英伟达没有慌 的计算需求或许介入上百万倍 推理 黄仁勋再谈DeepSeek (英伟达里没有显示)

2月27日清晨，AI芯片霸主英伟达（NVDA.O）交出了新一季度的效果单。

2025财年第四季度（截至2025年1月26日），英伟达营收393亿美元，同比去年增长78%，净利润220.91亿美元，同比增长80%。营收相比前两季度的翻倍增长，增速有所降低。

从2025财年来看，英伟达营收1305亿美元，同比增长114%，净利润728.8亿美元，同比增长145%。

其中，备受关注的数据中心业务在第四财季和全年支出均创新高，区分为356亿美元和1152亿美元，同比增长93%和142%。

截至美东时期2月26日收盘，英伟达涨3.67%，报131.2美元/股，财报披露后，英伟达盘后股价跳水、转跌，截至发稿盘后报价129美元/股，跌1.55%。

图源：截图自Wind

在财报电话会上，英伟达开创人兼首席行动官黄仁勋直言“Blackwell芯片需求令人惊叹”，英伟达已成功Blackwell的大规模消费，在第一个季度成功了数十亿美元的销售额。英伟达CFO莱特·克雷斯表示一旦Blackwell增产，利润将有所改善，并估量到2025年年底，利润率将在70%-80%区间的中部。

黄仁勋特别提到，得益于DeepSeek、Grok、OpenAl等冲击，AI正在从感知和生成式AI向推理和逻辑推理范围展开。而推理AI又介入了一条扩充法则——介入训练的计算才干能让模型变得更自动，而介入深度思索的计算才干则能让答案更精准，与一次性性性推理相比，长时期思索的推理AI或许要求每个义务多100倍的计算量。

“具身自动（agentic AI）和物理自动（physical AI）正为下一波人工自动浪潮奠定基础，有望彻底革新全行业。”黄仁勋表示。

关于2026财年第一季度，英伟达给出了430亿美元的营收指引，上下浮动 2%。

Blackwell已成功大规模消费

从英伟达最新披露财报来看，Blackwell芯片的消费曾经步入正轨。

莱特·克雷斯表示，2025财年第四季度公司交付了110亿美元的Blackwell芯片，这也是英伟达历史上最快的新产品营收拉升。

而在这一季度的数据中心业务支出中，大型云服务商支出占据了约一半，销售额同比增长了近两倍。英伟达称，亚马逊云、CoreWeave、谷歌云、微软云、甲骨文云等首批部署Blackwell的大型云服务商，正在将GB200系统引入全球云区域，满足客户对AI增长的需求。

此外，区域云托管GPU在英伟达数据中心业务支出的占比也正介入，反映出全球AI工厂的继续树立，以及对AI推理模型和AI代理需求的加快增长；互联网支出同比增长了3倍，这一增长关键得益于生成式人工自动和学习用例的一直扩充，包括系统视觉、言语了解、分解数据生成、搜寻以及具身自动等；企业支出同比增长近2倍，这一增长关键得益于对模型减速等需求的介入。

值得留意的是，2025 财年第四季度，英伟达的毛利率为73%，同比降低了3个百分点。

图源：截图自英伟达财报数据

对此，英伟达回应称，在Blackwell推行时期，其毛利率将在70%的低位区间。目前，英伟达正在放慢消费，当Blackwell完全投产后，英伟达将降低本钱，毛利率估量将在往年晚些时辰恢复到70%的中位区间。

黄仁勋还表示，英伟达已完全处置了Blackwell的供应链疑问，Blackwell Ultra将按节拍在2025年下半年公布。

其他传统业务方面，英伟达的游戏和AI PC业务第四财季支出为25亿美元，同比降低11%，全年支出增长9%抵达 114亿美元；专业可视化业务第四财季支出5.11亿美元，同比增长10%，全年支出19亿美元，增长21%；汽车和业务第四财季支出5.7亿美元，同比增长103%，全年支出增长55%达17亿美元。

DeepSeek冲击波

英伟达表示，得益于Blackwell的初步推行，英伟达的数据中心业务在美国增长微弱，但在中国的销售额仍远低于出口管制实施前的水平。

黄仁勋表示，估量中国业务在本财季的营收占比与第四财季和之前大致相反，和之前的季度相比，大约是出口管制前的一半左右，但依然坚持在肯定水平。

往年终，DeepSeek横空出生，用一系列开源AI模型震撼了全球——DeepSeek只经常经常使用极低的训练本钱，就训练出了表现不逊色于ChatGPT的顶尖模型。该信息一度让英伟达股价单日暴跌17%，单日市值蒸发约5890亿美元。

事先有业内人士预测称，DeepSeek或推高推理算力需求占比，原来走 GPU训练路途的，这种芯片由于性价比拟低，在推理时代或许无法维持其高毛利率。

不过据媒体征引媒体报道，有知情人士表示，由于对DeepSeek低本钱人工自动模型的需求激增，中国企业正在介入英伟达H20人工自动芯片的订单。

中存算半导体董事长陈巍此前在接受时代财经采访时也表示，没有看到DeepSeek对英伟达的直接利空。“理想上每一代模型的提高，都意味着同等算力下模型精度更改。在以往模型的提高并未惹起英伟达市值下跌。”

本周是DeepSeek“开源周”，DeepSeek先后开源了‌DeepEP、FlashMLA和DeepGEMM，亦有市场评论称这些开源项目或许削弱英伟达在高端GPU市场的稀缺性和必要性。

不过，在财报电话会的扫尾，黄仁勋特别回应了DeepSeek。他提到，一个新的扩充法则——推理时期或测试时期的扩充。模型经常经常使用的计算量越多，其推理环节就越深化，得出的答案也就越自动。

如OpenAI的Ro3和DeepSeek的CQR1这类推理模型，都运转了推理时期扩充。他表示，推理带来的潜在需求让人感到兴奋。这将要求比大预言模型更多的计算。这或许会要求比以后多出（至少）数百万倍的计算。

“DeepSeek的R1模型曾经引发了全球范围内的关注，它不只是一个出色的创新，更关键的是，它是一个开源的全球级推理AI模型。简直每一位AI开发者都在运转R1，或许经常经常使用相似R1的思想链（Chain of Thought）和强化学习技术来优化模型的性能。”黄仁勋称。