。

首份相关公告指出，博时价值生长价值的价值增长线数值从最后的0.910元逐日优化到2004年10月19日的1.046元（复权后为1.164元）。据往年1月6日公告，该产品自1月3日起，将价值增长线数值从2.174元逐日优化到7月1日的2.191元。

综合18份公告可见，除去2次分红状况，博时价值增长每个周期的净值增长率区间在0.39-22.06％。

据查，该产品成立至今，仅2015年、2010年、2009年、2008年、2007年披露详细控制费及客户保养费，其他年报或不详细披露或显示未0。

相同设置价值增长线机制的海富通收益增长，除2006年控制费未作披露、2005年暂时停收控制费外，其他年报均披露了详细控制费。

海富通收益增长成立于2004年3月，目前由周雪军在管，成立迄今也已公布数十份优化价值增长线数值的公告。去年7月公告称，海富通收益增长2024年7月5日基金份额净值为2.078元，加上基金合同失效以来至今九次算计1.660元的分红，该日基金份额累计净值为3.738元，比去年1月7日基金份额累计净值3.572元增长4.65%。依据基金合同，去年7月6日起本基金的收益增长线累计数值末尾再次优化，从1.439元逐日优化到往年1月1日的1.445元，优化幅度为去年1月8日至7月5日时期基金份额净值增长率的60%。

有公告指出，2005 年度中国证券市场出现了严重变化，其一，股权分置改造片面推进；其二，出现了权证这一创新产品。海富通收益增长2005年全年度有两个时期基金净值在收益增长线以下，时期控制费暂时停收。

2016年8月，周雪军接纳海富通收益增长，在任职的8年又183天里，收益率为127.54%。

据四季报，拥有16年证券从业阅历的周雪军，历任北京控股、天治基金。2015年2 月，周雪军参与海富通，现任公司总经理助理兼公募权利投资部总监。周雪军称，这一季度，海富通收益增长较好掌握住了市场的节拍变化。去年9 月末尾对政策支持的内需方向加大功才干度，关键包括泛消费、周期制造等，同时减持预期相对丰满、股价在高位的低波红利和出口产业链；同时，在市场风险偏好上升的状况下，过度加仓电力设备新动力、TMT等科技生长个股。