关税困局 B2B需求疲软 财务预期与目的价 FDX.US 高盛绩前下调联邦快递 (关税难点)

媒体得知，高盛剖析师团队近日发布研报称，遭到关税政策带来的美国微观经济不确定性及制造业和B2B需求复苏缓慢得多等要素影响，美国物盛行业领军者联邦快递(FDX.US)短期内业绩或许会面临肯定水平压力，因此过度下调其2025财年的每股盈利(EPS)预测至18.65美元(之前预测18.85美元)，同时将2026财年EPS预期由23.30美元下调至22.20美元。据悉，下周联邦快递将发布2025财年第三季度业绩。

虽然如此，高盛维持对联邦快递的“买入”评级，关于该股12个月内的目的多少钱则下调至315美元(此前为328美元)，相比2025年3月12日242美元的收盘价仍有约30%的潜在下跌空间。

高盛强调，虽然短期环境充溢应战，但联邦快递自身的本钱增添方案(即DRIVE方案与Network 2.0项目)为公司带来了清楚的利润改善潜力。一旦这些方案完全落地行动，FDX的估值或许将重新被市场认可，届时市盈率有望优化至14.5倍左右，对应的潜在股价可抵达349美元(相比目前股价有41%的下跌空间)。

高盛表示，特朗普指点的新一届美国政府终年继续的对外加征关税贸易政策不确定性及制造业/B2B经济复苏节拍不阴暗，形成该机构对联邦快递全年业绩预测下调。微观经济层面，高盛经济学家下调Q4美国GDP增速预测至1.6%(原预测为2.2%)，下调工业产值(IP)至1.8%(原2.4%)，此外，美国新订单指数跌至48.6(2月)，削弱LTL(零担货运)业务EBIT预期。

高盛关于联邦快递详细的盈利预测调整如下：FDX 2025财年EPS预测由此前18.85美元调整为18.65美元;FDX 2026财年EPS预测由此前23.30美元下调至22.20美元，关键思索到工业范围需求继续疲软，以及B2B市场复苏缓慢的预期;FDX 2027财年EPS预测由此前26.30美元下调至25.50美元，下调幅度小于2026财年，反映了2026年末B2B市场有望重新回暖、业务结构改善以及业务运营杠杆增强带来的盈利潜力。

联邦快递本钱增添方案的行动状况方面，DRIVE方案： 2025财年轻本增添目的为22亿美元，目行进度顺利，高盛估量年度成功航空运输本钱糜费4.5亿美元、陆运本钱糜费8亿美元、行政控制本钱糜费9.5亿美元;Network 2.0方案： 高盛估量2025年末成功，加拿大整合任务将于2025年终成功，美国市场的进一步整合任务将在2026财年末尾行动，全体目的为2027财年之前额外节省20亿美元。

分拆联邦快递货运业务部门有望大幅提振联邦快递估值

此外，联邦快递宣布未来18个月内方案将处置超大型货物的联邦快递货运(FedEx Freight)业务独立出来，构成一家新的上市公司，关键目的是开释Express与Freight业务之间的协同效应，并提高各自业务的市场竞争力以及开释估值潜力。

高盛基于分部估值法(SOTP)对联邦快递启动了估值：

Parcel业务：EBITDA 103.6亿美元，EV/EBITDA倍数7.0x，估值725亿美元。

LTL业务：EBITDA 23.92亿美元，EV/EBITDA倍数15.0x，估值359亿美元。

企业本钱(负值)：EBITDA -7.4亿美元，倍数3.5x，对全体估值负奉献25.8亿美元。

因此，高盛剖析团队估量全体企业价值(EV)算计高达1081亿美元，扣除净债务150亿美元后，股东权利价值931亿美元，对应每股价值381美元(相比2025年3月12日股价有58%的下跌空间)，远高于以后目的价315美元。

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