佳禾食品5.5亿重押咖啡 植脂末第一股 能换道超车吗 (佳禾食品董事长)

《媒体》乔丹

2025年，（605300.SH）交出了一份令市场感到“寒意”的效果单。

公司2024年净利润大幅缩水。在业绩表现不佳的背景下，公司推出了7.25亿元的定增方案，旨在押注咖啡产能的扩张。

但是，随同这一决策的还有销售效率降低、现金流压力加大、股东减持等一系列风险暴露。

净利润大幅降低

依据业绩预告， 佳禾食品2024年年度净利润估量在0.85亿元至1.2亿元之间，与上年同期相比，将降低1.38亿元至1.73亿元，同比降低53.64%至67.22%。扣非净利润估量在0.7亿元至1.05亿元之间，同比降低53.31%至68.73%。

过往的财报数据显示，销售费用高涨成为利润的一大“黑洞”。

2024年前三季度，佳禾食品的销售费用同比激增74%至1.07亿元， 若按此增速线性外推，2024年全年的销售费用或将打破1.4亿元。

在茶饮原料行业多少钱战日益剧烈的背景下，公司“高费用换市场”的战略显得力所能及。2024年前三季度，公司营收为16.8亿元， 意味着每1元的销售费用仅能撬动15.7元的营收，这一水平较2023年的31.9元大幅降低， 投入产出效率的好转标明商业方式出现疑问。

更为严厉的是盈利质量的危机。虽然全年十分常性损益估量在1450万至1500万元之间，但扣非净利润的降幅仍高于全体净利润的降幅，标明公司主营业务的造血才干正在减速衰竭。同时， 运营活动出现的现金流净额前三季度同比降低33.83%， 存货周转天数从54.97天延伸至65.84天，公司的流动性面临应战。

公司业绩的下滑与主营业务植脂末的变化亲密相关。佳禾食品是国际植脂末消费的关键企业，其产品关键运转于新茶饮、咖啡、烘焙等行业。但是，随着消费者瘦弱看法的优化，植脂末业务面临严厉应战。

Wind数据显示，植脂末业务支出在总支出中的占比逐渐降低。2023年这一业务虚现了约19.26亿元的支出，占比67.78%。但是，到了2024年上半年，该业务的支出降至约5.87亿元，占比仍抵达54.71%。至2024年前三季度，植脂末业务的支出同比下滑了42.17%，成为公司同期同比降幅最大的产品类别。

植脂末业务的下滑要素关键包括瘦弱趋向的影响、客户自建产能以及市场竞争的加剧。为应对困境，公司启动了产品更新，片面停售含反脂产品，并加大咖啡业务的投入，以期在咖啡赛道开拓新的增长点。但是，这一途径并不平整。

5.5 亿冲向净利率0.37%业务

依据公司发布的公告，佳禾食品方案募集资金7.25亿元，其中5.5亿元将用于咖啡产能扩张树立项目。但是，这一决策面前的逻辑遭到市场质疑。

2024年上半年，佳禾食品的咖啡业务营收为1.14亿元，同比仅增长4%。其中，大部分营收或来自公司面向C端的咖啡品牌“金猫咖啡”。 2024年上半年，金猫咖啡的营收为1.26亿元，但净利润仅为46.35万元，换算上去净利率约0.37%。

值得留意的是，咖啡行业的头部企业普遍采取OEM代工方式，而佳禾食品选择自建重资产产能，这一决策无疑介入了较低利润率业务的风险。

此外，佳禾食品研发投入终年维持在1.3%左右，远低于行业平均水平，这意味着其“高性价比咖啡原料”的技术竞争力依然存在不小的疑问。在雀巢、illy等巨头的市场垄断，以及新消费品牌的崛起下，佳禾食品在咖啡行业缺乏清楚的差异化优点。

而在此次定增中，1.75亿元将用于补充流动资金，占总募资额的24%。这与公司运营活动现金流降低的趋向不无相关。而在植脂末业务下滑、咖啡业务利润微薄的状况下，市场担忧公司或许堕入“越卖越亏”的恶性循环。

更值得关注的是股东层面的变化。依据Wind数据，前五大股东之一的宁波和理投资咨询合伙企业（有限合伙）方案于2024年11月21日至2025年2月20日减持不逾越520万股，占公司总股本的1.30%。其在2024年11月26日经过集中竞价方式减持了400万股，减持金额为5337万元。虽然后来延迟终止了减持方案，但这一股东减持行为或许进一步影响市场决计，给公司股价带来压力。

佳禾食品以后的困境，实质上是传统业务衰退与新业务转型的双重挤压。植脂末业务受瘦弱趋向影响，难以上升；咖啡业务则面临技术、渠道、品牌等多方面的瓶颈。内行业竞争日益剧烈的背景下，佳禾食品若继续依赖集约的销售费用驱动方式，恐将堕入投入产出不成正比的怪圈。

关于投资者而言，在关注佳禾食品的展开时，有三大信号值得亲密留意。 一是销售费用率能否成功有效降低，这相关到公司的本钱控制和盈利才干；二是咖啡业务客户结构能否从区域品牌成功打破至全国连锁，这将影响公司的市场份额和品牌影响力；三是定增产能落地后的通常运行率，这将选择公司产能的发扬和未来的增长潜力。 （思想财经出品）■