以后货币政策的十大关注点 民银研讨 启航 (以后货币政策的变化)

摘要

2025年2月13日，央行公布《2024年第四季度中外货币政策行动报告》，总体定调基本连续去年底政治局会议、中央经济任务会议等的表述，但也结合往年以来国际外经济政策环境变化，开释不少新信号、新提法，指明后续政策的发力点，成为下阶段引导金融支持实体和影响市场走势的风向标。总体来看，受特朗普上前带来的不确定性影响，央行对外部环境担忧加剧，但在一揽子增量政策逐渐显效下，对国际环境的绝望度优化。未来在扩内需、稳预期、激生机等需求下，货币过度宽松的小气向不会改动，但需依据国际外经济金融情势和金融市场运转状况，择机调整优化政策力度和节拍，货币调控“相机抉择”的特征将愈加突出，统筹经济增长、通胀上升、汇率稳如泰山和金融稳如泰山等多目的平衡。后续降准降息仍值得等候，但择机调整下短期内落地的或许性不高，资金面偏紧外形估量会继续一段时期。在货币宽松行动上，应有更丰厚的政策选项。降准择机落地的时期或许更早，存款预备金制度有望进一步完善，降息或依赖于自律机制发扬更大的作用。同时，防空转与盘活存量连续，引导着力支持科技创新、促消费、养老等关键范围，提高资金经常经常使用效率。

一、情势研判：对外部环境担忧加剧，国际绝望度优化，需结合内外环境相机抉择、协同发力

从国外看，央行对外部环境的担忧加剧。直言“以后外部环境变化带来的不利影响加深”，并聚焦关注全球贸易增长前景、多国财政与债务风险、通胀反弹压力等方面，关键兴隆经济面子临平衡经济增长和通胀的应战。

1月特朗普上前后，宣布了多项关税政策，但频繁、多变，政策不确定性高悬。同时，其要压低美债长端利率，但推进的政策又倾向于推升通胀，使得市场索要更高的通胀风险补偿。在往年美国通胀和休息力市场状况相对更为复杂，以及特朗普政策给去通胀带来更多不确定性的背景下，受1月美国通胀升温影响，降息预期继续回撤，初次降息时点推已迟至9月。

受特朗普主张和海外货币政策等影响下的全球关税和降息途径、贸易和经济增长前景、地缘政治风险、金融市场坚定等，均给国际经济运转和政策制定带来扰动，需亲密关注海外关键央行货币政策变化，继续增强对银行体系流动性供求和金融市场变化的剖析监测，灵敏有效展开操作。

从国际看，央行对经济增长的绝望度有所优化。相较于上季度“经济上升向好基础仍需安全”的表态，四季度转为“2025年经济将坚持稳如泰山增长”，并删除社会预期偏弱的表述。去年四季度经济数据清楚反弹，GDP顺利成功全年经济增长目的，2025年开年以来经济金融数据表现较好，也得以支撑。

2025年国际经济有望稳如泰山增长，关键源于三方面要素：一是支持经济上升向好的积极要素增多（去年四季度以来一揽子增量政策效果逐渐显现，带动市场预期和相关行业好转，新动能范围放慢培育）；二是国际需求具有较大改善潜力（“两新”政策加力扩围，加之消费新场景、新业态继续拓展）；三是微观政策将愈加积极有为（积极的财政政策、过度宽松的货币政策，全体效力有望进一步提高）。但同时，“国际需求有余、风险隐患依然较多等艰难应战也还存在”，后续经济走势和市场需求仍待继续观察。

在此背景下，四季度货政报告新增“依据国际外经济金融情势和金融市场运转状况，择机调整优化政策力度和节拍”的表述，意味着在以后外部不确定性上升、外部政策效果观察期以及全体政策空间有所束缚（稳汇率、稳息差）的环境下，央行货币调控“相机抉择”的特征将愈加突出，统筹经济增长、通胀上升、汇率稳如泰山和金融稳如泰山多目的平衡。

同时，思索到货币政策单一作用的局限性，为提消费、重科技，扩展内需、稳如泰山预期、激起生机，放慢经济修复和结构转型，仍需“提高微观调控的前瞻性、针对性、有效性，增强微观政策协分配合”。

二、政策基调：货币宽松仍是确定性方向，但短期或有所掣肘，注重盘存量、优结构、提效率

货币政策定调基本连续去年12.9中央政治局会议、12.12中央经济任务会议等的表述，提出“实施好过度宽松的货币政策”，把促进物价合理上升作为掌握货币政策的关键考量。对此，年前市场已充沛预期、延迟抢跑，进而构成债市等利率的过快下行。

货币宽松仍是小气向，降准降息值得等候，但择机调整下短期内落地的或许性不高，资金面偏紧外形估量会继续一段时期。

在“过度宽松”的货币政策基调下，四季度货政报告提出“综合运用利率、存款预备金率等多种货币政策工具，坚持流动性富余”，替代上季度的“综合运用7天期逆回购、买断式逆回购、中期借贷便利（MLF）和国债买卖等多种工具，坚持银行体系流动性合理富余”，标明降准降息仍值得等候。

但“择机调整”，既表现了主动权，也标明了束缚条件。未来政策变化需综合考量国际经济情势、海外经济与货币政策、利率风险和股市走势等方面要素。为此，去年四季度降准预期以及年终以来货币宽松预期均落空，或均与此有关。同时，年终以来资金面收敛，市场利率连续在政策利率上方运转，或许也是择机调整的一种表现，四季度货政报告也同步删除了“货币市场利率颠簸运转”的表述。标明以后或许不是货币政策加码宽松的合意时点，货币宽松加码，尚要求等候内外经济情势出现关键变化。

在货币宽松行动上，应有更丰厚的政策选项。降准择机落地的时期或许更早，降息或依赖于自律机制发扬更大的作用。

本次货政报告设置了5个专栏，其中4个专栏与货币政策工具有关，或意味着在传统降准降息政策有所受限下，未来货币政策宽松的形式会愈加灵敏。

降准等候择机落地，存款预备金制度有望进一步完善。年终以来政府债发行节拍前移、融资额位于较高水平，信贷投放数据创出历史新高，银行预备金消耗速度或许放慢，经过降准开释流动性仍有必要。尤其是央行设立专栏3《存款预备金制度的灵敏演进》，对存款预备金作用和演化启动了详细说明，再结合四季度货政报告中提到2024年末金融机构超额预备金率为1.1%，较往年同期低约1个百分点，反映银行可动用的超储资金较少，相应影响了往年1-2月的银行融出规模，超储率低也会限制商业银行对实体的支持水平。为此，降准择机落地的或许性更大，以强化对流动性和实体的支持。以后简明的存款预备金率层次下，或许还是关键针对大中型银行。同时思索到以后银行预备金率曾经不高，央行提出进一步完善存款预备金制度，更好发扬好存款预备金工具的政策调控性能。

降息受束缚更大，自律机制有或许发扬更大的作用。与上季度的报告相比，本次愈增强调“发扬市场利率定价自律机制造用，增强利率政策行动”，推进有效落实各项自律建议。思索到去年以来，叫停手工补息、同业活期存款自律控制等对改善银行负债本钱、稳息差起到关键作用，结合央行对汇率、金融机构稳如泰山性和增长的关注，不扫除未来若经济再度出现下行压力，在政策利率暂时持稳的状况下，经过自律机制规范市场竞争次第、引导存款利率下行，进而带动LPR报价利率下调，掌握好支持实体经济和保养金融机构自身瘦弱性的平衡。

防空转与盘活存量连续，支持关键范围，提高资金经常经常使用效率。四季度货政报告重新提及“更好掌握存量与增量的相关，注重盘活存量金融资源”，并在防范资金沉淀空转的同时，引导金融机构深化挖掘有效信贷需求。以后盘活存量的或许去向，应该是“进一步加大对科技创新、促进消费的金融支持力度”，即支持科技和消费，在扩内需、促消费、优结构的同时，进一步提高资金经常经常使用效率。

三、融资本钱：从“稳中有降”到“降低”，政策层面的态度愈加明晰

之前各项会议对融资本钱的表述均为“推进企业融资和居民信贷本钱稳中有降”，但此次货政报告的表述有所变化，改为“推进企业融资和居民信贷本钱降低/下行”，态度愈加明晰。

去年以来，在政策利率下调30bp，1年期和5年期以上LPR区分大幅下调35bp、60bp，关闭房贷利率下限、调整存量按揭利率，以及优化对公存款、同业活期存款利率自律控制拓空间等举措下，企业和居民端融资利率进一步降低，让利实体、激起需求、强化公允。

2024年12 月，新发放存款加权平均利率为3.3%左右，同比降低约0.6个百分点。企业存款利率、集团住房存款利率加权区分为3.34%、3.09%，同比区分降低0.41、0.88个百分点。

2025年以来，受去年LPR大幅下谐和存量房贷利率调整影响，一季度资产端重定价压力较大（年终下调60bp左右），带动融资本钱继续下行。同时，后续择机下调LPR的或许性较高，政策也要求进一步发扬自律机制造用、增强利率政策行动，强化引导、降本钱，进而为存款利率下调发明更大空间，在通胀平和上升背景下，降低通常融资本钱。

但在此环节中，也提出要“优化银行自主理性定价才干”，资产端和负债端利率调整的协同联动性仍需增强。

四、信贷结构： 结构性货币政策继续支持，进一步聚焦科技创新、促消费范围

四季度货政报告继续提出“发扬好货币政策工具总量和结构双重性能，坚持聚焦重点、合理过度、有进有退”，但相较上季度泛泛提及做好金融“五篇大文章”，增强对严重战略、重点范围、单薄环节的优质金融服务，进一步介入“优化工详细系，进一步加大对科技创新、促进消费的金融支持力度”，并设置专栏4专门就“再存款的机理、演进和展开”启动论述。意味着下阶段结构性货币政策工具箱将进一步优化完善，同时对科技创新、促消费范围的支持会愈加聚焦。近年来，央行经过创设和优化结构性货币政策工具，增强了对科技、绿色、消费、房地产、资本市场等重点范围和单薄环节的支持，其中包括了较多类型的再存款工具。截至2024年9月末，结构性货币政策工具余额6.66万亿元，其中再存款工具余额5.43万亿元（含PSL），占比81.5%。

从再存款的狭义概念来说，可以涵盖一切央行向商业银行借款，包括MLF、SLF等货币投放工具。依据专栏4引见，再存款早期以吞吐基础货币为关键作用，至21世纪初期，我国外汇占款成为基础货币关键供应渠道，再存款总量降低，最低占央行总资产比重仅约4%。2014年以来，随着外汇占款降低，再存款再次成为基础货币供应的关键渠道。截至2024年末，再存款（含中期借贷便利）余额11.4万亿元，占央行总资产的28.8%，在调理货币供应总量上发扬了关键作用。

随着我国经济展开中结构性疑问逐渐突出，央行创设了若干具有结构性的再存款工具，处分引导金融机构向严重战略、重点范围和单薄环节提供金融服务，以优化信贷结构为政策目的，坚持“聚焦重点，合理过度，有进有退”的准绳，且遵从于总量目的。专栏4数据显示，“截至2024年末，结构性货币政策工具存续10项，再存款余额6.3万亿元，占央行总资产的14.2%”。同时，在再存款的支持范围上，目前对金融“五篇大文章”范围基本成功掩盖，并支持了房地产、资本市场等重点范围。

商业银行需进一步发扬好自主性和前瞻性，加大对科技、消费等范围的重点支持。再存款终究无法替代存款，而且还要求财政等各部门通力协作，以及商业银行主动照应政策呼唤、调整信贷投放方向。在2025年鼎力提振消费、“两新”加力扩围以及各地加大部署人工自动、算力等前沿科技板块，促进“人工自动+消费”的背景下，消费金融、科技创新等相关范围或有望出台新的结构性货币政策工具，在此环节中，满足结构性融资需求，还需商业银行发扬好自主性和前瞻性，以放慢信贷结构优化，促进经济结构调整。

结构性工具利率也存在下调空间，以增强政策引导处分。2024年，7天逆回购利率已累计下调30bp，MLF中标利率下调50bp，存款挂牌利率经验两轮集中下调，相较之下，PSL（2.25%）、各类再存款（1.75%）的定价终年未变、相对偏高，处分作用有所弱化，后续或存在下调空间。

五、汇率稳如泰山：开释明白信号，提出“三个坚定”，增强外汇市场控制、保养市场次第

相较于上季度，四季度货政报告关于汇率的措辞愈加严峻，强调“三个坚定”（坚定对市场顺周期行为启动纠偏、坚定对扰乱市场次第行为启动处置、坚定防范汇率超调风险），并提出“增强外汇市场韧性，稳如泰山市场预期，增强市场控制”，表现出以后稳汇率的决计。

这关键源于美联储暂停降息以及美国的关税政策，支撑美元维持相对强势，给人民币汇率带来短期的主动升值压力。受强势美元影响，1月3日即期人民币汇率跌破7.3,1月10日一度抵达7.33以上，近期小幅回落至7.28左近。

为此，1月以来央行稳汇率措施频出，上调人民币汇率两边价，在香港发行人民币央票收紧离岸人民币流动性，将企业和金融机构的跨境融资微观慎重调理参数从1.5上调至1.75，并指点市场机构不得推波助澜加剧顺周期行为等，引导汇率维持在合理水平，稳汇率也成为年终货币政策的重心。

后续随同关税等政策落地推进，人民币升值压力仍在，稳汇率关键性连续。但贸易摩擦加大之前，人民币汇率估量能维持在7.3左右的合意水平。

后续若汇率压力继续加大，央行仍有众多稳汇率工具可以推出，同时稳如泰山汇率也有较高的安保垫，如经常账户顺差较高（去年前三季度2413亿美元）、外汇贮藏丰厚（3.2万亿美元以上）、企业套期保值比率较高（去年企业外汇套期保值比率27%，货物贸易项下人民币买卖占比靠近30%）。叠加稳汇率基调下，防止市场构成单边分歧预期并一直强化，均有助于坚持人民币汇率在合理平衡水平上的基本稳如泰山。

六、框架转型：完善地下市场操作体系，增强利率调控效率，保养金融市场稳如泰山

自潘功胜行长在2024年6月论坛上提出货币政策框架演进的思绪以来，央行陆续优化和调整货币政策工具箱，实践推进地下市场操作体系的进一步完善。为此，四季度货政报告设置专栏1《进一步完善央行地下市场操作体系》，详细论述了2024年以来完善地下市场操作体系的历程，包括调整7天逆回购招标形式并将其确立为关键政策利率、设立暂时正逆回购工具和买断式逆回购操作工具、展开地下市场国债买卖、延后MLF操作时期并调整中标机制，以及创设证券、基金、保险公司互换便利和在香港发行央行票据等，并开释出新体系的三大性能：推进向多少钱型调控转型、丰厚基础货币投放渠道、保养金融市场颠簸。

一是推进货币政策框架向多少钱型演进。专栏1中提到，央行以明白7天逆回购利率为关键政策利率，并调整其操作形式为固定利率、数量招标，推进货币政策框架演进。同时，辅以暂时正逆回购工具框定货币市场利率坚定范围突出政策利率位置，经过延后MLF操作时期并调整中标机制淡化MLF利率政策属性，理顺利率由短及长的传导机制。目前，淡化MLF利率政策属性已见到成效，LPR报价与MLF利率脱钩，且MLF余额迅速降低。截至2025年1月，较2024年8月降低2.875万亿元至4.294万亿元。但货币市场利率的稳如泰山性仍需优化，DR007和R007的坚定性并未清楚降低，进入2025年反而偏离7天逆回购利率更多，暂时正逆回购工具或需适时启用，收窄利率走廊宽度。

二是丰厚了基础货币投放渠道。专栏1提到，央行地下市场国债买卖“定位于基础货币投放和流动性控制工具”，不逾越1年期的买断式逆回购操作工具“补偿了地下市场7天期逆回购和1年期MLF之间的工具空白”。从通常操作状况来看，央行地下市场买卖国债和买断式逆回购操作，部分替代了MLF的基础货币和流动性投放性能，使得央行在操作时点和操作种类选择上都愈加灵敏，有利于愈加精准调理货币和流动性，介入货币市场利率稳如泰山性。同时，也有力弱化了MLF利率的政策属性，并有效盘活MLF债券押品，“介入可买卖债券规模”。估量后续对MLF投放的替代还将继续，地下市场国债买卖则会依据政府债发行状况和流动性富余状况择机展开。

三是保养金融市场颠簸。专栏1提到，证券、基金、保险公司互换便利的设立，“打通了央行向非银机构提供流动性支持的渠道，有效改善市场预期和社会气氛，带动股市买卖量和市场指数清楚上升”，并“促进资本市场瘦弱稳如泰山展开”；常态化在香港发行人民币央行票据，“安全和优化香港国际金融中心肠位，介入香港初等级人民币资产供应”。

互换便利工具内嵌周期调理属性，投资机构在股市下跌时使意图愿强，在股市上升时使意图愿降低，构成内在稳如泰山机制，校正市场超调。专栏2《两项资本市场支持工具落地显效》数据显示，截至2025年1月末，互换便利共展开2次操作，金额算计1050亿元，支持证券公司自营股票投资规模清楚增长。后续央行将推进保险机构介入互换便利操作，并一直优化相关政策，优化工具经常经常使用便利性，更好保养金融市场稳如泰山。

央行在香港发行人民币票据，具有回收离岸人民币的作用，可以经过调理发行规模，肯定水平上稳如泰山人民币汇率。特朗普上前以来，人民币对美元汇率坚定有所介入，央行在香港惯例化发行人民币票据的基础上，适时加大发行规模，提高初等级人民币资产供应，对稳如泰山人民币汇率起到肯定作用。

总体来看，随着央行货币政策工具一直演化，除了降准降息等传统的总量工具以外，新设工具的作用和针对性趋于增强，相同能够表现调控意图。后续央行还将继续优化工具设计，完善地下市场操作体系，要求灵敏和综合评判货币政策力度。

七、债券性能：丰厚债券市场产品，加大债券市场对科技创新、促进消费等的支持力度

在放慢推进金融市场制度树立方面，四季度货政报告较三季度新增了“继续增强债券市场性能和服务虚体经济才干”“丰厚银行间债券市场产品，继续加大债券市场对科技创新、促进消费等的支持力度”“放慢多层次债券市场展开”等外容，提高了对债券市场支持实体经济和债券市场多层次展开的注重水平。

债券市场已具有肯定支持实体经济才干，并具有优化资源性能性能。一是为政府展开基础设备树立、社会福利保证、营商环境改善、居民消费促进等任务提供融资支持，同时为企业扩展消费、技术研发、项目投资、资金周转等提供愈加灵敏和多元化的融资形式。后续将过度扩展政府债资金经常经常使用范围，将资源投入到愈加急切的重点范围和单薄环节；同时拓宽发行债券的企业范围，让更多实体企业可以享遭到债券市场的融资便利。

二是经过债券地下市场融资，投资者的数量和类型较多，更有利于构成充沛、有效的定价，资金将更倾向于流入优质企业和项目，相应的企业和项目的融资本钱也更低，有利于成功资源性能的优化。后续如四季度货政报告所述，要“完善债券市场法制，推进公司债券法制树立”，提高企业和项目信息披露的真实性和及时性，并“完善承销、估值、做市等制度规则，优化债券市场定价性能、生动度和稳健性”，进一步增强债券市场的资源性能性能。同时要“理顺存款利率与债券收益率等市场利率的相关”，使得企业债利率的市场多少钱在银行存款利率定价中具有更高的参考价值，也将有利于存款资源的性能优化。

强化专项债种类丰厚，加大对科技创新、促进消费等的支持。2024年12月25日，国务院办公厅公印发《国务院办公厅关于优化完善中央政府专项债券控制机制的意见》，大幅放宽专项债资金投向和用作项目资本金范围。投向方面，从“正面清单”控制转向“负面清单”控制，未归入“负面清单”的项目均可开放专项债券资金，估量用于科技创新、促进消费等方面的专项债种类有望丰厚。项目资本金方面，将可用作资本金的范围扩展至22个，包括信息技术、新资料、生物制造、数字经济、空中经济、量子科技、生命迷信、商业航天、北斗等新兴产业基础设备，以及算力设备及辅佐设备基础设备等，且将资本金下限比例从25%提高至30%，有利于进一步发扬撬动投资效应，丰厚科技创新类债券种类。

从投融资两端放慢多层次债券市场树立。二十届三中全会审议经过的《中共中央关于进一步片面深化改造、推进中国式现代化的选择》提出要“放慢多层次债券市场展开”。展开多层次债券市场包括投资端和融资端两方面内容。投资端关键是买卖所、银行间和柜台市场的多层次市场树立。目前买卖所和银行间市场相对成熟，但存在两个市场无法互联互通的疑问，在资金托管和结算、债券发行审核等方面均存在壁垒。柜台市场展开相对偏慢，但2024年2月央行公布的《关于银行间债券市场柜台业务有关事项的通知》，明白了柜台业务种类和买卖形式，优化了投资者开户的控制规则，支持了境外投资者的介入渠道，成功了债券市场向批发金融和普惠金融的延伸。后续将继续探求推进多层次市场之间的互联互通，并如四季度货政报告强调的“继续推进柜台债券业务扩容和规范展开”。

融资端关键是展开高收益债市场。高收益债市场相较我国目前关键债券市场与中小企业尤其是科技创新类企业的属性更相合，运行较高的收益为此类企业更高风险的定价，可以介入此类企业的融资可得性。我国目前对高收益债券尚无明白界定，市场仍处展开初期，规模较小，且发行主体以中央政府融资平台公司和房地产开发商为主，与服务科技创新类企业的融资需求仍有距离。2023年11月人民银行等八部门结合印发的《关于强化金融支持举措 助力民营经济展开壮大的通知》明白提出了“探求展开高收益债券市场”，后续应面向科技创新类企业融资需求，树立高收益债券专属平台。

八、养老金融：加大养老金融供应力度，构建养老金融展开长效机制

以后，我国人口老龄化水平正在继续加深，截至2024年末，我国65岁以上人口占比15.6%，较上年末优化约0.2个百分点，维持深度老龄化水平。为积极应对人口老龄化趋向，贯彻落实“养老金融”大文章，四季度货政报告设专栏5《构建养老金融展开长效机制》，提醒央行在支持养老金融服务方面将有所发力。

目前，我国养老金融服务才干稳步优化，表如今三个方面：一是“养老金体系一直完善”，截至2023年末，我国养老金体系三支柱规模算计约16.6万亿元，其中第一支柱累计结余继续介入，第二支柱企业年金提质扩面，第三支柱集团养老金迎来增量展开机遇。2024年12月12日，人力资源社会保证部等五部门结合公布《关于片面实施集团养老金制度的通知》，标志着集团养老金制度片面实施，截至2024年11月，集团养老金开户人数超7 000万人，缴存金额总计约280亿元，后续将对第一、二支柱构成有力补充。二是“再存款引导加大养老信贷投放”，2022年设立400亿元普惠养老专项再存款工具，延伸政策实施期限至2024年末，并将试点范围拓展至全国，掩盖公益性普惠性养老服务机构、居家社区养老体系树立和老年产品制造，有望撬动养老产业存款超千亿元。三是“养老金融服务产品谱系日渐完善”，自2018年以来，监管经过各项试点政策，引导公募基金、保险公司、银行理财、商业银行四类机构，开发契合养老金投资需求和特点的金融产品，包括养老目的基金、税收递延型养老保险、养老理财、养老储蓄存款等。

下阶段，央行将“加大养老金融供应力度”，详细在于：一是，在中央和中央层面，树立政策落实机制、强化配套政策支持；二是，拓宽银发经济融资渠道，包括支持金融机构制定专项养老信贷政策、扩展扩展银发经济相关信贷投放、支持银发经济相关企业发债和上市等；三是，增强金融产品和服务创新，扩展养老金融产品试点范围，丰厚集团养老金账户可投资品类；四是，增强老年人金融知识宣传教育和消费者权利维护。

九、地产政策：加大存量商品房和土地盘生机度，推进房地产市场止跌回稳

关于房地产市场，央行四季度货政报告连续推进盘活存量的施策方向，表态较三季度更为明晰明白，由“积极支持收买存量商品房、支持盘活存量闲置土地”，调整为“加大存量商品房和存量土地盘生机度”，提醒盘活存量节拍或将有所放慢。

2024年以来，央行在房地产相关存款调控方面继续发力，旨在抚慰需求，助力盘活存量，推进多少钱止跌回稳。一方面，设立3000亿元保证性住房再存款，为国有企业收买未出售商品房用作保证性住房提供资金支持，再存款利率1.75%，依照存款本金的60%发放再存款，估量带动银行存款5000亿元。另一方面，经过推进新发房贷利率降低、关闭房贷利率下限、降低首付比例、下调住房公积金存款利率等，抚慰居民家庭购房需求。12月当月，新发集团住房存款利率3.09%、同比降低88bp；2024年末商品房销售面积聚计同比-12.9%，较三季度末收窄4.2个百分点；四季度，30大中城市商品房成交面积3727万平方米，较三季度增长69%，需求端抚慰政策效果清楚。此外，央行还经过调降存量房贷利率，稳如泰山市场决计、促进扩展消费和投资，惠及超5000万户家庭、1.5亿人口，每年增加房贷利息支出1500亿元。

后续来看，房地产盘活存量相关政策支持力度或进一步介入。一是，截至2024年三季度末，保证性住房再存款余额162亿元，相较于总额度仍有较大空间；二是，2025年新增专项债支持回收存量闲置土地和收买商品房，央行估量配合财政有所发力；三是，房贷利率下行趋向估量连续，进一步抚慰购房需求。

十、金融稳如泰山：探求拓展中央银行微观慎重与金融稳如泰山性能，推进风险溢价降低

风险溢价的上升会制约货币政策宽松的传导效果，为此央行也在着力加大对金融稳如泰山的关注，并贯彻落实中央经济任务会议精气，连续“探求拓展中央银行微观慎重与金融稳如泰山性能”。

基于微观慎重控制角度，央行已出台实施了两项工具（证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再存款），克制羊群效应，增强资本市场的内在稳如泰山性，着力平滑金融体系的顺周期坚定和跨市场风险传染。

四季度货政报告进一步强调了对中小金融机构的风险防范任务，敦促系统关键性银行落实附加资本和杠杆率要求，并稳步拓宽附加监管掩盖范围至非银范围，介入对保险机构风险防范的表述，此外提出要加大存量商品房和存量土地盘生机度，从多个重点范围强化风险防范和传染，更有利于开释货币宽松对经济的拉动效果。

2024年内，近200家中小银行注销，关键集中在乡村金融机构，下阶段经过并购重组等市场化手段化解中小银行风险的趋向将连续。系统关键性保险公司相应评价方法也已于2023年10月公布，估量差异化监管措施将陆续出台。