港股涨势现板块轮动 (港股暴涨)

买卖台点评：

资金流方面，卖盘是买盘的两倍，名义成交额与过去周围的日均水平相当。Longonlys逆转了近期流入趋向，成为净卖家，关键集中在近期表现优秀的板块如通信服务(互联网)，但也卖出了金融()和资料股。

这是一个清楚的逆转，由于本周早些时辰虽然市场坚定，我们看到LO在TMT范围提供了支撑。相比之下，对冲基金(HFs)倾向买家，关键买入金融和通信服务(互联网)，而在必需消费品板块卖出，但全体名义成交额较小。一些买方机构以为这种轮动是积极的，由于许多人对市场下跌的集中风险感到担忧。

下周就是3月会议了，相对较轻的仓位+较低的政策预期或许形成会议后的回调幅度较往常更浅(假定有的话)。近期涨势关键集中在科技板块，受deepseek影响。但近期已显示出向地产、消费等其他板块分散的迹象。仓位方面，对冲基金对中国的性能比例为8%，仍低于去年9-10月10%的高点，也低于中国重新开通时期13%的水平。

与去年9/10月相比，本轮涨势对抚慰政策的依赖度较低，因此会议或许更难出现严重绝望。但是，我们留意到，过去10年恒生中国企业指数(HSCEI)在3月5日(会议)后平均回调2.3%;关于会议，除了数值目的外，我们亲密关注有关地产去库存、民营支持、人工自动、供应侧改造和地缘的讨论。

同时，最近和国际机构交流大家问最多的疑问就是TMT估值能否还有进一步上抬的空间，体感和南下资金继续流入的fund flow并不分歧。有一些渠道了解到南下的继续微弱或许来源于一些主动ETF资金的流入(从国际的A500赎回转而投向恒科)，以及一些原本港股占比拟低的基金和保险仓位有加仓，可持继续性有待进一步观察。

全球战略:

“Alpha Bet”和"分散投资"正在带来报答

去年年底，“美国例外论"一词随处可见。在过去15年的大部分时期里，美国股市的表现不时优于全球其他地域。这并非不合理，而是其优越基本面的反映。自金融危机以来，美国相关于其他市场成功了清楚更高的盈利增长，这关键得益于科技行业的出色盈利才干。虽然多年来的优秀表现推高了美国和其他市场的估值，但这种溢价是由更微弱的增长所证明的;美国的PEG 比率与全球其他地域分歧。但是，最近，对美国未来的绝望心境--以及对其他地域日益增长的绝望心境--末尾在它们之间出现隔膜。这种状况在欧洲尤其清楚，这是我们考察中投资者最绝望的地域(也是股票流出量最大的地域)。估值差距或许会继续很长一段时期，而且会很大。通常只需当基本面出现变化时，估值极端才会末尾衰退。