年内13家险企发债或增资补血算计280亿 人寿 财信人寿…… (13个保险)

开年至今，又一波险企“补血”执行开启。

依据地下信息不完全统计，年终至今，已有至少13家险企方案或曾经运行发债或增资的方式补充资本金，触及资金达283.83亿元。

和去年险企增资加上发债约1400亿元总规模的历史高点相比，在“偿二代”二期过渡期延期一年的背景下，往年险企的“补血”潮还会连续吗？

1、 险企“补血”超280亿

依据地下信息梳理，往年近两个月来，险企的“补血”执行触及资金已达283.83亿元。从方式过去看，险企筹集资金的关键工具依然是发债及增资。

发债不时是险企补充“弹药”的关键手段。依据中外货币网信息不完全统计，截至2月25日，往年已有8家险企已发行或正在方案发行债券，发行规模约267亿元，8家险企中3家发行资本补充债，5家发行永续债。

详细来说，某机构及财信如意人寿在1月区分发行了15亿元和10亿元的资本补充债。同时，金融监管总局信息显示，中韩人寿（已获批更名为“西方嘉穷人寿”）也在1月获批发行不逾越14亿元的10年期可赎回资本补充债券。

随同着市场无风险利率的下行，险企的发债票面利率也随之降低，此次财信如意人寿资本补充债的票面利率为2.55%，和去年相比稳中略降。

不过，这样的利率水平和几年前相比，降低幅度可就十分清楚了。因此，基于10年期资本补充债发行人可在第5年赎回的条款来“还旧借新”似乎成为险企牵强附会的选择。

例如，年终发行15亿元资本补充债的某机构寿，在2024年7月行使了发行人赎回权，赎回该公司2019年发行的15亿元10年期资本补充债，该债券的票面利率为5.24%，而往年终发行的新债票面利率仅为2.18%，较之前低了306个基点。

在2022年险企发行永续债开闸之后，该债券种类也成为险企“补血”的关键选择。地下信息显示，去年5家险企发行了6只永续债，规模为359亿元；而往年至今曾经有交银人寿、泰康养老、泰康人寿、安康人寿4家险企正在发行永续债，规模算计187亿元。另外，招商信诺人寿2月亦获批发行下限不逾越41亿元的永续债。

浙商固收研讨团队剖析称，和资本补充债相比，保险公司永续债可以补充保险机构的中心二级资本，能够起到同时改善综合偿付才干充足率、中心偿付才干充足率的作用，因此市场发行需求较为旺盛。但受“保险公司发行保险永续债的债券余额不得逾越中心资本的30%”的要求，也只需中心资本规模大的险企才有较大的发行空间。从已落地保险永续债的详细条款来看，保险永续债清偿顺位劣后于一般债务和保险资本补充债；赎回权的行使需报批监管机构，且赎回后综合偿付才干充足率不得低于100%；可关闭利息支付、没有利率跳升机制、包括减记/转股条款。

值得一提的是，正在发行的4只永续债中，交银人寿及泰康养老的发行结果已区分于2月24日及2月25日出炉，其中交银人寿成功行使了申购倍数大于等于1.4倍状况下的超额增发权，使得通常发行总额从20亿元增至27亿元。同时，上述两只永续债的票面利率也已发布，区分为2.2%及2.48%，亦较2023年险企发债的票面利率有较大幅度降低。

除了债务融资之外，股权融资关于险企尤其是中小险企来说不时是关键的“补血”渠道。依据中国保险行业协会官方信息统计，截至2月25日，往年亦有5家险企公告了增资方案获监管赞同或已获公司股东经过，增资金额算计16.83亿元。其中，去年的险资举牌大户长城人寿增资规模最大，抵达6.2亿元，增资后注册资本将增至68.39亿元。

2、 “补血”面前的逻辑

理想上，从2023年末尾，保险公司的“补血”潮就曾经涌现。

据媒体统计，2023年险企发债打破千亿元，2024年则共有14家险企发行资本补充债或永续债，另有多家险企经过增资扩股补充资本，算计超1400亿元。其中，2024年保险公司算计发行资本补充债、永续债1175亿元，在2023年的基础上再达高点。而往年的部分发债及增资执行其实也是从去年就末尾启动。

翻看发债险企的债券募集说明书，针对资金募集目的，“用于补充发行人资本，提高发行人偿付才干，为发行人业务的良性展开发明条件，支持业务继续稳健展开”是共同的一句话。

“补血”潮面前毫无疑问是对偿付才干充足率的补充，尤其在“偿二代”二期工程之下，险企的全体偿付才干充足率较之前又有较大水平降低，而这一目的又极大影响到负债端的业务展开和资产端的投资举措。

业内人士表示，“偿二代”二期规则对夯实资实质量、优化资本风险计量起到了积极的作用；但同时也给保险公司资本控制带来更大调整，尤其是在利率走低、投资坚定叠加新会计准绳实施的环境下，随着偿付才干监管政策趋严，保险公司资本控制矛盾愈加凸显。

数据显示，2022年“偿二代”二期工程正式进入实施过渡期之后，行业偿付才干充足率末尾进入降低通道，在2023年上半年抵达近两年的低点，随后在2024年坚持稳如泰山略上升的外形。从金融监管总局近日发布的2024年全年数据来看，2024年末行业综合偿付才干充足率及中心偿付才干充足率区分为199.4%及139.1%，同比上升2.3个百分点及10.9个百分点，但较2022年一季度末仍区分降低24.8个百分点及10.9个百分点。

中航证券剖析称，全体来看，截至去年四季度末，大部分险企的偿付才干充足率水平环比去年三季度末有所上升。估量去年四季度末，大部分险企偿付才干充足率改善得益于资本市场回暖、险企增资扩股、监管政策支持、公司控制优化、业务结构调整等多方面要素的共同作用。

此轮发债险企纷繁表示，在债券发行后，公司的偿付才干充足率将清楚优化，各公司优化水平不同，在7~30个百分点不等。不过，从此轮发债之前的数据来看，似乎部分发债险企的偿付才干水平离“中心偿付才干充足率不低于50%、综合偿付才干充足率不低于100%”的监管“红线”尚有距离，那为何还要发债？业内人士表示，除了“还旧借新”以降低融资本钱外，险企发债也或许是针对未来业务增长及外部环境或许消耗的偿付才干充足率启动“防患已然”。

例如，财信如意人寿就表示，虽然截至2024年三季度末，其综合偿付才干充足率达189.79%，且经测算2024至2026年基本情形下偿付才干水平满足监管要求且抵达公司控制目的，但是思索各项不利要素，尤其结合目前市场状况估量的预备金折现率下行等带来的不利影响，偿付才干充足率安保边沿不够，公司未来三年偿付才干充足率极易跌破控制目的甚至打破风险容忍度。此外，依据现有战略规划，公司业务规模稳步增长，2025年总资产将打破500亿元，资产的增长迫切要求公司补充资本。因此未来三年中估量2025年增发10亿元资本补充债，续发15亿元资本补充债。

3、 多渠道补充资本金仍是重点任务

不过，关于偿付才干吃紧的险企来说，去年底“偿二代”二期过渡期延伸的一纸通知让它们能够暂时“喘口吻”。

依据监管通知，原定2024年底完毕的“偿二代”二期过渡期在去年底被延伸至2025年底，关于因新旧规则切换对偿付才干充足率影响较大的保险公司，可与金融监管总局及派出机构沟经过渡期政策，金融监管总局将依照“一司一策”确定过渡期政策。

在这样的状况下，往年的险企“补血”潮能否还会连续？

广发证券非银首席剖析师陈福表示，思索到长端利率的大幅下行以及市场坚定会对人身险公司的偿付才干出现压力，过渡期延伸有助于缓解部分公司压力。其次，估量中心偿付才干存在压力的人身险公司将经过放慢发债补足中心资本，且新保险国十条提出“介入债务性资本补充工具”，有望进一步拓宽保险公司的债务增资渠道，进一步缓解偿付才干压力。

但业内人士普遍以为，往年在低利率环境连续以及新会计准绳片面实施渐近等要素下，行业资本充足压力依然不小，而单纯依托发债、股东增资等外源式方式无法处置基本疑问，积极寻求内源性措施才是持久之道。

“2025年，多渠道补充资本金仍是很多险企的重点任务。”中航证券剖析称，2025年，保险公司优化偿付才干的关键在于经过外部控制、风险控制、业务结构调整等外生性措施来优化偿付才干。同时，监管政策的支持也为保险公司提供了良好的外部环境。经过“内外兼修、内主外辅”的战略，估量保险公司可以更好地应对偿付才干应战，成功稳健展开。以后险企正积极经过优化承保理赔，优化运营效率来改善承保盈利；同时，险企也在投资端改动资产性能结构以应对利率下行的应战。

金融监管总局人身险司司长罗艳君在去年10月亦地下表示，保险公司要掌握好短期业务增速、市场份额、流动性控制、偿付才干，中期盈利才干和终年经济价值等多个目的的平衡。要经过多维度的考核，引导负债端关注新业务价值和有效业务价值，引导资产端关注三年以上综合投资收益率等目的，优化内源性资本补充才干。（）