申万宏源 别低估中短期AI行情韧性 A股片面牛市的条件正在丰满 (申万宏源h)

“以后，A股片面牛市的条件尽管仍有肯定缺少，但正在变得丰满。接上去，可立足结构牛，预备片面牛。”3月11日，申万宏源研讨A股战略首席剖析徒弟静涛表示。

傅静涛是在申万宏源2025资本市场春季战略会上作出的上述表述。

展望后市，傅静涛指出，稳增长政策贮藏充沛，下行风险皆有应对，微观流动性宽松是方向，因此结构牛行情归结是基本盘。而审视“牛市三块拼图”，资金供需上，等候赚钱效应进一步积聚；周期性基本面上，往年下半年或许抢跑明年A股盈利才干向上拐点的绝望预期；同时，2026年或许发酵更绝望的预期。

性能方面，傅静涛战略看好科技产业趋向的投资机遇。“国际AI的‘iPhone 4’时辰曾经出现，可参考2010年至2015年移动互联网行情，来推演国际AI归结进程。以后，国际AI行情微观环境更优，AI算力业绩开释刚刚启动，别低估了中短期AI行情的韧性。”

片面牛市的条件正在变得丰满

关于接上去的A股行情，傅静涛以为，尽管仍有肯定缺少，但片面牛市的条件正在变得丰满。首先，增量资金继续流入A股的基础，这是本就曾经具有的条件。

“目前，居民‘资产荒’显而易见，公募基金净值上升启动时，资产控制行业赚钱效应正在片面积聚。外资回流方面，随着中国资产重估，短期纠偏绝望预期行情正片面归结。若中期绝望预期确认，外资进一步流入也有望构成共振。”傅静涛说。

市场基本面上，傅静涛剖析称，以后基本面周期性和结构性改善的线索逐渐明晰。一方面，中期基本面周期性改善也是可以等候的，只是“经济底”确实认方式出现了变化。过去“经济底”来自需求抚慰，而如今的“经济底”需叠加供应出清。这种状况下，只需弱周期、中心消费和制形成为了典型的顺周期资产。

“另一方面，周期性改善方面，2026年中游制造行业或许迎来历史上第一次性性真正的供应出清，彼时A股供需格式改善所需的需求增速大幅下降。周期性改善方面，2026年供需格式改善、A股盈利才干上传预期，或许在往年下半年延迟发酵。”傅静涛说。

傅静涛指出，测算显示，预测2025年全A两非的归母净利润同比增速为1.1%，四个季度区分为0.2%、-0.5%、1.6%和5.7%。2025年利润增速清楚高于去年的行业，关键是机械设备、修建装饰、汽车等财政抚慰受益方向，以及社服和传媒等。

此外，傅静涛指出，经济和产业结构层面某个关键的预期，也是片面牛市的必要条件。春节后支撑风险偏好的“中国式创新”等，目前看还不是片面牛市级别的预期。后续“中国式创新、中国AI运转优点、中国战略机遇期”的演化环节中，或许包括着更大级别行情发酵的线索。

战略看好科技产业趋向的投资机遇

性能方面，傅静涛明白指出，战略看好科技产业趋向的投资机遇，如国际AI算力和运转，具身智能，空中经济等。

“国际AI的‘iPhone 4’时辰曾经出现，可参考2010年至2015年移动互联网行情，来推演国际AI归结进程。”傅静涛进一步指出，“2010年中公布的iPhone 4是智能手机时代的首个爆款，也是智能手机浸透率减速优化的终点。以此为契机，2010下半年移动互联网配件和运转主题行情片面分散。”

傅静涛表示，DeepSeek打破神似AI的“iPhone 4时辰”，都是基础层的严重打破，AI大模型训练本钱下降，市场预期AI运转减速落地，AGI最终成功的决计优化。此时，归结片面分散的主题行情合理其时。

“预期这波行情或许归结到微观和行业周期性高点。产业趋向行情中，短期低性价比往往不是行情完毕的信号，而是经常出现板块外部领涨细分行业的切换。”傅静涛称。

傅静涛进一步指出，从行情纵深角度看，海外AI算力刚成功训练芯片向推理芯片的过渡，互联网大厂资本开支在上传周期，国际AI算力也处于业绩开释早期。国际AI垂类运转爆款尚未出现，但运转的开发探求已片面铺开，AI运转范围中国或许更具优点。A股“含AI量”与2015年“含互联网量”和2022年“含新动力气”高点相比，还有清楚优化空间。

因此，傅静涛提示投资者，别低估了中短期AI行情的韧性。以后国际AI行情的微观环境更优，国际AI算力业绩开释也刚刚启动。短期性价比尚不极端，中期性价比还处于历史中位左近。

除了AI线索外，傅静涛还提示投资者，看好2025年下半年中心资产超额收益回归，如新动力车动力电池、光伏硅片，消费电子，创新药和CXO或许延迟表现，中心消费下半年也会有修复。

“此外，高股息正在成为A股基础报答的关键组成部分，性能类机构底仓性能高股息，可以适当淡化短期相对收益跑输的疑问。”傅静涛表示。

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