中泰资管姜诚等价值派基金经理推心置腹 天弘基金杜广 踏空AI是高傲还是警醒 (中泰资管姜诚简历)

在轰轰烈烈的科技牛市中，喜欢“捡烟蒂”、买廉价货的基金经理（所谓的“价值品格”）注定是隐身、承压的。

“这段时期我也曾经自我怀疑：完全不介入 AI，终究是对终年结局的‘警醒’，还是自己不尊重市场的‘高傲’?”

一位偏价值、踏空AI行情的基金经理如此反思。

开年以来，价值品格的基金经理普遍进入顺风期。沪深300价值指数下跌3.84%，同期，中泰资管姜诚业绩为-1.5%，富国基金刘莉莉业绩-1.05%，景顺长城鲍无可业绩0.46%。

科技股的市梦率/动辄10倍的市销率，与价值派的审美并不婚配。但不买并不代表不看，理想上，无论是鲍无可还是姜诚，早在两年前就在议论AI。

如今，市场品格转向生长，这些据守低估值的基金经理，怎样看待失之交臂的AI机遇？

天弘基金杜广：并非一切生长，都发明价值

开年以来，天弘基金经理杜广收益为-2.95%，而在此之前，他在管产品收益多为同类前1/2。

作为固收+基金经理，开年以来他遭遇了股债的双重顺风：一方面，债市收益率抬升，反映债基净值的债券多少钱震荡下行；另一方面，杜广在股票投资中，偏价值品格，喜欢买银行、蓝筹消费等有安保边沿的资产。

但他并不方案追风。

在最新的外部总结中，他提到，AI的叙事逻辑主导了市场的坚定，TMT 的成交继续占A股成交的40-50%左右。

但从终年考量，AI概念股存在估值偏高+竞争格式未定，他不方案介入AI行情，还有很多廉价的“烟蒂”可以捡。

“市场是如此微妙，给AI配件及相关运转的公司动辄10倍以上的PS；但是，其他传统的、所谓的'上一个时代的遗产'的公司，估值水平又如此廉价。”

杜广以为，并非一切的生长都发明价值。假定企业在展开的环节中，不能经过各种方式构本钱人的护城河，那么，最终的结局肯定是经过商业的严酷竞争，一直被消灭价值。

关于目前被市场热捧的 AI 标的，杜广的观念是，哪些能真正做到有护城河的生长，仍有待经验时期的考验。

不介入AI，是为了防止净值终年来看无法逆的回撤。

“我们的投资股票基本集中在隐含的股息报答+生长报答足够有吸引力的价值股上。相同，关于转债，集中在隐含报答率或许清楚逾越纯债的中低价转债上，TMT 转债仓位也极低，转债性能略偏保守的要素，也在于对市场全体估值优化的警觉。”

中泰基金姜诚：不买青春，买余生

2月24日盘后，中泰资管姜诚也在雪球上宣布文章《当组合缺AI时，我们如何能坚持淡定？》，分享了一位典型价值派的AI观念。

在过去三年的熊市中，姜诚控制业绩逆势下跌遭到追捧，任期年化报答达13%。他的持仓多聚集在银行、修建、家电等传统行业，没有新锐的AI、科技概念股。

也正是由于这样，开年以来，他的收益率为-1.50%。

对此，他自我调侃道：似乎前几年我们抓住了为数不多的下跌股票，往年又“有幸”碰上了占比不高的下跌票……看来要被“均值回归”了？

“过去几年，我的研讨重点关键在互联网、新动力以及人工智能相关赛道，都是目前组合里没有的。”姜诚表示，自己没有买科技股，并非是没有关注，这反而是他研讨的重点。

但是，如今懂得还不够多，认知没有到足够下单的境地。

市场下单的决策各不相反，他写到，有些人情愿为或许到来的需求迸发买单（以市梦率为估值目的），有些人情愿为正在迸发的需求买单（以市销率为估值目的）、有些人情愿为曾经出现的利润买单（以市盈率为估值目的）。

而详细到姜诚自己，他要买的是企业的余生，而非买青春片段。

“我只愿为经验了时期检验、穿越了景气周期、证明了强健体魄、能让人置信它长大了可以站得稳、活得久和赚得多的企业买单。所以，如大家所见，我们的组合中都是些老面孔，由于它们用过往给未来做了背书。”

组合尽管保守，但姜诚关于科技的未来，比少数绝望者还要绝望。

“我置信中国肯定会走出伟大的科技公司，只是目前还看不出谁会是高概率赢家，所以让子弹再飞一会。”

让子弹飞，确实会错过时机，但他表示，自己的目的不是赚大钱，而是靠耐烦赚钱。

估值偏高+壁垒未知，价值派还没末尾买AI的两大要素

2022年底，OpenAI横空出生，带动TMT开启一轮波涛壮阔的下跌行情。2025年终，Deepseek一鸣惊人，又让AI概念股涨了一轮。

在这两轮行情中，没有人能不讨论AI。

早在2023年终，便有一批深度价值品格基金经理末尾讨论AI，例如鲍无可、丘栋荣、姜诚等。

2023年一季度，鲍无可还曾买传媒股搭上了AI行情，股价大涨。不过到了二季度，他就选择卖出。彼时，他在季报中写到：

“我们依然以为AI方向的股票买卖，过于投机……（AI概念股）估值水平也随之优化，安保边沿有所降低，我们在较高的位置获利了却。”

他坦承，自己并没有方法准确预测股价，只能依据价值投资准绳，在股价低估时买入，股价清楚高估时卖出。

综合来看，无论生长品格，还是价值品格，少数基金经理都置信，AI的未来是星河大海。

而价值派迟迟未从看多迈向做多，或关键有两大要素：看不准多少钱+看不准行业壁垒。

不过，据记者了解，也有一些偏好高股息、红利的基金经理将AI列为投资主线之一。

“我们偏价值的基金经理往年也是看好科技的，部分将AI列为投资主线之一，部分很看好，但受合同或许基金主题限制，不能买。”一位公募营销人士称。

开年以来，Deepseek、宇树科技掀起一轮波涛壮阔的科技行情。目前，曾经有6只基金净值涨幅逾越50%，据上个披露季，持仓多是、AI概念股。其中，鹏华碳中和主题、永赢先进制造区分涨了67%、65%，净值飙升也吸引了资金涌入，永赢、鹏华陆续开启限购。各家公募“科技战队”的营销也举措频频。

关于这轮科技行情，多家观念都以为和上一轮OpenAI驱动的不同，这次有了基本面的支撑，甚至是AI行情驱动了整个股市的反弹。

富达国际近日升级了对中国市场的观念，他们以为，开年以来A股的下跌和此前倾向炒预期不同，如今有了基本面的改善。

其中，中国的AI或在发扬了最关键的作用，Deepseek的崛起，让美国AI远逾越中国的观念正在坚决。照此看来，中国AI不只能推进企业盈利增长和消费力优化，甚至还会促进务工。