经济 滞胀 安康证券 预期升温叠加业绩预期下调 美股仍有进一步回调的压力 (经济滞胀利好哪些板块)

媒体得知，安康证券发布研讨报告称，在以后背景下，一切美元资产或许都面临顺风，需警觉多少钱坚定的风险。美股方面，经济“滞胀”预期升温叠加2025年业绩预期下调，在美股科技估值仍有收敛空间的背景下，估量美股仍有进一步回调的压力。美股再度下跌的关键或在于放缓缩表以及降息进程，由于短期内放缓缩表、降息难落地，估量短期难有严重利好。美债方面，在“滞胀”预期下，美债利率仍有下行空间，曲线平整化。美元方面，美国基本面转弱，叠加美国与非美利差优点削弱，美元或仍有升值空间。

2月下旬以来，美元资产出现美股下跌、美债下跌、美元指数走弱的态势，关键遭到Deepseek冲击美国AI科技泡沫、特朗普政策扰动、经济数据边沿转弱三关键素的影响。一是，Deepseek冲击美股AI企业的算力主导叙事，科技股估值泡沫遭到挤压，引发对“美股例外论”的质疑。二是，特朗普关税政策复杂多变且力度一直加码，推升了市场的避险心境，此外，减支裁员、收紧移民等收缩性政策加快落地，也加大了市场对务工的担忧。三是，部分微观数据边沿放缓，进一步加剧市场对美国经济前景的担忧。从美元资产表现来看，市场在挤压科技泡沫的同时，也在买卖美国经济衰退的预期，关键要素在于特朗普就职以来的各项政策正在继续冲击经济。

在债务压力继续攀升的大背景下，特朗普收缩性政策推进和落地节拍远远快于增长性政策，同时增长性政策效果或低于预期，经济短期更大或许先遭到政策的负面冲击；再加上关税政策对通胀构成潜在的上传压力，未来一段时期美国经济的滞胀风险在一直上升。收缩性政策方面，1)DOGE减支裁员的方案将对务工和增长构成冲击。从最新的2月非农数据看，政策裁员的影响已初步显现，估量3月对非农的拖累或许加大。2)关税和移民政策将对通胀带来上传压力。各机构最新测算显示，关税对美国通胀的优化幅度在0.1%-0.8%之间，移民政策或许推升通胀0.15%-0.20%。增长性政策方面，基于以后预算决议，若特朗普政府增添支出有余，则除了延伸TCJA法案外或许无法启动其他减税主张。同时，延伸TCJA法案对支撑经济增长的效果也或许不及预期。此外，以后预算决议仅经过国会投票，参考特朗普上一任期或在年底落地，内容上也存在协调空间。这意味着，特朗普减税这项最关键的增长性政策在年底前发扬作用的概率较低。

全体来看，虽然以后美国经济数据还未显现出清楚的衰退迹象，但随同特朗普各项经济政策效果逐渐显现，美国增长转弱、通胀向上的风险正在一直增大，市场的焦点或许从此前的“衰退”转向“滞胀”。值得强调的是，结合特朗普关税政策的底层逻辑和通胀的结构性特征，估量美国通胀通常上传的空间或许有限，反而是“滞”的风险或更令人担忧。

更多港股重磅资讯，下载智通财经app

更多港股及海外理财资讯，请点击www.zhitongcaijing.com（搜寻“智通财经”）；欲参与智通港股投资群，请加智通客服微信(ztcjkf)