媒体金融 一家名不虚传的保险科技公司的IPO谜题 佣金率两年飙涨7倍 (金融媒体中心)

保险中介上市潮中又新添一位成员，近期白鸽在线（厦门）数字科技股份有限公司日前递交招股书，预备在港交所上市。

从招股书来看，白鸽在线是一家聚焦于场景化保险的中介，链接保险公司与场景类平台，为消费者提供所需的保险产品。

白鸽在线近年营收高增，但维持盈余。2022-2023年，其营收从4.05亿元升至6.6亿元，增速达63.1%；2024年前三季度，其营收6.31亿元，同比增长39%，但净盈余扩展至1557.6万元。从2016年至今，该公司算计成功五轮融资，尤其在2021年后密集成功了4轮融资公司。资方包括汇诚投资、集团、国投美亚基金、通联支付、华智资本等。2025年1月，成功第五轮融资后，该公司估值约达20.29亿元。

业务方面，该公司关键可以分为三类业务，尤以风险控制金融服务为主。2024年前9个月，风险控制金融服务营收占比90%，智能营销及数字化处置计划8.7%，TPA服务仅占0.3%。

而所谓的风险控制金融服务，概言之就是作为中介机构，协助保险公司销售保险产品，并且收取佣金的环节。这也就意味着，这家保险科技公司的9成营收来自佣金支出。

而在佣金支出中，“普惠金融”一项的数据走势显得尤为注目。

2022年，“普惠金融”的总保费约9千万，佣金支出824万，佣金支出占比2.6%，平均佣金费率9.1%。但到了2024年仅前9个月，“普惠金融”总保费超4亿，佣金支出近2.7亿，佣金支出占比46.9%，平均佣金率更是到来了66.7%。

可以说，“普惠金融”业务这一项就支撑起了近两年来这家公司的关键营收增长。

那么，何为“普惠金融”，其招股书作出了如下业务引见：

这里提到，“金融机构通常面临信任疑问，资金回收及集团金融安保风险，我们提供风险控制金融服务，维护客户免受违约影响，并促进消费者借款及消费。”

由于招股书的表述并不明白，多位业内人士参考上述内容，向媒体App引见了或许的几种产品类型。要求强调的是，以下信息并不代表达鸽在线的通常产品和运营状况。

一类是借意险（借款人异常险）。白鸽探保平台上有一款“泰山借款人异常损伤保险”应是其中的典型产品。简言之，该产品的被保险人是“已向合法金融机构料理了存款的借款人”，受益人为存款机构，被保险人假定发生异常损伤身故或残疾，确保管款失掉出借。

据了解，数年前搭售借意险是保险公司与存款平台协作的关键方式之一。关于保险公司来说，这种协作既能介入新的盈利点，同时也能抵达引流和搜集用户数据的目的；而网贷平台则经过贬低异常险保费启动抽成，取得一笔可观的佣金，相当于变相收取“砍头息”。

一家支付公司高管则向媒体App表示，“据我所知，放贷公司大都是强迫捆绑销售的，并非客户志愿。比如你不买，我就不给你存款。”

他提到，“自身很多小额消费贷的公司，他们的客户都是不容易贷到款的人，所以多消费几百块钱，就能失掉存款，客户必需是情愿。存款公司、保险中介和保险公司，三方还都能从中获益。”

几家头部网贷平台向媒体App表示，多年前曾一度搭售借意险，但早曾经被监管叫停，并不再搭售。有法律界人士表示，借意险自身并不违法，但强迫搭售、捆绑销售则不合规。

另一类是集团存款保证保险。集团存款保证保险为借贷相关承保，投保人为借款方，被保险人为资金出借方。存款保证险的性能就是为有融资需求的借款人提供增信支持，并为出借人的资金损失提供风险保证，这样就可以提高借款人的存款成功率。普通来说，集团存款保证保险的责任范围更大，包括了比如投保人失踪、财富因诉查封等其他状况。

与借意险相似，这里的融资需求借款人，其实更多的是指有融资艰难的人。也就是说，假定借款人不签《集团存款保证保险合同》，不做增信，银行不会存款给借款人。

阳光财险是保证保险的行业抢先者，但近年来也在清楚收缩这一板块，2021年该公司的保证险保费支出为74.29亿，2023年为43.16亿元。评级机构结合资信在《阳光财富保险股份有限公司2024年跟踪评级报告》中提出：

最后一类招股书明白提到的产品是“支付提早险”，这是一类相对较新的产品。上述支付公司高管引见，“这相似于一种信誉保险，发生支付违约时，保险公司可以赔付肯定金额，这种保险也是支付平台变相介入服务费的一种手段，由于违约几率很小很小。”

此前一家上市支付机构曾卷入“POS机涉嫌违规搭售保险”风云，有媒体报道，用户只需在POS机上输入买卖金额，系统就智能勾选“账户资金延期宝”，在没有任何弹窗或提醒下，便为用户多选择了一份多少钱0.69元至4.89元不等的保险。

而这几类产品的共同之处在于，近年来均曾卷入过强迫搭售、违规搭售的风云，这一点是白鸽在线要求留意之处。

依然要求强调，虽然“普惠金融”的营收占比最高，增长最快，但招股书中着墨不多，专门引见业务场景的“案例研讨”板块未有提及。官方上一长串协作客户名单中，金融机构仅提到了。

另一方面，与收取佣金的“风险控制金融服务”业务相比，这家公司的“智能营销及数字化处置计划”业务显得尤为弱势。这项关键面向保险公司出售B端处置计划的业务营收发生了清楚降低——2023年，智能营销及数字化处置计划营收1.157亿，同比增长33.07%，坚持肯定增幅。但2024年前9个月，该业务营收仅5465万元，同比大幅降低33.28%，

与同业的状况相似，这家保险科技公司的广告及营销开支大致两倍于其研发投入。2022年、2023年及2024年前9个月，广告及营销开支区分为2466.3万元、3754.1万元、3093.5万元。研发开支为1405.7万元、1566.2万元、1649.7万元。

该公司的现金流也相对吃紧。截至2024年9月30日，白鸽在线持有的现金及现金等价物仅为2446万元。公司应收账款压力增大，截至2024年9月末贸易应收款达7500万元，应酬账款1.13亿元，资金链承压。（本文首发于媒体APP，作者｜蔡鹏程，编辑｜刘洋雪）

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