如何解读本轮资产重估

春节事前，中国资产表现领跑全球，尤其是海外上市的中国资产，出现股、债、汇齐涨的局面。很多投资者将这次中国资产表现关键归功于 Deep Seek“霸榜”后中国科技板块的重估。尽管科技板块涨幅相对抢先，但以更广的视角观察，中国资产近期或出现了片面重估的早期迹象。

一、国产 大模型 踹开 中国资产重估的大门

横空出生，撼动全球对中国 产业前景的共识和全球资产性能逻辑。 春节以来最为火爆的投资主题，无疑是围绕中国外乡企业 DeepSeek 的成功“逆袭”展开的一系列讨论。1 月 25-26 日，随着 DeepSeek R1 登上美国 APP 下载量榜首，DeepSeek（DS）这个中国初创企业瞬间引发各大媒体和网站关注，成为金融市场和寻常百姓津津有味的话题。DS 的成功，撼动了美国在 AI 大模型研发前沿的相对垄断的分歧预期，也在肯定水平上打破了大模型开发只需在超朴素配件/芯片/资源支持下方可“鼎力出奇观”的神话。中美 AI 产业链的相对估值差有望边沿收敛。在过去的 3-4 周，DS 的火爆扑灭了市场对、算力基础设备企业的投资热情；微观层面，DS 在某种水平上冲击了海外龙头科技企业为代表的 AI 产业链的垄断超额利润，而这些超额利润向众多软件开发企业和经常经常使用者的转移有助于全社会消费效率的优化。

图：DeepSeek 出现之前，中国科技/AI 相关板块相对落后美国对应指数 77 个百分点

工具选择上，或可思索科创板人工自动ETF（），跟踪上证科创板人工自动指数（950180.CSI），反映科创板市场代表性人工自动产业上市公司证券全体表现。算力供应商占比超30%，涵盖芯片设计、主机制造等关键环节；大模型相关企业权重达25%，包括天然言语处置、计算机视觉等头部AI公司。

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二、经济动能优化，片面资产 重估有所 依附

近期地下微观经济数据，昭示着经济动能或正在恢复优化中。 一方面，2024年末以来消费与物价均有改善；另一方面，1月CPI超预期上升，一季度CPI有望平和上传。 2025年1月，春节错月效应推进CPI超预期下跌0.5%，其中非食品多少钱和中心CPI环比走势强于时节性。随着春节效应削弱，需求增加，春节假期带来的出行需求也将放缓，2月CPI同比涨幅或有所收敛，后续在扩内需政策继续发力下，企业和居民预期逐渐改善，CPI有望平和上升。

图：近期消费与物价增速均边沿上升（左），2025年CPI有望平和上升

财政政策与货币政策协同发力，共振推 升基本 面复苏。 国新办资讯公布会上，有关部门表示，依据微观经济逆周期调控的要求，2025年将提高财政赤字率，加上我国GDP规模一直介入，赤字规模将有较大幅度介入。财政总支出会进一步扩展，逆周期调理力度也会加大，为经济继续回暖向好提供有力支撑。2025年在国际有效需求有余、海外特朗普潜在关税风险下，财政预算赤字率估量将有所优化。中央化债“三箭齐发”，可掩盖70%隐债余额。货币政策则将择机调整力度和节拍，结构性货币政策工具有望进一步丰厚，汇率方面，央行在2024年第四季度货币政策行动报告中提出了“坚定对市场顺周期行为启动纠偏，坚定对扰乱市场次第行为启动处置，坚定防范汇率超调风险”，短期央行稳汇率的诉求将有所提高，这对利率调整节拍或有所影响。

图：中央政府债券发行量及杠杆率

图：2025年以来人民币汇率先贬后升

因此， 在经济周期拐点结合财政货币政策协同发力的背景下，未来经济情势有望进一步改善，中国资产有望得以片面重估。 工具选择上，A500ETF（）跟踪中证A500指数（000510.CSI），其一，A500指数为A股市场提供了又一能有效表征中国经济结构的投资产品；其二，A500指数在新兴行业的性能可有效助力新质消费力展开与经济转型；其三，A50指数以互联互通、ESG等选样规范有效优化了指数的可投资性，吸引内、外资中终年性能A股资产。

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