巴菲特股东信中走漏这些线索 伯克希尔现金贮藏为何再创新高 (巴菲特股东信2025)

外地时期2月22日，“股神”巴菲特公布了第47封股东信。

巴菲特致股东的信被全球投资者奉为“圣经”，不只由于他控制的公司惊人成功，还由于他在投资和经济方面，有时甚至触及社会、政治的诙谐博学。

往年的信函长度较去年进一步缩减，仅有15页。在这封信中，巴菲特对伯克希尔·哈撒韦公司去年的业绩表示满意，回想了他接纳公司60年来取得的微小成功，同时向美国提出了一些倡议。

不过，其中最受市场关注的显然是伯克希尔在去年底持有的现金及现金等价物再创历史新纪录。对此，各界又有怎样的评说？

为何囤积大批现金？

巴菲特似乎也十分清楚其大批持有现金的举动，被市场高度关注。他在股东信中表示，虽然部分评论人士以为伯克希尔的现金头寸十分高，但绝大少数资金依然投向了股票，这一偏好不会改动。

巴菲特强调：“伯克希尔的股东可以忧心，我们不时会将大部分资金投入股票——关键是美国企业，但其中许多公司在全球市场也有着关键业务。伯克希尔永远不会偏好持有现金等价物，而无视优质企业的股权，无论是控股还是部分持有。”

理想上，伯克希尔庞大的现金持有量在股东和观察者中引发了疑问，尤其是在利率估量将从多年高点降低的状况下。近年来，这位伯克希尔CEO兼董事长对昂贵的市场和稀少的置办机遇表示懊丧。一些投资者和剖析师对缺乏执行感到不急躁，并寻求解释。

伯克希尔终年观察者以为，巴菲特之所以“囤积”现金，关键要素在于以后市场估值过高。

《媒体》评论称，标普500指数目前的预期市盈率为22.3倍，高于10年平均值18.6倍。在巴菲专善于的范围内，优质大型企业已难寻“廉价货”，这使得巴菲特难以找到契合其投资规范的标的。

Edward Jones的初级股票研讨剖析师James Shanahan表示，许多财务顾问都在担忧：“假定沃伦·巴菲特都不买股票，我们为什么要买？”

亲密关注伯克希尔的人这样看待现金的增长：在巴菲特了解的行业中，该公司寻觅的大型优质企业多少钱曾经下跌得太高，选股者无法确信一项投资会为伯克希尔及其股东带来可观的报答。

媒体的报道指出，巴菲特在信中确实暗示了股票估值是一个令人担忧的疑问。

巴菲特写道：“我们在选择股票投资工具时是公正的，投资任何一种投资工具都取决于我们可以在哪里最好地性能你（和我家人）的储蓄。通常，没有什么看起来有吸引力的东西；我们很少发现自己正处于机遇之中。”

现金从何而来？

现金积聚的要素之一是伯克希尔大批出售了苹果股票，近年来苹果股票的估值远高于巴菲特公司在2016年至2018年树立头寸时的估值。

FactSet的数据显示，从2023年底末尾，伯克希尔延续四个季度减持了苹果的股份，将对苹果的持股比例从近6%降至2%。去年第四季度，伯克希尔暂时中止了对苹果的进一步出售。

一些投资者和剖析师推测，巴菲特过去一年的保守举动不是对市场的判别，而是经过增添过大仓位和积聚现金为他未来部署做预备。

由于伯克希尔哈撒韦的股票投资组合中，这部分持仓曾经占到了相当大的比重。他的指定继任者格雷格·阿贝尔最终接手公司后，他将担任这一过渡。

“有些人或许会说，这是他在收拾残局，预备把公司交接给他人，”Shanahan说，“他想给格雷格·阿贝尔一个好的终点，不想留下任何遗留疑问。”

现金介入的另一个要素是股票回购堕入停滞，伯克希尔·哈撒韦在去年第三季度初次没有回购任何股票，第四季度亦然。

路透的观念以为，伯克希尔的规模也克制了其股价不会像几十年前那样跑赢指数。

媒体的数据显示，过去10年，伯克希尔的股价下跌了225%，而标普500指数计入股息后下跌了241%，扣除股息后下跌了185%。

“他们将有很多买入机遇，但伯克希尔将永远无法像过去那样成功两位数的大收益。” 伯克希尔终年投资者、Smead Capital Management首席投资官Bill Smead表示。

不过，Gabelli Funds投资组合经理Macrae Sykes表示，伯克希尔的现金贮藏也应被视为一项关键资产，由于它确保了“伯克希尔的竞争才干，在遭四处分时能够迅速做出大规模反响。虽然这种状况并不经常出现，但从历史上看，当该企业团体部署资金时，它会带来可观的未来报答。”

“我们持有伯克希尔·哈撒韦是为了看到资金被重新投资，” Cheviot Value Management投资组合经理Darren Pollock表示，“我们持有它是为了心愿大鲸鱼发生时，他们能够将其捕捉。显然，这要求很终年间。”