巴菲特股东信八大看点 不时会将大部分资金投入股票 将介入日本五大商社投资 (巴菲特股东信备受关注)

“股神”巴菲特发布第47封股东信。

外地时期2月22日，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）旗下公司伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）发布了2024年四季度和全年的业绩报告，一年一度的致股东信也随之出炉。往年是巴菲特接纳伯克希尔60周年。

在股东信中，巴菲特回想了伯克希尔2024年的得失，并表示，伯克希尔股东可以忧心，会永远将他们的大部分资金投资于股票。

此外，巴菲特继续在股东信中讨论日本股市。在巴菲特看来，日本五大商社的股票在适当的时辰介入股息，在合理的时辰回购自己的股票，他们的高管在薪酬方案上远没有他们的美国同行那么保守。巴菲特强调，对这五家公司的持股是终年的，伯克希尔努力于支持他们的董事会。

巴菲特在股东信中走漏，往年的股东会将于奥马哈外地时期5月3日举行，问答阶段的日程表将清楚缩短。

看点一：业绩超出预期

财报显示，2024第四季度，归属于伯克希尔·哈撒韦的净利润为196.94亿美元，而2023年同期为375.74亿美元。2024年全年净利润达889.95亿美元，较上年同期962.23亿美元有所降低。

“在2024年，伯克希尔的表现比我预期的要好，虽然我们189家运营企业中有53%报告了利润降低。我们得益于投资收益的可预见的大幅增长，由于国库券的收益率有所提高，我们大幅介入了这些高流动性短期证券的持有量。”巴菲特在股东信中写道，“我们的保险业务也成功了利润的大幅增长，其中GEICO的表现尤为突出。五年来，Todd Combs对GEICO启动了严重改造，提高了效率并升级了承保通常。GEICO是一颗终年持有的明珠，要求启动严重创新，而Todd不时在不遗余力地成功这项任务。虽然尚未成功，但2024年的改善令人注目。”

相比起净利润，运营利润（operating earnings）是巴菲特及伯克希尔·哈撒韦公司最为看重的目的。

伯克希尔·哈撒韦第四季度运营利润为145.3亿美元，超出预期的98.7亿美元，同比增长71%，这一增长关键得益于保险投资利润大幅增长，在利率上升的背景下，保险投资利润增长了48%，抵达41亿美元。

由此，伯克希尔·哈撒韦公司去年全年营运利润抵达474.37亿美元，比2023年底的373.5亿美元同比增长27%。

看点二：伯克希尔60年市值增长5.5万倍

在信函中，巴菲特附上了伯克希尔业绩与美股风向标——标普500指数表现的对比。数据显示，2024年，伯克希尔每股市值的增幅为25.5%，标普500指数为增长25%，两者简直持平。终年来看，1965年-2024年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为19.9%，清楚逾越标普500指数的10.4%。而1964年-2024年伯克希尔的市值增长率高达5502284% ，也就是5.5022万倍；标普500指数为39054%，即390倍。

看点三：现金头寸再创新高，但看好股票

截至去年底，伯克希尔持有3342亿美元的现金及现金等价物，再创历史新纪录。

“虽然部分评论人士以为伯克希尔的现金头寸十分高，但绝大少数资金依然投向了股票，这一偏好不会改动。”巴菲特表示，虽然伯克希尔在可买卖股票中的一切权去年从3540亿美元降低到2720亿美元，但非上市受控股票的价值有所介入，并且依然远大于可买卖投资组合的价值。

在股东信中，巴菲特引见，伯克希尔的投资组合分为两部分：控股企业和可买卖股票。控股企业价值数千亿美元，包括一些“稀有的明珠”，但也有一些表现不佳的“落后者”。可买卖股票方面，伯克希尔持有约十几家大型盈利企业的大批股份，如苹果、美国运通、可口可乐和穆迪。这些公司中的许多在运营所需的净有形股本上取得了十分高的报答。

巴菲特强调：“伯克希尔的股东可以忧心，我们不时会将大部分资金投入股票——关键是美国企业，但其中许多公司在全球市场也有着关键业务。伯克希尔永远不会偏好持有现金等价物，而无视优质企业的股权，无论是控股还是部分持有。”

看点四：伯克希尔去年交纳的公司所得税，约占全美5%

在股东信中，巴菲特自豪地宣布，伯克希尔去年向美国财政部交纳了268亿美元的公司所得税，约占全美公司所得税总额的5%。

他强调，伯克希尔60年来简直没有派发过股息，“请留意一个关键原因，使得我们能够支付这笔创纪录的款项：在1965-2024年时期，伯克希尔的股东只收到过一次性性现金股息。”巴菲特说，股东们不时支持继续再投资，反映了继续的储蓄文明和终年复利的魔力的结合，如今征税额累计已逾越1010亿美元。

巴菲特将伯克希尔的成功归功于“美国奇观”，“由于缺乏运动天分、美妙的嗓音、医学或法律技艺，或许任何其他非凡才干，我永世都依赖于股票。通常上，我依赖于美国企业的成功，并且我将继续这样做。”

巴菲特喊话美国称，假定财政政策错误，纸币的价值或许会蒸发，“永远不要遗忘，我们要求你维持稳如泰山的货币，而这一结果要求你的智慧和警觉。”

看点五：没有启动回购

财报显示，伯克希尔在2024年第四季度依然没有回购股票，2024年仅回购了29亿美元的股票，这是自2018年以来最低的年度回购总额。

这或许与伯克希尔股价继续下跌有关，其市值在2024年终次打破1万亿美元。

在股东信中，巴菲特暗示了对股票估值的担忧，他写道：“我们在选择股票工具时是公正的，依据我们能够最好地部署你们（和我家人）储蓄的中央启动投资。通常，没有什么看起来有吸引力；我们很少发现自己深陷机遇之中。”

看点六：将介入日本投资

“虽然伯克希尔关键专注于美国市场，但有一个很小但却很关键的例外，那就是我们在日本不时增长的投资。”在股东信中，巴菲特专门用一个章节谈及在日本的投资。

巴菲特表示，伯克希尔在2019年7月初次置办了日本五大商社的股票。事先仅仅翻阅了它们的财务报表，便对其极低的股价感到震惊。随着时期推移，伯克希尔对这些公司的欣赏日积月累。

这五家公司区分是：伊藤忠商事株式会社（ITOCHU）、丸红株式会社（Marubeni）、三菱商事株式会社（Mitsubishi）、三井物产株式会社（Mitsui）和住友商事株式会社（Sumitomo）。

他表示，这五家公司运营得十分成功，而且在某种水平上，其运营方式与伯克希尔颇为相似。这五家公司都会在适当的时辰介入股息，在合理的时辰回购股票，其高层控制人员薪酬方案也远没有美国同行那么保守。

巴菲特强调，对这五家公司的持股是终年的，伯克希尔承诺支持这些公司的董事会。一末尾，他曾赞同将伯克希尔的持股坚持在每家公司股份的10%以下。但当靠近这个下限时，这五家公司赞同过度安闲持股下限。随着时期的推移，未来或许会看到伯克希尔对一切五家公司的持股比例有所介入。

截至去年底，伯克希尔对日本五大商社的总投资本钱为138亿美元，市场价值抵达235亿美元。要求说明的是，伯克希尔是经过发行日元债来置办日股，所以不受汇率浮动的影响。

巴菲特估量，格雷格和他的继任者将终年持有这些日本资产，并且伯克希尔未来或许会与这五家公司展开更多协作。

关于在日本的投资，巴菲特表示很喜爱，他预期2025年从日本投资中取得的股息支出将抵达约8.12亿美元，而日元债的利息本钱约为1.35亿美元。

看点七：年度股东大会有些变化

巴菲特在股东信中还引见了往年股东大会的布置。

往年的股东会将于奥马哈外地时期5月3日举行，股东大会上将不再播放短片，而是延迟一些，在早上8点末尾。巴菲特会先做冗长的收场发言，随后将立刻进入问答环节。

舞台上将会有3人：巴菲特 、格雷格·阿贝尔，以及阿吉特·贾恩，其中分管保险业务的阿吉特·贾恩将只列席上午的问答。

问答阶段的日程表也清楚缩短。往年末尾的时期稍稍延迟至外地时期早晨8点，上午场继续至10点30分。休息半小时后，巴菲特和阿贝尔将开启第二场问答，继续至13点。

往年是巴菲特接纳伯克希尔60周年，巴菲特表示，现场会有官方周边《伯克希尔·哈撒韦公司60年》（60 Years of Berkshire Hathaway），其中包括芒格的照片、引语和一些很少地下的故事，将有5000本旧书在周五下午和周六上午7点至下午4点出售。

看点八：认可继任者

在往年的信中，巴菲特认可了指定继任者格雷格·阿贝尔在选择股票机遇方面的才干，甚至将他与已故的查理·芒格相提并论。

“我们对投资方式并无偏好，无论是控股企业还是少数股权投资，关键在于哪里能最好地运用你们（以及我家族的）资金。少数时辰，市场上并无令人兴奋的机遇；但在极少数状况下，我们也会迎来机遇遍地的时辰。”巴菲特说，格雷格（阿贝尔） 曾经展现出了出色的行动力，正如当年的查理一样。

在谈及投资日本时，巴菲特也提到，格雷格屡次与五大日本商社会面，他自己则活期关注它们的进度，“我们两人都喜爱它们的资本性能、控制层以及对投资者的态度。”

“我曾经94岁了，再过不久，格雷格·阿贝尔将接替我担任CEO，并末尾撰写年度股东信。格雷格与我一样，据守伯克希尔的信条——即‘报告’不只仅是年度例行私事，而是伯克希尔CEO对股东的责任。他也明白，假定你末尾诈骗股东，你很快就会置信自己的胡言乱语，终将自我诈骗。”巴菲特写道。