扣非连亏三年面前的转型阵痛 尚荣医疗上市14周年市值缩水42% (连续三年扣非后亏损)

截至2月25日收盘，报3.40元，总市值28.7亿元，较2011年上市首日49.21亿元缩水41.7%。这家深耕医院树立全体处置方案的医疗企业，在上市14周年之际，面临主营业务继续收缩与利润结构失衡的双重考验。数据显示，公司扣非净利润自2022年至2024年三季度累计盈余4.83亿元，同期营业总支出从22.67亿元（2020年）锐减至10.03亿元（2024年前三季度），五年间支出规模萎缩55.8%。

财务数据提示结构性矛盾。2024年前三季度归母净利润1472.76万元成功扭亏，但扣非净利润仅342.28万元，十分常性损益占比达76.7%，盈利质量存疑。更值得关注的是，公司总营收自2020年高位继续下滑，2021年至2023年同比跌幅区分为21.04%、28.74%、6.49%，直至2024年前三季度才微弱增长9.13%。这种营收修复速度清楚落后于医疗新基建政策推进节拍，同期国际医疗专项工程市场规模年均增速逾越12%。

运营战略调整显露端倪。2024年业绩预告显示，公司经过降本增效增加控制费用约3000万元，资产减值计提同比少提6000万元，这两项算计奉献利润改善超全年净利润预告中值。但中心业务医疗专业工程支出占比从2020年68%降至2023年52%，转型中的医疗耗材销售尚未构成规模效应，2024年上半年该板块毛利率仅9.7%，远低于行业平均水平。公司在手订单能见度有余，2024年三季报合同负债余额2.17亿元，较2020年同期降低63.4%，或暗示项目贮藏承压。

市场估值反映转型不确定性。以后28.7亿元市值对应市净率1.10倍，不只低于医疗器械行业2.3倍中位数，更较自身2015年巅峰时期8.6倍相去甚远。虽然政策面“十四五”规划明白支持树立120个省级区域医疗中心，但尚荣医疗2024年13亿元营收预期中，医疗工程奉献度或许继续弱化。股价终年徘徊在3元区间，与发行价46元构成猛烈反差，投资者用脚投票的面前，是对其商业方式可继续性的深度质疑。