量有限机构预测2月底前资金面难转松 补水 央行展开3000亿元MLF操作 (机构限量超量股票)

2月MLF到期量为5000亿，央行今天续作3000亿，相当于2月MLF缩量2000亿。同时今天有4892亿元逆回购到期，央行还启动3185亿元7天期逆回购操作。近期各类关键市场利率普遍走高，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率正在向MLF操作利率靠拢，长短期倒挂现象加深。

市场人士对媒体记者表示，今天央行展开较大规模逆回购，同时续作3000亿MLF，全体投放量高于到期量。面前是以后正处于政府债券发行高峰期，央行实施“补水”，有助于防止资金利率进一步上传。“思索到以后DR007已较大幅度高于央行7天期逆回购利率，不扫除在政府债券发行节拍清楚放慢等影响下，央行继续实施地下市场净投放的或许。”

2月MLF缩量2000亿 央行继续以买断式逆回购交流MLF

为坚持银行体系流动性富余，2025年2月25日，人民银行展开3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高招标利率2.20%，最低招标利率1.80%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为40940亿元。

由于2月MLF到期量为5000亿，今天续作3000亿，相当于2月MLF缩量2000亿。不过，西方金诚微观剖析师王青对媒体记者表示，思索到央行已在2025年1月展开17000亿买断式逆回购操作，相当于为应对2025年2月MLF大额到期，已延迟开释了大规模中期流动性。

“通常上，这是2024年10月以来的基本操作方式，即经过展开大额买断式逆回购，继续交流MLF，淡化MLF操作利率的政策利率颜色。这也意味着虽然2024年10月以来MLF继续缩量，但央行并未缩减中期流动性投放。”王青补充。

关于缩量平价续作的要素，招联首席研讨员董希淼对媒体记者表示，关键是由于MLF中标利率为2.00%，在目前环境下属于偏高水平，金融机构对MLF需求逐渐增加。

同日，为坚持银行体系流动性富余，央行以固定利率、数量招标方式展开了3185亿元7天期逆回购操作。中标利率为1.50%，与此前持平。

王青指出，今天央行展开较大规模逆回购，同时续作3000亿MLF，全体投放量高于到期量。面前是以后正处于政府债券发行高峰期，央行实施“补水”，有助于防止资金利率进一步上传，坚持市场流动性富余。这也有助于控制政府债券融资本钱。

近期资金面继续缓和，上周资金面面临税期、政府债放量、MLF到期三重压力，但央行依然大批回笼流动性，银行继续缺负债。华福固收剖析师徐亮以为，一方面虽然近期汇率压力有所降低但并未完全衰退，央行稳汇率诉求仍在；另一方面，债市前期定价了过多的宽松预期，并且2024年央行屡次对长债利率风险启动预期控制但效果不佳，可以以为此次资金面的外形也是央行预期控制的手段。

值得留意的是，缓和的资金面也形成银行负债端继续承压，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率正在向MLF操作利率靠拢，曲线倒挂现象加深，这也意味着银行资金面偏紧，存单降价压力介入。同时，10年期国债收益率也有清楚上传，DR007则连续1月以来的较高水平，截至发稿，DR001报1.8194%，DR007报2.0915%。

本周资金面影响要素依然较多，本周逆回购到期15261亿元，同业存单到期11470.1亿元，到期量为2020年以来单周最大批，到期续发压力大幅介入。此外，中央债发行继续放量，估量截至2月28日，新增中央债共发行7712亿元。

“过度宽松的货币政策的基调下，估量后续资金多少钱也不会继续维持在2%以上的水平，但从预期控制的角度来看，估量两会前资金面也较难清楚转松。”徐亮以为。

一季度末或迎来降准降息窗口

业内人士以为，思索到以后DR007已较大幅度高于央行7天期逆回购利率，不扫除在政府债券发行节拍清楚放慢等影响下，央行继续实施地下市场净投放的或许。未来关键市场利率上传空间也较为有限。

此内在“过度宽松”的货币政策基调之下，市场关于降准降息的预期一直落空。从历史上看，除2020年外，春节到“两会”时期，出台降息等严重政策调整措施的或许性都比拟小。业内估量，思索到近期稳汇率及防风险诉求下的紧资金状况，降准降息的窗口或推至一季度末至二季度。

“往后看，以后MLF余额依然较高，未来以买断式逆回购交流MLF环节还会继续；综合以后房地产市场、外部经贸环境变化，以及全体物价走势，我们判别一季度末前后降息窗口有或许翻开，届时MLF操作利率也将跟进下调。”王青以为。

首席经济学家明明表示，两会及政府任务报告中对货币政策将连续“过度宽松”的基调，但思索近期稳汇率及防风险诉求下的紧资金状况、以及在CPI、信贷等数据超预期显示基本面修复的背景下，短期内或难迎来降准降息等总量宽货币操作，其落地时点或许会在两会后至二季度。

董希淼以为，在人民币汇率趋稳之后，下一阶段降低存款预备金率的必要性和或许性依然存在。降准除了向市场开释终年流动性之外，还将降低金融机构资金本钱，推进金融机构坚持息差基本稳如泰山，促进社会综合融资本钱稳中有降。

“我国金融机构加权平均存款预备金率为6.6%，但部分乡村中小金融机构存在5%“隐性下限”。估量央行将进一步完善存款预备金制度，5%“隐性下限”或将突破，存款预备金工具的政策调控性能将失掉更充散发扬。”董希淼指出。