战略选择与市场决计的双向选择 绿城中国发行美元债 (战略选择和选择战略)

近期，绿城中国（03900.HK）成功发行算计5亿美元优先票据，利率8.45%。有剖析指出，这是行业逐渐复苏、房企迎来更多展开机遇的表现。绿城中国表示，本次发行是2021年以来亚洲最大规模房地产美元债券发行，公司在坚持融资渠道疏浚的同时，也在逐渐过度下降负债，以助力公司久远展开。

美元债市场“破冰”与风险溢价逻辑

绿城中国于2月13日发行3.5亿美元优先票据，票面利率8.45%。发行完毕后，部分投资人仍表达猛烈的认购志愿。2月18日，绿城中国再次增发该美元优先票据1.5亿美元，发行收益率为8.258%，本钱也进一步下降。

据绿城中国方面走漏，本次发行算计5亿美元，是2021年以来亚洲最大规模房地产美元债券发行，也是2023年2月以来首笔中资地产板块美元债发行，重启中资地产美元债融资渠道，市场高度关注及认可。在以后房地产行业深度调整期，绿城作为混合一切制房企率先“破冰”美元债，展现了国际投资者对优质中国资产的决计。

业内人士表示，绿城此次美元债票面利率高于境外债（2024年境内信誉债加权平均发行利率约4%），引发部分观念以为其融资本钱过高。但若将视角拉长至全球市场，这一现象实为多关键素交织的结果：一方面是由于美联储高息周期的传导效应，以后美联储基准利率曾经打破4%，推升了全球美元融资本钱。另一方面也与风险溢价的再定价有关，中资房企近年风险事情频发，境外投资者要求更高的风险弥补。虽然绿城未出现违约记载，但其美元债仍需为信誉修复支付肯定溢价。有剖析师指出：“资本市场的慎重心境是行业特性疑问，而非单一企业风险信号。”

优化债务结构与融资渠道控制

绿城此次发债资金明白用于“现有债务再融资”，包括赎回2025年到期的4.7%和5.65%票据。以高息置换低息看似矛盾，实则经过延伸债务久期（2028年到期）下降短期偿债压力，优化债务到期结构。截至2024年6月底，绿城现金短债比2.1倍，货币资金751亿元，流动性充足，此举属主动债务控制，而非主动“借新还旧”。

业内人士指出，若以境内资金出借美元债，则美元债发行额度将收缩，未来出现市场窗口选择发行时额度将受限。虽然以后境内融资本钱比境外低，绿城仍选择保养境内外两个融资渠道的疏浚。这一战略与标普、穆迪对其“优质发行人”的评级逻辑分歧，凸显终年财务韧性。

“保管境外融资才干，可为未来美联储降息或行业信誉修复预留窗口期。”剖析人士以为，“绿城此举并非短期权宜之计，而是为应对不确定性构建的战略缓冲。”

稳健财务支撑与信誉重建范本

从公司运营的中心目的来看，2024年绿城中国销售额2768亿元（含代建），位列行业前三；新增土地货值1147亿元，拿地金额529亿元，均居行业前列。

从财务数据看，2024年上半年，一年内到期债务占比23.8%，均处行业低位；公司现金短债比终年维持在1.5倍以上，运营性现金流延续三年为正，债务结构稳健。

绿城中国此次首期3.5亿美元债获超16亿美元超额认购（4.6倍），增发1.5亿美元债亦获3.5倍认购，显示了资本市场对优质房企资产的猛烈需求。在以后市场大背景下，绿城经过延迟置换债务，积极优化债务结构，逐渐重建境外投资者信任，也为行业提供了可复制的信誉修复样本。

据媒体报道，金茂、首创和安康不动产也正在预备美元债发行，目的利率与绿城靠近。

理性看待企业战略 锚定终年价值

“绿城此次美元债发行，外表是应对短期资金压力的战术选择，实则是企业穿越行业寒冬的战略规划。”剖析人士指出，在“保交付、稳运营、促转型”的主线指引下，绿城中国经过优化债务结构、安全信誉优点，为高质量展开夯实基础。关于行业而言，这一事情不只是融资破冰的信号，更是中国房地产从“规模扩张”转向“质量优先”时代的一个生动注脚。市场应以更全局视角审视优质企业的终年价值。