成功通胀2%目的的路途依然坎坷 美联储官员 (通胀获益者)

美联储

本周，超预期反弹的美国1月CPI数据、特朗普政府政策照旧是美联储官员讨论的重点。

关于超预期反弹的1月CPI数据，少数美联储官员似乎并未过多表示担忧。有美联储官员以为，1月超预期反弹的CPI数据或为“时节性残留（residual seasonality）”。

与之相比，美联储官员对特朗普政府政策似乎更为迷茫。多位美联储官员表示，目前尚不清楚特朗普政府政策所带来的影响。

成功通胀2%目的的路途依然坎坷

外地时期2月20日，美联储理事库格勒（Adriana Kugler）在一场演讲中表示，她以为美联储应将短期借贷本钱（short-term borrowing costs ）维持在目前的4.25%-4.5%不变，以过度限制经济和依然高企的通胀。

“思索到我们目前所面临的风险平衡，我以为在一段时期内维持联邦基金利率不变是适宜的。”库格勒表示，务工下行的风险曾经减小，而通胀上传的风险依然存在。美国通胀距抵达美联储2%的目的仍有距离，成功这一目的的路途依然坎坷。

同日，亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic）表示，估量美联储将在2025年降息两次。不过，围绕这一预测的不确定性有所介入。

博斯蒂克以为，美联储中性利率大约在3%-3.5%之间，目前（货币政策）处于过度限制外形。在抵达所谓中性水平之前，美联储依然有降息空间。虽然路途坎坷，但他对通胀将回归至美联储2%的目的感到有决计。

博斯蒂克以为，目前最大的风险依然是通胀。随着通胀的降低，各项义务所面临的风险曾经趋于平衡。因此，他对一种或许性更为敏感，即在不严重破坏休息力市场的状况下，将通胀控制在2%。

圣路易斯联储主席穆萨莱姆（Alberto Musalem）在一场讲话中表示，在降息100个基点后，目前的利率是“过度限制”的。至于降低利率，他心愿能取得更多关于通胀朝着2%降低的决计。目前，通胀进度停滞的风险大于务工市场大幅走弱的风险。假定政策或终年通胀预期上升形成通胀走高，那么维持“更具限制性的货币政策途径”或许是适宜的。

外地时期2月19日，美联储副主席杰斐逊（Philip Jefferson）在一场演讲中表示，他以为目前的货币政策是“限制性”的。在去年降息100个基点后，重返（通胀）目的的进程或许会有所平稳。在经济微弱且休息力市场稳如泰山（solid）的状况下，美联储可以花时期评价行将到来的数据，以进一步伐整政策。

外地时期2月18日，旧金山联储主席戴利（Mary Daly）在一场银行会议上表示，政策要求坚持限制性，直到通胀真正继续取得进度。在作出下一次性性调整前，要求通胀具有足够的下行压力。

外地时期2月17日，费城联储主席哈克（Patrick Harke）在一场演讲中表示，通胀依然高企，但在“弹性（resilient）”增长和务工市场平衡的背景下，通胀有望随着时期的推移失掉缓解。虽然不会承诺详细的时期，但他对通胀继续降低，政策利率在终年内降低坚持绝望。

截至发稿，芝商所CME Group的数据显示，市场估量美联储3月维持以后利率不变的或许性为94%，下调25个基点的或许性为6%；估量美联储2025年降息25个基点的或许性为28.3%，降息50个基点的或许性为33.2%。

1月CPI数据超预期反弹或为时节性残留

本周多位美联储官员就超预期反弹的1月CPI数据宣布看法。

外地时期2月20日，芝加哥联储主席古尔斯比（Austan Goolsbee）在一场商会活动上表示，CPI数据不太好，集团消费支出多少钱指数（Personal Consumption Expenditures price index，PCE）数据或许相同如此，但不会像CPI数据那样严厉（sobering）。在政策、地缘政治和其他原因带来的不确定前，全体（通胀）看起来相当不错。

“我以为，目前最大的疑问是，这一数据是代表了一种新趋向，还是只是（降息）路途上的一个阻碍。”关于超预期增长的1月CPI数据，博斯蒂克表示。

沃勒表示，上周发布的数据（指美国1月CPI）有些令人绝望，但强调更受美联储喜爱的PCE数据或许不会这么令人担忧。此外，沃勒以为，在过去几年中，年终的通胀数据似乎更高，这一方式引发了关于通胀数据能否具有“时节性残留（residual seasonality）”的质疑，意味着统计学家或许没有完全修改某些多少钱中一些清楚的时节性坚定。

“目前数据不支持降低政策利率，但假定2025年的状况和2024年相似，在往年某个时辰降息将是适宜的。”沃勒说道。

美国劳工统计局2月12日发布的数据显示，美国1月CPI同比下跌3%，高于市场预期的2.9%，前值为2.9%；中心CPI同比下跌3.3%，高于市场预期的3.1%，前值为3.2%。环比看，美国1月CPI下跌0.5%，高于市场预期的0.3%，前值为0.4%；中心CPI下跌0.4%，高于市场预期的0.3%，前值为0.2%。1月PCE数据将于外地时期2月28日发布。

特朗普政府关税等政策引发担忧

本周有美联储官员表达对特朗普政府关税等政策的担忧。

古尔斯比表示，他有点担忧大规模关税政策或许构成严重的供应冲击，从而加剧通货收缩，“这取决于（关税政策）将适用于多少国度，以及（政策）强度。”

博斯蒂克表示，目前一些关键原因的走向存在很多不确定性。他提到，贸易、移民、动力和财政政策或许出现变化。一些商界人士对税和监管政策或许出现的变化感到绝望，但对贸易和移民政策的变化感到焦虑。

“我不想假定任何事情，”博斯蒂克说，并指出他对一切“感到担忧”。

戴利表示，特朗普政府的关税、移民、税收或其他政策或许会促进或减缓经济增长、休息力供应或通胀，这取决于（政策的）细节和它们的“范围、幅度和机遇”。特朗普政府发布的大批行政命令和政策声明构成了很多不确定性，目前并没有足够的信息让美联储作出反响。

外地时期2月17日，美联储理事沃勒（Christopher Waller）在一场讲话中表示，他的基本观念是，征收关税将仅仅使多少钱小幅（modestly）上升，且不会继续。因此，在制定货币政策时，他偏向于尽量思索（looking through）这些影响。关税的影响或许比他预期的大，但要求记住的是，其他正在被讨论的政策或许有着积极的供应影响，给通胀带来下行压力。

哈克表示，目前尚不清楚新的经济政策和优先事项对通胀出现的影响。

据央视资讯报道，外地时期2月14日，美国总统特朗普称，最早将于4月2日对出口汽车征收关税。特朗普对这一关税方案暂未走漏更多细节；13日，特朗普宣布，他已选择征收“对等关税”，即让美国与贸易同伴彼此征收的关税税率相等，并称将思索对经常经常使用增值税制度的国度加征关税。

特朗普10日签署文件，宣布对一切美国出口钢铁和铝征收25%的关税，并宣称将对芯片、汽车、药品等产品征收所谓的“对等关税”。加拿大、德国、日本等美国盟友对此表示拥戴，以为上述关税措施将破坏多边贸易体制，阻碍全球经济展开，美国及其贸易同伴都将因此遭受微小损失。