​ A 瑞银 股就要迎头赶上港股了吗

往年年终至今，港股在人工自动带动下的表现令人注目，而 A 股却落在了前面，投资者似乎仍对中国微观经济复苏的步伐心存担忧。但是，有一些数据显示出了一些渐进式的改善：

1）房地产销售好于预期，2）挖掘机销量微弱复苏（详见附注），以及 3）中央政府减速出借供应商款项。

鉴于政府政策也更多地向消费倾斜，我们以为 A 股存在追逐潜力，且消费类股票在沪深 300 指数中的占比更高（约 20%）。此外，云计算供应商也使在 A 股上市的抢先科技、媒体和通讯（TMT）企业受益。思索到外资投资者在 A 股的介入度通常较低（约占总市值的 3% - 4%），且 A 股市场有相对独立的资金池，A 股与全球关键指数的相关性通常较低。鉴于近期全球市场坚定性上升，我们重申相关于港股更看好 A 股，由于 A 股应会继续受益于国际流动性的改善、有力的监管支持以及一直向好的微观经济背景。

审视港股的表现

往年截至目前的第一季度，港股相关于 A 股和美国股票的表现抵达了过去 10 年以及历史上的最佳水平。在这段时期里，港股表现优于 A 股和美国股票的幅度均达 25%。鉴于此表现，港股已不再廉价，恒生中国企业指数目前的买卖多少钱高于其历史平均水平，且 A - H 股溢价也低于历史平均水平。

我们的第一优先投资战略尚未发生清楚的下行风险。虽然我们以为随着以阿里巴巴为首的云计算供应商或许大幅优化资本支出，中国在人工自动带动下的下跌行情仍有很大的展开空间，但 A 股的 TMT 类股票或许是更好的选择，由于关于人工自动热潮中的许多抢先企业，如半导体公司而言，它们更能从中受益。

近期数据略好于预期

近期微观数据表现略好于我们的预期，详细表现为：

1）一二线城市的房地产销售和房价在年终至今同比下跌了 51%，且表现稳如泰山；2）国际挖掘机销量微弱复苏；3）我们还听说中央政府出借供应商款项的速度有所放慢。

虽然美国关税仍给上市公司带来严重不确定性，但它们也在经过将业务转移到关税影响较小的地域来抵消部分负面影响，这或许会不成比例地使上市公司受益。

从久远来看，我们以为以下几个方面会带来更好的盈利趋向：1）采取更积极和前瞻性的财务战略；2）从本钱控制和资本支出控制中取得更好的利润率；3）房地产下行周期的拖累增加；4）与去年相比，负面要素的影响削弱。

板块转变：消费者股票成为首选

鉴于目前消费者股票估值更低，且在全国人民代表大会会议上政策清楚向消费倾斜，微观经济背景也在一直改善，我们将最看好的板块从互联网板块转向了消费者股票板块。我们继续更喜爱 A 股的 TMT 类股票，而不是在海外上市的科技股，这是在思索到地缘政治不确定性、追求自主可控以及外资投资者介入度较初等要素下，投资中国人工自动主题的一种形式。虽然我们仍心愿持有一些分红型股票，但会下降其在投资组合中的性能比例，并专注于那些具有国企改造潜力的股票。