债市早报 货币政策行动报告强调实施好过度宽松的货币政策；债市窄幅震荡 (债市要闻)

媒体、西方金诚结合推出《债市早报》栏目，为您提供最全最及时债市信息。

【内容摘要】 2月13日，央行地下市场连续净回笼，资金面先松后收紧；债市窄幅震荡，中短债偏弱，长债受股市下跌提振稍稳；转债市场关键指数跟随收跌，转债个券少数下跌；海外方面，各期限美债收益率普遍下行，关键欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。

一、债市要闻

（一）国际要闻

央行：实施好过度宽松货币政策】 2月13日，央行公布《2024年第四季度中外货币政策行动报告》。《报告》指出，下阶段要实施好过度宽松的货币政策。综合运用多种货币政策工具，坚持流动性富余，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、多少钱总水平预期目的相婚配。强化逆周期调理，依据国际外经济金融情势和金融市场运转状况，择机调整优化政策力度和节拍。亲密关注海外关键央行货币政策变化，继续增强对银行体系流动性供求和金融市场变化的剖析监测，灵敏有效展开地下市场操作，综合运用利率、存款预备金率等多种货币政策工具，坚持流动性富余。在防范资金沉淀空转的同时，引导金融机构深化挖掘有效信贷需求，坚持货币信贷合理增长，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、多少钱总水平预期目的相婚配。

【国度发改委：目前我国政府负债率在70%左右，清楚低于关键经济体和新兴市场国度】 日前，国度发改委党组在《求是》发文称，加大微观政策逆周期调理，全方位扩展国际需求。实施愈加积极的财政政策和过度宽松的货币政策，打好政策“组合拳”，增强财政、货币、务工、投资、消费、产业、区域、多少钱、环保、监管等政策和改造开放举措的协分配合。把经济政策和非经济性政策分歧归入微观政策取向分歧性评价，提高政策全体效力。文章指出，中央政府债务和中小金融机构风险正在有效缓解和管控，存量债务化解扎实推进，目前我国政府负债率在70%左右，清楚低于关键经济体和新兴市场国度，债务风险总体可控。高风险中小金融机构改造化险继续推进，金融范围未出现严重风险事情；继续用力推进房地产市场止跌回稳，推进构建房地产展开新方式。做好中央政府隐性债务置换任务。稳妥处置中央中小金融机构风险。

【国度发改委下达以工代赈中央投资50亿元】 据国度发改委2月13日信息，国度发改委日前下达2025年度以工代赈中央预算内投资50亿元，支持中央实施1008个以工代赈项目，方案吸纳12.3万乡村脱贫人口和其他低支出群体介入工程项目树立，发放劳务报酬逾越17.1亿元。

【香港金管局：财政部将在香港发行125亿人民币国债】 2月13日，香港金管局公布公告，财政部将经过香港金融控制局的债务工具中央结算系统发行人民币国债。据招标公告显示，财政部宣布，中央人民政府两年期、三年期、五年期、十年期和三十年期人民币国债将于2025年2月19日启动招标，并于2025年2月21日交收。发行总额为125亿元。

（三）大宗商品

【 国际原油期货多少钱下跌 国际自然气多少钱收涨 】2月13日，WTI 3月原油期货收跌0.08美元，跌幅0.11%，报71.29美元/桶；布伦特4月原油期货收跌0.16美元，跌幅0.21%，报75.02美元/桶；NYMEX自然气多少钱收涨3.08%至3.653美元/盎司。

二、资金面

（一）地下市场操作

2月13日，央行公告称，为坚持银行体系流动性富余，当日以固定利率、数量招标方式展开了1258亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%。Wind数据显示，当日有2755亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金1497亿元。

（二）资金利率

2月13日，央行地下市场连续净回笼，资金面先松后收紧。当日DR001上传4.88bp至1.864%，DR007下行3.01bp至1.820%。

三、债市灵敏

（一）利率债

1.现券收益率走势

2月13日，债市窄幅震荡，其中，中短债受资金面偏紧压制偏弱，长债则受股市下跌提振稍稳。截至北京时期20:00,10年期国债生动券240011收益率上传0.05bp至1.6230%，10年期国开债生动券240215收益率上传0.05bp至1.6515%。

债券招标状况

（二）信誉债

二级市场成交异动

2月13日，4只产业债成交多少钱偏离幅度超10%，为“22万科05”跌超11%，“H0阳城04”跌超76%，“H9龙控01”跌超83%；“22万科MTN004”涨超13%。。

信誉债事情

龙光集团： 公司公告，境外债务重组已获必要赞同，约76.4%赞同债务人介入全体CSA。

花招年 控股： 公司公告，深圳南山、龙岗和武汉三个项目按金减值金额共9.273亿元。

泛海控股 公司公告，公司所持武汉公司42.12亿股股权将于近期被拍卖，涉未向融创偿付“18海控01”本息。

鸿达兴业： 公司公告，“鸿达退债”拟于2月14日起回售申报，估量无法兑付回售本息。

西部水泥 穆迪下调西部水泥公司家族评级至“B3”，展望维持“负面”。

广汇汽车 服务： 公司公告，由于严重事项不确定性，“H21汽车1”将于2月14日起停牌。

公司公告，当代科技重整案第二次债务人会议已召开，3月31日下午17时表决截止

山西交控： 公司公告，公司拟发行不超20亿元科技创新乡村复兴公司债，募资用于出借保险融资方案。

重庆涪陵新城开发： 公司公告，拟将“22涪陵新城MTN001”票息下调398BP至1.00%，回售开放自2月14日起。

公司公告，公司为全资子公司重庆鑫煜融资提供担保，担保总额不超3700万元。

泰兴城投： 公司公告，公司关键子公司泰兴一建树立新增被列为失信被行动人，金额约258万元。

公司公告，成功签约金额22.5亿元，同比降低59.10%。

江苏： 大公国际关注公司2024年业绩预亏、控股股东谋划控制权变卦事项。

金科股份： 公司公告，公司严重仲裁案终止，涉案金额约32.03亿元。

（三）可转债

权利及转债指数

【权利市场三大股指群体收跌】 2月13日，A股冲高回落，半导体方向领跌，大消费末尾走强，上证指数、深证成指、创业板指区分收跌0.42%、0.77%、0.71%，全天成交额1.85万亿元。当日，申万一级行业大多下跌，下跌行业中，食品饮料、农林牧渔、传媒涨超1%；下跌行业中，电子跌逾2%，机械设备、通讯、汽车、计算机跌逾1%。

【转债市场关键指数跟随收跌】 2月13日，转债市场跟随权利市场有所走弱，当日中证转债、上证转债、深证转债区分收跌0.20%、0.20%，0.18%。当日，转债市场成交额642.09亿元，较前一买卖日放量2.80亿元。转债市场个券少数下跌，500支转债中，155支下跌，338支下跌，7支持平。当日下跌个券中，新上市渝水转债涨超22%，威派转债涨超9%，惠城转债涨超7%；下跌个券中，天源转债、集智转债跌逾5%，豪24转债、恒辉转债、佳禾转债跌逾4%。

数据来源：Wind，西方金诚

转债跟踪

2月13日，普利转债公告估量触发转股多少钱下修条件。

2月13日，拓普转债、景23转债公告估量满足延迟赎回条件。

（四）海外债市

美债市场

2月13日，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行5bp至4.31%，10年期美债收益率下行10bp至4.52%。

2月13日，2/10年期美债收益率利差收窄5bp至21bp；5/30年期美债收益率利差收窄2bp至33bp。

2月13日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行2bp至2.44%。

欧债市场

2月13日，关键欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行6bp至2.42%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率区分下行9bp、7bp、8bp和5bp。

中资美元债每日多少钱变化（截至 月 13日收盘）

不一定，国债与国开债之间的利差因何发生：流动性要素是国债和国开债之间存在利差的关键，其逻辑链条可概括为“税收差异—投资者结构不同—流动性区别—嵌套于债市牛熊周期中的利差周期”。 国债与国开债相比，具有税收方面的优势，形成了不同机构对两者的偏好不同，直接影响了利差。 由于税收政策差异，国债更能吸引“性能型资金”，而国开债市场的“投机型资金”相对较多，因此国开债的买卖量更容易遭到债市全体情势的影响。 在债市利好要素较多时，国开债的买卖量和换手率均会出现清楚的下跌趋向，而受债市利空要素影响较多时，国开债被兜售的现象会愈加清楚。 债市牛市时国开债收益率降低的幅度相较于国债更大，两者利差会收窄，反之在熊市时两者利差会走阔。 影响流动性要素的变量之一货币富余水平：流动性要素是形成国债和国开债利差的关键点，而货币政策的方向会令市场全体的流动性发生动摇。 当货币政策相对宽松时，债券市场现金流参与，投资者除了选择性能型的国债之外，也会倾向于购置国开债，国债和国开债之间的利差收窄。 我们以2018年4月以来的上一轮“宽货币”周期下的债券牛市为例，剖析利差走势。 在“宽货币”周期开启后，由于买卖盘的生动，国债与国开债之间的利差会迅速收窄，而随后若无进一步的宽松政策抚慰，但流动性维持宽松，利差将于低位徘徊。 影响流动性要素的变量之二股债联动效应：除了全体的货币富余水平外，股市和债市并非两个独立的市场，股市对债市的走向有一定的影响。 在股市兴盛，收益率走高的时刻，投资者关于股票收益的预期会提高，资金会相应地流向股市，债市随之走弱，在债市全体流动性降低的状况下，国开债和国债之间的利差会随之增大。 经过回忆历史上两次股市走强时，10年期国债到期收益率和国开债和国债之间利差的状况，可以看出“股债跷跷板”的状况并不稳如泰山，股市和债市两者走势之间的相关不存在肯定的因果相关，更值得关注的是驱动股市或债市变化的要素。 假设股市下跌的驱动力来自经济基本面的改善，那么“股债跷跷板”效应将会显现，而假设股市下跌的驱动力来自于货币政策注入的流动性，那么股市的下跌对债市流动性的稀释作用有限。 国债和国开债之间的利差能否会进一步紧缩：目前国债和国开债之间的利差曾经降至2010年以来的低位，我们将由两个方面对利差空间启动展望，即上述的流动性要素双视角和牛熊周期视角。 从货币富余水平来看，目前可类比2019年，即“宽货币”周期开启1年后，随着宽松政策密集出台预期的弱化，国债和国开债之间的利差进一步紧缩空间有限，但由于流动性坚持合理富余，利差将维持低位。 从股债联动效应来看，目前股市进入窄幅震荡阶段，且在经济下行压力加大的状况下，股市前期的下跌更多由宽松的流动性驱动，与2015年相似，利差趋于下行。 牛熊周期方面，在过去四轮周期中，牛市中利差下行幅度的中枢值为40BP，而本轮牛市中利差的下行幅度为26BP（截至2022年8月），从中枢回归的角度仍有14BP的下行空间。 同时，随着我国利率中枢的逐渐下移，“资产荒”背景下高收益率的国开债更受喜爱。 总体而言，即使利差曾经处于极致低位，我们以为出现反转的或许性依然较低，国债和国开债之间的利差有进一步紧缩的空间。