国际云巨头AI片面减速 中信证券 AIDC龙头深度受益 (国际云排名)

文｜ 黄亚元 李赫然 魏鹏程 李鹞研讨

2025年以来，国际AI大模型经过算法与工程化创新减速技术跃迁，低本钱的DeepSeek -R1推理才干比肩OpenAI o1；阿里巴巴公布千亿级MoE架构模型Qwen2.5-Max；豆包依附字节跳动的生态优点优化模型才干；腾讯混元大模型已深度集成于微信等业务场景。AI模型提高+AI需求迸发，推进国际云巨头Capex片面优化。AIDC是AI算力中心底座。以后，环一线城市AIDC稀缺性凸显，具有大批优质资源贮藏的龙头料将迎来需求迸发式增长。

AIDC引见：AI算力中心底座。

AIDC是科技属性的重资产租赁服务，前期Capex投入关键包括土地、机房投入，以及电力及温控设备置办，运营本钱关键是折旧和电费。AIDC前期树立通常要求1-3年，客户上架通常要求6-18个月，普通上架率抵达50%即可成功盈亏平衡，头部厂商的IDC在超90%上架率的状况下，我们测算能成功超50%毛利率和超30%的净利率。2024年以来，行业基本面大幅改善。一方面，国际优质AI模型雨后春笋般涌现、国际云巨头Capex清楚增长，开启国际算力基建新纪元。另一方面，数据中心方式由IDC向AIDC演进，高功率+园区级成为行业展开支流，龙头AIDC减速跑马圈地，一直斩获超大订单，并推进上架率和租金齐升。 内行业需求急速上升背景下，AIDC景气派高速上传，看好国际AI基建的继续性，AIDC有望重点受益。

行业剖析：AI基建减速催生需求迸发，中心区域供不应求

1）需求：国际云巨头AI投入大幅提高，奉献AIDC百亿增量市场 。国际云巨头Capex选择AIDC需求，2024年以来，阿里、字节、腾讯等AI模型才干加快优化，模型日活用户指数级增长，从而推进Capex大幅增长。我们测算，1000亿云巨头Capex，若大致50%用于AI芯片推销，则对应700MW的AIDC增量需求，折合约70亿元的AIDC增量订单。估量在国际AI算力军备背景下，2025年国际将迎近300亿元的增量AIDC需求。

2）供应：中心区域能耗管控严峻，政策支持智算树立 。由于一线及周边城市严峻的能耗管控，以后一线城市IDC需求仍清楚供不应求。中国IDC市场规划全体集中于中心一线城市（北上广深），出现地域散布不均的特点。但在东数西算等政策支持下，国际多个省市奖励展开智算中心树立。一线中心IDC+智算节点新增IDC将是市场供应主力。

3）竞争格式：资源优质+客户绑定的公司优点突出 。IDC行业介入者以第三方IDC为主，以运营商IDC和云厂商自建IDC为辅。思索到一线城市能耗目的的稀缺、IDC前期微小的投入以及IDC运维所需的专业才干，估量行业订单关键向第三方IDC龙头公司倾斜。

中心公司：AIDC龙头料将重点受益。

我们测算，行业内拥有GW级能耗贮藏的公司；此外，部分公司亦拥有数百兆瓦的资源贮藏。在IDC传统业务之外，各公司进一步拓宽支出边界。 看好AIDC全行业需求清楚改善，资源贮藏充足+中心客户绑定的公司料将重点受益。

风险要素：

AI技术展开、运转不及预期；微观经济坚定的风险；行业竞争加剧的风险；政策支持不及预期；流量增长不及预期；云厂商Capex增长不及预期；相关公司IDC机柜扩张不及预期；相关公司机柜上架率优化不及预期。

投资战略：

2025年以来，国际AI大模型经过算法与工程化创新减速技术跃迁，低本钱的DeepSeek -R1推理才干比肩OpenAI o1；阿里巴巴公布千亿级MoE架构模型Qwen2.5-Max；豆包依附字节的生态优点优化模型才干；腾讯混元大模型已深度集成于微信等业务场景。AI模型提高+AI需求迸发，推进国际云巨头Capex片面优化。AIDC是AI算力中心底座，以后，环一线城市AIDC稀缺性凸显，具有大批优质资源贮藏的龙头料将迎来需求迸发。

本文节选自中信证券研讨部已于2025年2月25日公布的《通讯行业AIDC行业专题—国际云巨头AI片面减速，AIDC龙头深度受益》报告