中信证券 引见民营物企 回款分红积极 现金价值雄厚 (中信证券citi)

文｜ 陈聪 张全国 刘河维 李俊波

我们以为，困扰民企物业服务公司的历史疑问曾经流失，企业的分红普遍具有很强吸引力，现金资产具有安保边沿。而且，绝大少数民企物业服务公司运营性现金继续净流入，高分红是完全可继续的。和2024年秋天不同，以后物业服务板块或许的催化剂，并不是地产范围信誉的好转（当然地产信誉也是颠簸的），而是行将发布的2024年年报有望兑现可继续的高分红，以及终年稳健展开的愿景。我们引见以后头部民营物业服务企业。

历史要素构成的估值洼地。

以后，我们统计的样本民企物业控制公司的市值/企业在手资金为1.9x，我们估量这些企业2024年股息率为5.6%，假定剔除金科服务，估量为6.0%。由于历史上房地产关联方出险，部分应收款发生坏账，这些企业融资并购扩张的展开途径被证伪，民营物业服务公司的市值相较历史高点大幅降低，截至2025年3月13日收盘价，融创服务、碧桂园服务、永升服务、新城悦服务、金科服务股价都较历史高点降低了逾越90%。

部分公司具有现金继续造血才干。

2022年之后，物业服务板块逐渐进入高潮，尔后一切民企物业服务公司基本暂停规模并购资金投入，也没有股权融资。我们以为，从2023年末尾，民营物业服务公司的报表货币资金科目，就可以视为公司内生积聚的结果。相比2023年终，头部民营企业在提高分红的基础上，货币资金全体没有发生降低；其中，货币资金介入最快的民营物业服务公司是永升服务和滨江服务，区分介入了47%和20%。由此可见，优良的物业服务公司自身具有继续造血才干，可以为股东继续发明价值。

企业分红小气，股息率曾经具有很强吸引力。

2022年行业进入高潮之后，大少数民企物业服务公司尽管失去关注度，股价大幅下行，但仍坚持了继续现金分红。这其中，现金分派比例较高的公司，股利支付率均抵达70%。

公司控制清楚提高，大股东立场“物业优先”。

总体而言，民企物业服务公司控制疑问，尤其是关联地产公司拖欠物业服务公司款项的疑问，在存量上尽管没有彻底处置，但在增量上失掉了清楚的控制，样本公司业主增值服务毛利占比从2020年的21%降低到2024年上半年的6%。关联方应收款增长也大幅放缓，2024年上半年关联方应收款同比仅增长10.9%，比2022年和2023年52.2%及24.7%的增速有清楚降低。更关键的，随着房地产行业供应侧改造的推进，许多民企物业控制公司在保管独立性的同时，关联地产公司反而堕入了债务重组的局面。从大股东（实控人）自身利益立场而言，其更要求维持物业服务公司资金独立安保。此外，物业服务公司现金牛和低估值性质选择了这些企业的股票增发和股东减持或许性较低。

风险提醒：

地产行业下行超预期，周期性业务遭到影响的风险；分红不及预期的风险；部分标的流动性较差的风险。

投资倡议：

我们以为，困扰民企物业服务公司的历史疑问曾经流失，企业的分红普遍具有很强吸引力，现金资产具有安保边沿。而且，绝大少数民企物业服务公司运营性现金继续净流入，高分红是完全可继续的。和2024年秋天不同，以后物业服务板块或许的催化剂，并不是地产范围信誉的好转（当然地产信誉也是颠簸的），而是行将发布的2024年年报有望兑现可继续的高分红，以及终年稳健展开的愿景。

本文节选自研讨部已于2025年3月13日发布的《物业服务行业跟踪点评—引见民营物企：现金价值雄厚，回款分红积极》报告

中兴恒和简介

公司行业：金融·投资·证券公司性质：民营公司公司规模：11-50 职员公司网址：公司地址： 北京朝阳区北三环中路2号6号楼 街景 地图中兴恒和投资集团经国度工商总局同意成立，注册资金1.66亿元 ,注册地北京市。 公司目前重点投资于自然气化工、液化自然气运销、矿产开发、北斗卫星运营服务及设备制造、光电产业、文明产业、环保产业、物流产业等范围。 \n公司秉承“服务社会，复兴中华，以人为本，共享谐和”的企业精气，兢兢业业，勤勉进取，以专业精气努力于中华民族伟大复兴。 经过多年不懈努力，中兴恒和投资集团目前已构成多元化、集团化开展的战略架构，旗下拥有北京中兴恒和动力科技有限公司、北京中兴恒和卫星运行科技股份有限公司、（中外合资）锦州市中兴恒和物流有限公司、锦州中兴恒和自然气销售有限公司、（中港合资）锦州中兴恒和萤石矿业有限公司、（中韩合资）辽宁中兴恒和光电有限公司、内蒙古金荣矿业有限公司、义县中兴恒和黄金有限公司、吉林省中兴恒和二氧化碳塑料科技有限公司、北京中兴恒和国际经贸有限公司、北京世纪风情文明传达有限公司11家支柱性参控股企业，其中三家为中外合资企业。 员工总数1，800人，各类初级技术人员和控制干部120余人，总资产规模180亿元。

中信证券旗下为什么要那么多证券公司？

扩展业务范围，优化公司实力。 中信证券股份有限公司是中国证监会核准的第一批综合类证券公司之一，前身是中信证券有限责任公司，于1995年10月25日在北京成立，注册资本6,630,467,600元。 2002年12月13日，经中国证券监视控制委员会核准，中信证券向社会地下发行4亿股普通A股股票，2003年1月6日在上海证券买卖所挂牌上市买卖，股票简称“中信证券”，股票代码“”。

中证期货有限公司的公司优势

弱小的股东背景　中信证券雄厚的资本实力、庞大的营业网络、丰厚的客户资源奠定了公司稳步开展的坚实基础。 高效安保的买卖技术平台　公司树立了一套以IBM小型机为主买卖主机的高效的买卖结算系统，买卖处置才干到达了国际最高水平，结算、资金划转成功安保、高效。 优秀而富有阅历的控制团队　公司控制团队均已具有证券、期货市场10年以上从业阅历和5年以上高管资历，构成“期证互通”的最佳控制团队。 专业的研讨团队 共同的开展历程使公司拥有大批的套期保值企业等机构客户，专业的研讨人员，为客户提供高水准市场服务。 在依托中信证券精良的研发产品基础上，公司研发部引进证券、投资、银行等专业人才，组建了投资战略、金融期货、金属期货、农产品期货、动力期货等专业小组，构成多层次、专业化的研发部团队