险资购金对金价的影响与央行购金相似 中信证券 (险资权益类投资指什么)

文｜ 明明 余经纬研讨

近期保险资金投资黄金业务末尾试点。黄金具有终年高收益，坚定及回撤相比股票有肯定优点，逆周期，与其他资产相关性低的特质，特地适宜险资启动终年性能。我们以为险资购金从买入方式到市场影响都与央行购金相似，可以经常经常使用我们的黄金多少钱六因子模型中央行购金的多少钱影响弹性测算险资购金的多少钱影响。若抵达本次试点购金下限，估量额外推升金价7.88%的涨幅，若试点进一步扩充则有更清楚的利多。

近期国度金融监视控制总局印发《关于展开保险资金投资黄金业务试点的通知》，选择展开保险资金投资黄金业务试点。试点支持10家保险公司投资黄金不逾越总资产的1%。本篇报告经过黄金多少钱剖析框架测算险资购金的不同步骤对金价潜在的额外利多影响。

黄金具有共同的资产性质，适宜险资终年性能。

其历史收益率较高。 分不同时期长度来看，迄今为止黄金的年化收益率大体与全球股票相当，清楚优于债券和其他商品。 黄金坚定率和回撤相同较大，略好于股票、商品。 在不同时期长度内，黄金的历史表现与全球商品和全球股票持平或略占优点。 黄金与股债商其他种类的历史表现普遍相关性较低， 可以有效成功分散化性能。关于终年资产性能者，如险资而言，黄金终年收益高，与其他资产相关性低，虽然坚定率较高，但终年的多少钱增长具有极强确定性，十分适宜终年性能。

测算险资购金的不同阶段及后续展开。

依据试点要求，险资目前购金下限约为2000亿元。我们假定未来购金有四步展开：1）在2025年购金量抵达试点下限一半。2）购金抵达目前试点要求下限。3）总资产1%的购金空间或许被开放至一切保险公司。4）假定终年的一切险资购金下限可开放至总资产的5%。在购金四步假定下，测算总购金量区分为147吨、289吨、527吨、2432吨。

险资购金具有迟滞的影响金价的链路。

目前市场依然普遍以为黄金是美元定价商种类类，沪金多少钱大多时辰是跟随国际金多少钱变化。险资购金对金价的影响不是直接的，而要求一条跨境链路。不过由于险资潜在购金量大，我们以为这一影响金价的链路迟滞。

险资购金对金价的影响与央行购金相似。

有以下四个相似点：1）央行和险资的黄金性能都是终年行为。2）央行和险资在置办中都偏向于低调、缓慢置办，防止短期多少钱冲击。3）本轮试点的目的之一或许就是以险资提高中国资本市场的黄金定价权，与央行购金逻辑相似。4）央行和险资购金都可以经过介入需求和构成宣示效应两条途径影响市场多少钱。

以黄金多少钱模型测算购金影响金价。

以黄金多少钱六因子模型中央行购金对金价影响的弹性测算险资额外购金对金价涨幅的额外助推。在购金四步假定下，测算对金价的额外利多区分抵达涨幅4.00%、7.88%、14.36%、66.23%。

风险要素：

险资购金不及预期；美联储降息进度不及预期，全球央行购金不及预期，地缘政治风险。

本文节选自中信证券研讨部已于2025年2月28日公布的《大类资产观察黄金价值系列—险资购金对金价的影响》报告