超250亿元！险企发债 解渴 热情不减 (25002.79 亿元)

2月26日，泰康人寿在全国银行间同业拆借中心官方披露公告称，该公司于2月25日在全国银行间债券市场发行60亿元无固活期限资本债券（即“永续债”），票面利率为2.35%。

据《国际金融报》记者不完全统计，截至目前，年内有8家保险公司已发行或方案发债“补血”，算计发行规模达267亿元。其中，5家发行永续债，3家发行资本补充债。

随着监管将原定2024年底完毕的《保险公司偿付才干监管规则（Ⅱ）》过渡期延伸至2025年底，业内估量，偿付才干承压的保险公司为补足资本或将放慢发债节拍，往年行业全体发债规模有望继续维持在千亿元以上。

养老险公司首发永续债

发行永续债是保险公司进一步拓宽资本补充渠道、提高中心偿付才干充足水平的一项关键举措。

2022年8月，中国人民银行和原银保监会结合印发《关于保险公司发行无固活期限资本债券有关事项的通知》，保险公司版永续债正式开闸。

政策落地一年后，2023年9月，泰康人寿饮“头啖汤”，获批发行不逾越200亿元永续债。随后，太保寿险、人保瘦弱、农银人寿、太平人寿、建信人寿、光大永明人寿相继在2023年发行永续债，全年发行金额共357.7亿元。

2024年，安康人寿、泰康人寿、太保寿险、中英人寿和中邮人寿区分发行150亿元、90亿元、80亿元、30亿元、9亿元永续债，算计规模达359亿元。

时期到来2025年，在泰康人寿之前，交银人寿于2月21日发行27亿元永续债，票面利率为2.20%；泰康养老于2月24日发行20亿元永续债，票面利率为2.48%，这也是业内首例由养老保险公司发行的永续债；安康人寿则方案于2月27日发行永续债，规模为80亿元。

也就是说，年内保险公司永续债发行规模已达187亿元。此外，招商信诺人寿日前亦获批发行不逾越41亿元永续债。

除永续债外，保险公司也在积极发行资本补充债。详细来看，中英人寿、财信如意人寿在1月区分发行了15亿元和10亿元的资本补充债。同时，金融监管总局已赞同西方嘉穷人寿发行不逾越14亿元的10年期可赎回资本补充债券。

那么，资本补充债与永续债之间有何区别？华创证券研讨所剖析师周冠南表示，二者均属于保险公司发行的资本补充工具，用于满足资本补充需求，优化险企偿付才干。“不同之处在于，保险资本补充债用于补充附属资本，可提高综合偿付才干充足率；而保险永续债用于补充中心二级资本，可以提高中心偿付才干充足率。”

固收剖析师杜渐指出，保险公司永续债可以补充保险机构的中心二级资本，能够起到同时改善综合偿付才干充足率、中心偿付才干充足率的作用，因此市场发行需求较为旺盛。但受“保险公司发行保险永续债的债券余额不得逾越中心资本的30%”要求，只需中心资本规模大的险企才有较大的发行空间。

“险企选择发行永续债的要素，在于其稳如泰山的报答率和优化负债结构的特点。”国研新经济研讨院开创院长朱克力通知记者，永续债的报答率相对稳如泰山，使得保险公司能够吸引终年资金，为公司的终年展开提供稳如泰山的资金来源。同时，经过发行永续债，保险公司可以优化负债结构，降低资产负债错配风险，优化公司的稳健性和抗风险才干。

发债热情有望连续

回溯来看，自2023年起，保险业便掀起发债“补血”的热潮，当年发债规模初次打破千亿元。2024年，14家保险公司算计发行17只债券，总发行规模达1175亿元，再创历史新高。

关于发债募资的目的，上述险企均表示是为了补充公司资本，增强偿付才干，为各项业务的继续稳健展开发明条件。

在募集说明书中，财信如意人寿走漏，经测算，2024年至2026年基本情形下偿付才干水平虽满足监管要求且抵达公司控制目的，但是思索到各项不利要素，尤其结合目前市场状况估量的预备金折现率下行等带来的不利影响，偿付才干充足率安保边沿不够，公司未来三年偿付才干充足率极易跌破控制目的，甚至打破风险容忍度。

“偿付才干打破风险容忍度将直接影响公司保险资金运用、新业务拓展、分支机构开设等一系列运营活动。”财信如意人寿还表示，依据现有战略规划，公司业务规模稳步增长，2025年总资产将打破500亿元，资产的增长迫切要求公司补充资本。

因此，为强化资本实力和抵御风险才干，增强安保边沿，财信如意人寿方案在2025年增发10亿元资本补充债，续发15亿元资本补充债。

与此同时，相对较低的融资本钱，也是险企热衷发债的要素之一。据记者梳理，往年保险公司发行的资本补充债及永续债票面利率集中在2.18%—2.55%区间，而2023年险企发债的票面利率普遍在3.5%左右。

这时，“发新赎旧”对保险公司而言，就成为一种颇为划算的选择。以中英人寿为例，该公司于去年7月赎回了2019年发行的15亿元10年期资本补充债，该债券的票面利率为5.24%。往年年终，中英人寿发行的新债票面利率仅为2.18%，较之前低了306个基点。

那么，为何保险公司债券票面利率继续走低？有剖析人士通知记者，关键是市场利率全体下行，险企发债利率也随之降低，这有助于险企降低融资本钱。此外，市场对险企信誉等级和偿债才干认可度的提高，也推进了票面利率降低。

在这样的状况下，招银国际证券研讨员马毓泽估量，2025年险企发债融资补充资本的规模仍有望维持在千亿元以上。“思索到资本补充债仅能补充险企的附属一级资本，对中心偿付才干充足率无法起到‘增值’作用，而发行永续债可直接补充中心二级资本，优化险企的中心偿付才干充足率，估量2025年永续债的发行规模有望进一步扩容。”

“2025年，多渠道补充资本金仍是很多险企的重点任务。”中航证券非银金融行业剖析师薄晓旭剖析称，保险公司优化偿付才干的关键在于经过外部控制、风险控制、业务结构调整等外生性措施来优化偿付才干。同时，监管政策的支持也为保险公司提供了良好的外部环境，如保险公司偿付才干监管规则（Ⅱ）过渡期延伸至2025年底。

“经过‘内外兼修、内主外辅’的战略，估量保险公司可以更好地应对偿付才干应战，成功稳健展开。”薄晓旭指出。