这是英伟达不惧DeepSeek的底气 暴跌142% (这是英伟达不是英雄)

在英伟达财报发布之前，知名投行韦德布什的董事总经理兼初级股票研讨剖析师丹·艾夫斯 （Dan Ives） 表示，关于寻求“权衡人工自动反派的需求轨迹”的全球市场来说，这将是一个“关键的日子”。

在DeepSeek以低算力本钱搅起AI的风云后，市场上发生一种声响：英伟达的自动算力芯片在全球AI展开路途上，或许不那么被大批要求了。不过从最新的财报来看，这种想法暂时可以放一放。

北京时期2月27日清晨，英伟达发布了截至2025年1月26日的2025财年第四财季财报及2025财年全年财报，这里大致整理下要点——

营收393.31亿美元，较去年同期增长78%

净利润220.66亿美元，同比上升72%

毛利率同比降低3个百分点，本季度为73%

图源：英伟达官方

2025财年：

营收1304.97亿美元，同比增长114%

净利润抵达728.80亿美元，同比增长145%

毛利率为75%，同比增长2.3%

图源：英伟达官方

尽管取得了不错的效果，也消弭了市场对其增长的忧虑，但英伟达股价在盘后买卖中坚定幅度很小，不到3%。部分人士剖析，大约率是由于其营收环比增速正进一步放缓。

回头来深扒这次的财报，有几点值得讨论一下：数据中心成为拉动英伟达营收大盘的大头；发布不久的Blackwell架构交付后就末尾赚大钱；至于DeepSeek，似乎并未给英伟达构成什么压力，官方以为反而会让算力需求提高100倍。

数据中心最赚钱，它是个啥？

家喻户晓，英伟达是人工自动淘金热中最关键的“卖铲人”，依托卖芯片成为行业霸主。不过，黄仁勋曾在2024年3月份的英伟达GTC大会媒体采访中明白表示，“英伟达不卖芯片，英伟达卖的是数据中心。”

从财报给出的结论看，数据中心是英伟达最赚钱的业务，没有之一。整个2025财年：

数据中心：达创纪录的1152亿美元， 暴跌142%

游戏和AI PC：114亿美元，增长9%

专业可视化：19亿美元，增长21%

汽车与：17亿美元，增长55%

疑问是，数据中心终究是什么？凭什么这么赚钱？

翻开官方给出的引见， 「从 Al 和数据剖析，到高性能计算(HPC)，再到渲染，数据中心都是攻克某些关键应战的关键。」

图源：英伟达官方

太流畅？没相关，财报在谈到详细的停顿时，数据中心也被第一个拿出来讲，密密丛丛写了一大篇，这里尤其要看被英伟达自己画线的部分（绿色）：

图源：英伟达官方

其中提到了NVIDIA DGX™ Cloud AI计算平台和NVIDIA NIM™微服务，是英伟达与AWS协作推出的。

DGX™ Cloud AI计算平台，是一种高性能、完全托管的AI超级计算服务，企业经过阅读器即可访问，加快树立弱小的AI基础设备。查阅资料发现，DGX Cloud按需付费，起价为每实例每月36999美元。

NVIDIA NIM™微服务，则是一项面向未来的AI开发工具，经过模块化、高性能和安保性的设计，协助企业加快构建和部署AI运转，在代理型AI（Agentic AI）范围中发扬关键作用。

还有NVIDIA® GB200系统，正被引入全球云区域，这是英伟达推出的一款高性能计算（HPC）和人工自动（AI）减速平台，基于其最新的Blackwell架构设计，专门处置大规模、复杂的AI训练和推理义务。面前协作的云大佬不用多讲，均不是等闲之辈：AWS、CoreWeave、谷歌云平台（GCP）、微软Azure和甲骨文云基础设备（OCI）。

英伟达还提到，会成为5000亿美元星门项目（Stargate Project）的关键技术协作同伴。此外，全球最弱小的超级计算机TOP500榜单中，逾越75%的系统由英伟达技术驱动。

看出来了吗？英伟达曾经不在乎批发GPU了，而是要缔造一个AI系统工厂——也就是数据中心，做系统级的生意。

英伟达的业务依然关键依赖于微软、AWS等大型云服务提供商， 并一直向这些数据中心的客户灌输「买得多就以免多」的理念。

在英伟达看来，把一个个GPU组分解一个“GPU集群”，使其在成功同等计算义务时消耗更少的卡、时期和电力，对客户才干带来更大的吸引力。直接结果，就是数据中心支出暴跌142%。

这里还有一点值得讲，从天文维度来看，数据中心支出延续增长最微弱的地域是美国，这关键得益于Blackwell带来的初期增长。

而在中国市场，自从英伟达H100、A100 GPU在大陆市场遭禁，国际AI算力的供需终年留有缺口。此次DeepSeek引发国际算力需求急涨后，英伟达对华特供的降配版H20GPU以及消费GPU RTX 4090、4080都在市场遭遇疯抢。

但英伟达方面以为，在监管条件改动之前，中国数据中心业务的规模仍将远低于失常水准，低位运转。

Blackwell，产品扛把子

财报还有一个部分比拟值得关注，就是英伟达在AI市场的中心产品——新一代AI芯片Blackwell，这也是其初次被计入财务目的。

从数据上看，首个交付季度，Blackwell的销售支出就抵达110亿美元（约800亿元）， 是英伟达历史上增长最快的产品。

目前，Blackwell芯片加上前一代Hopper AI芯片，奉献了英伟达财季九成以上的营业支出。短短两年时期，英伟达数据中心业务年营收抵达1152亿美元，足足翻了十倍。

在公司的财报电话会议上，英伟达首席财务官 Colette Kress表示，面向超大规模用户的销售额同比增长了一倍，而四大云端服务供应商（CSP）是首批支持 Blackwell 的公司之一。黄仁勋对此表示：

“对Blackwell的需求令人惊讶，由于推理AI带来新的Scaling Law——介入训练算力让模型变得更聪慧，介入长思索的算力让答案变得更聪慧。”‍

前面提到，英伟达正在从销售单个芯片转向集成图形芯片、处置器和网络设备的完整AI计算系统，而Blackwell GPU架构正是在此背景下的产物。

你可以把它设想成一台超级弱小的“计算大脑”，由多个英伟达芯片组成，专门用来处置复杂的义务，比如玩游戏、制造视频、运转人工自动（AI）程序等。其优点也可以方便概括成，在更低能耗的基础上，成功更高效、更快、更强。

黄仁勋曾经过实例阐释，若要训练一个8万亿参数量的GPT模型，经常经常使用Hopper GPU需8000张卡并消耗微小电力，训练周期长达90天。但是，Blackwell GPU仅需2000张卡，且在相反训练周期内电力消耗仅为四分之一。

不过，财报也存在一些令市场担忧的要素，其中毛利率承压最为突出。从Q4财报数据看，与上一季度相比，英伟达的毛利率降低了1.6%。Kress将其归咎于Blackwell产能爬坡环节中的附带本钱。

Kress估量，在成功产能爬坡之前，英伟达的毛利率会维持在70%-73%左右，到往年年中会上升至75%左右。往年上半年，他们还是专注于向客户提供尽或许多的产品，成功爬坡后会经过供应链优化等手段优化毛利率。

目前，英伟达曾经完全处置了Blackwell的供应链疑问，下一次性性训练和后续产品的研发将不会遭到客观要素的阻碍。黄仁勋称，Blackwell Ultra将于2025年下半年发布。他同时断言，“AI软件将成为一切数据中心的基础设备，企业级AI市场规模终将跨越超算市场。”

或催生百万倍算力缺口

往年终，DeepSeek横空出生，用一系列开源AI模型震撼了全球——DeepSeek只经常经常使用极低的训练本钱，就训练出了表现不逊色于ChatGPT的顶尖模型。

该信息一度让英伟达股价单日暴跌17%，单日市值蒸发约5890亿美元。华尔街难免担忧：英伟达的GPU要被拖累了吗？

从目前来看，这种担忧可以先放在肚子里了。不止如此，DeepSeek甚至还取得了黄仁勋的高度赞扬：

“DeepSeek-R1扑灭了全球的热情，是一项出色的技术创新。

但更关键的是，DeepSeek开源了一个全球级的推理AI模型，这将要求比现有计算才干高出数百万倍。

在黄仁勋眼中，DeepSeek-R1不只不会增加对计算资源的需求，反而会减速AI的采纳，“这让每集团都留意到，无机遇让模型的效率比我们以为的要高得多。因此，它正在扩充并减速了AI的采纳。”

市场也认同黄仁勋的观念，在过去的一个月，英伟达股价逐渐上升，而硅谷的云计算巨头们曾经方案加大数据中心的投资了。据先前媒体报道，Meta、亚马逊、谷歌和微软宣布方案2025年在人工自动和数据中心树立上投入高达3200亿美元，远超2024年的2460亿美元。

如此看来，DeepSeek不会对英伟达构成任何下行影响。甚至，V3以及R1模型，依然是在以H800为代表的英伟达芯片集群上训练而成的。而DeepSeek的开源效果，也大多基于英伟达芯片架构，依然处在英伟达生态之下。

值得留意的是，英伟达也发布了接入DeepSeek的效果，在Blackwell架构芯片上引入DeepSeek-R1优化后，与周围前的H100相比，DeepSeek-R1的推理吞吐量优化了25倍，每个token的本钱降低了2000%。

这也意味着， 当最强算力和一流模型联手后，会将推理效益最大化。

资本层面，财报发布后，英伟达股价大跌8.5%，市值蒸发2740亿美元。截至发稿，股价报120.15美元/股，总市值2.93万亿美元。市场正等候3月18日举行的GTC大会，届时Blackwell芯片技术细节将被进一步披露。“中国”照旧是大会最关键的元素之一，字节跳动、阿里云、百度等都将介入，生态协作意向或成下一轮行情催化剂。