奇高 弃医从商 ！ 开创人 慧算账资产负债率

近日，慧算账控股有限公司SATP HoldingInc.(简称“慧算账”)向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。这是继其于2023年6月30日、2024年6月14日先后两次递表失效后的再一次性性开放。

作为中小微企业财税处置计划提供商，自2015年成立以来，慧算账仰仗对市场需求的精准掌握与技术创新的一直追求，在财税SaaS范围迅速崛起。招股书显示，作为市场排名第一的公司，慧算账市场份额为0.5%，前五家头部公司，市场份额占比算计不逾越1%。

但是，其港股IPO之路却充溢坎坷与争议。虽然慧算账内行业内占据肯定位置，但其面临的应战与疑问不容无视。从财务数据来看，慧算账三年累计盈余超9亿元，资产负债率高企，运营活动现金流出继续存在，且客户数量与留存率出现下滑。在市场竞争日益剧烈的背景下，慧算账的商业方式、盈利才干以及未来展开前景均遭到质疑。

“领航者”

慧算账成立于2015年，是中小微企业财税处置计划提供商，其成立源于中国中小微企业财税控制市场的微小需求与技术展开的推进。

事先，中国中小微企业数量庞大且继续增长，但财税控制仍以传统方式为主，缺乏高效、专业的处置计划。随着“互联网+”的兴起，企业对基于互联网的财税服务需求迫切。

同时，云计算、大数据、人工智能等新兴技术的展开，为财税服务的智能化、智能化提供了技术支撑，慧算账开创人张述刚敏锐地觉察到这一市场痛点，仰仗其在税务范围的丰厚阅历，创立了慧算账，旨在经过技术创新为中小微企业提供更优质、更高效的财税服务。

慧算账的股权架构较为多元化，开创人张述刚经过Sparking Sky控股公司持有9.71%的股份。

张述刚毕业于青海大学医学院，主修临床医药学，并于1989年毕业。毕业后，张述刚并未继续在医疗范围深耕，而是选择“弃医从商”，投身于财税服务行业。

2005年12月至2014年7月，张述刚介入方欣科技有限公司，先后担任系统集成、售前技术支持、税务和营销中心等多个业务板块的总经理，最终成为该公司的行动副总裁。

在此时期，他还担任了中国国度税务总局“金税三期”项目的总监，介入了政府电子税务系统的建模和设计，并率领团队担任起草了中国税务行业规范“金税三期工程征税服务系统，第三方接入规范规范（试行）”。

创立慧算账后，张述刚担任公司的首席行动官，率领公司迅速展开，成为国际抢先的中小微企业财税处置计划提供商。慧算账经过一直的技术创新和市场拓展，吸引了众多知名投资机构的支持。

其中小米经过上海骄锃企业控制咨询合伙企业（有限合伙）持股15.15%，腾讯经过意像之旗投资（香港）有限公司持股8.86%，阳光人寿持股6.57%，元慧资本持股5.91%。此外，IDG资本、清控银杏、同渡资本、51信誉卡、高成资本等也是慧算账的股东。

这种多元化的股权架构为慧算账提供了充足的资金支持和丰厚的资源与行业阅历。

弗若斯特沙利文资料显示，按2023年直接服务的中小微企业数量计算，慧算账是中国最大的中小微企业财税处置计划提供商。

三年净亏9亿

但是，慧算账在展开环节中也面临诸多应战。

从财务数据来看，2022年至2024年（下称“报告期”）， 慧算账的支出区分为5.16亿元、5.39亿元和5.51亿元，净盈余区分为5.06亿元、3.02亿元和1.41亿元，三年累计净盈余超9亿元。

虽然盈余幅度逐年收窄，但公司仍处于盈余外形，未能成功利润增长，或许存在本钱控制或运营效率疑问。 公司也招股书中提醒了“未来或许无法成功盈利”的风险，这或许使投资者对其未来的盈利才干出现担忧，进而影响其港股IPO的吸引力。

在客户与市场拓展方面，慧算账也面临着重重应战。

随着财税SaaS市场的一直展开，越来越多的竞争对手进入该范围，包括一些提供不要钱或低价服务的公司。与此同时，中小微企业数量庞大但分散，失掉新客户的本钱较高。

虽然慧算账是中国最大的中小微企业财税处置计划提供商，但其2023年的市场份额仅为0.5%。前五名累计市场份额约为0.84%，有余1%，市场高度分散，竞争剧烈。

详细来看，公司直营方式下基于SaaS的处置计划的客户数量从2022年的21.19万家增加至2024年的20.18万家，这关键是由于中小微企业客户预算缓和或启动企业注销而于服务协议终止后并未续订。客户数量的增加或许会影响公司的支出增长，且假定这种趋向继续下去，或许会进一步影响公司的盈利才干和市场竞争力。

此外，报告期内慧算账的客户留存率区分为84.9%、79.4%和80%，2023年出现清楚降低。 客户留存率的不稳如泰山或许形成公司未来支出的不确定性介入，影响投资者对其业务稳如泰山性和继续性的决计。

高负债率

在现金流与资产负债方面，报告期内，慧算账的运营活动现金流出净额区分为2.18亿元、0.54亿元以及0.31亿元， 这三年内运营活动的现金流出继续存在，且2024年虽有所改善但仍为负值。

与此同时，截至2024年底，慧算账的期末现金约为0.92亿元，而短期合约负债高达3.45亿元，公司的现金及现金等价物余额相对较低，面临短期偿债压力。

另外，慧算账资产负债率高企， 报告期内区分为885%、550%和741%，公司负债水平极高，财务风险较大。

目前，公司总资产规模从2022年的5.71亿元降至2024年的2.88亿元，而总负债则从2022年的31.39亿元增至2024年的33.34亿元。

值得留意的是，慧算账经过多轮融资发行了大批可赎回可转换优先股 ，2022年-2024年各期末，可赎回可转换优先股金额区分为23.05亿元、24.55亿元和25.74亿元。这些优先股在公司上市成功后将转换为一般股，但在上市前，它们作为流动负债存在，介入了公司的负债压力。若公司未能在规则时期内成功合格上市，投资者有权要求公司回购股票，这将对公司的资金链构成微小冲击。

营销筹划方案与商业筹划书的区别

两者的区别在于营销方案是详细的营销战略和销售方式的方案 关键针对产品的营销做详细的战略布置，关键是到达更好的吧产品推行和销售的目的。 而商业筹划书是针对商家了解你们的的公司运营的前景启动跟直面的引见的。 已到达最终的目的是协作！

老板必看，企业家如何选择最适宜的内外部融资形式

一、融资形式的优选排序在资本运营范围，往往是资产与资本买卖的买方市场，基本的游戏规则大部分都是投资者制定的。 因此，作为资产卖方的融资者有必要充沛了解投资者的思想方式，才干进入游戏。 但是这并不意味着融资者没有选择，实践运作中大部分的战略规划和商务形式的设计，往往出自融资者之手。 就像商品买卖的买方市场通常出现的现象一样，主动权在买方手中，基本买卖规则由买方确立，但是市场战略和销售战略则要求卖方筹划。 也就是说，象棋中“马走日象走田”的基本规则由买方确立，但是实施“卧槽马”还是“沉底炮”的战略筹划出自卖方之手。 假设我们把融资的形式设为两个目的：是外部融资还是外部融资；是股权融资还是债务融资。 融资者所面临的选择基本上可以分为以下四个象限：注：内源融资优势：无需支付利息或股息，不出现直接的融资费用；缺乏：所筹资金有限。 外源融资优势：融资规模大；缺乏：要担负融资本钱，受融资环境限制。 股权融资优势：（1）资金经常使用期限长，（2）无活期偿付的财务压力，财务风险小，（3）增强企业的资信和实力；缺陷：（1）面临控制权分散和失去控制权的风险，（2）与债务融资相比，资本本钱较高。 债务融资优势：（1）控制权不受影响，（2）融资本钱相对较低，（3）可失掉财务杠杆效益；缺陷：（1）面临活期的还本付息压力，（2）财务风险较大，（3）资金用途受限。 混合融资：优先股、可转债、附认股权债。 兼有负债融资与股权融资的优势，对资本结构的影响具有缓冲作用。 （1）外部股权融资，即用企业的股权去交流外部资金。 例如引进新股东增资扩股，上市发行新股公募资金等。 （2）外部债务融资，即用企业的信誉借贷外部资金。 例如对外发行企业债券，银行常年借贷，其他方式的外部借贷等。 （3）外部股权融资，即用企业的股权换取外部资金。 例如股东丢弃分红权益，将利润转为资本公积金继续投入企业运营；现有股东依据自己的股权比例追加资本金，增资配股。 （4）外部债务融资，即企业在外部拆借或挪用资金。 例如折旧资金通常上应该用于固定资产更新，现被挪用于其他新项目；或许向外部股东借贷资金，还本付息。 企业家大多首选第一象限——外部股权融资，尤其是直接上市发行股票。 理想上，不同的规范有不同的答案：若以融资本钱作为规范，上述优选准绳应该是：先内后外，先债后股，选择顺序依次是IV，III，II，I象限。 这也是MBA教科书的规范答案。 意思是说，企业假设缺钱首先思索外部处置，能在外部处置的不求外援，方式上能发行债券处置的不用股权交流，真实非要割股交流的，能私募处置的就不用公募（除非提供资金的新股东提出把上市作为条件）。 第IV象限外部举债，虽然风险最大，但是融资本钱最低。 你左手借了右手的钱，总不至于左手和右手算利息吧？可是第I象限的外部公募资金，虽然抗风险才干最强，但是本钱也最高，你在股市上融资一个亿，真正落到企业口袋的只要8 500万元左右，剩下的1 500万元都被两边的各类中介机构给瓜分了。 若以分散风险作为规范，上述优选准绳却刚好反过去：先股后债，先外后内，顺序依次是I，II，III，IV象限。 第一象限增资扩股，企业吸收的外部股东越多，抗风险的才干越强，反正天塌了大家的肩膀扛着，石头掉上去砸的是大家的脚，疼痛被分散了，谁也痛不到哪里去。 可是在第四象限外部债务融资，你身上的风险和担负倍增，却没有人能替你分担，只能自己扛着。 因此，本钱越高的融资方式，其对应分散企业风险的才干也越强。 当我们对比不同的事物时，若采用不同的目的体系去剖析，结论或许是完全相反的。 二、股权融资：砍腿换车依照募集对象，股权融资基本上分为公募、私募、合资三种形式（如3-2所示）：（1）所谓公募资金，普通来说只要一种合法的方式，就是地下发行股票（IPO、SEO再融资），用自己企业的股权交流千百万股民手中的资金。 用学术言语来定义，公募资金就是非定向募集资金。 非定向意味着募集资金的对象没有确定的目的和范围。 好比你在大马路上摆个摊，在公共网站上设个站点，向交往的路人或网民募集资金就属于公募。 公募资金往往很容易卷入诈骗案件，因此要求政府同意，否则就成了合法集资。 （2）私募资金的范围比拟宽，可以说凡不属于公募的方式都可划入私募。 用学术言语定义，私募资金就是定向募集资金，也就是说在某一个限定范围之内，或许有比拟明白目的的资金募集行为。 私募资金的形式和方法五花八门，甚至成百上千，最基本的方法是增资扩股。 在前面我们引见的大部分融资形式，都属于私募范围。 （3）合资运营（兼并）是一种特殊状况下的股权融资，融入的不是资金，而直接是资源。 说究竟，融入资金并不是企业的最终目的，钱只是一个商品交流的媒介，即使你融到了钱，依旧要求用它来购置你所要求的资源。 那么当你发现了一个潜在的协作者，他的企业手中有你要求的资源，而你的企业手中也恰恰有他所要求的资源，最简易的方法莫过于合资运营。 双方结婚，资源互补，把两家合起来一同干。 这种形式与增资扩股的道理是一样的，双方割让的都是各自的股权，只不过增出去的不是资金而是资源。 上述无论何种形式，其实质就是用股权交流资金，换句话说就是砍了腿换汽车。 市场经济中没有不要钱午餐，什么东西都要求交流。 你看着他人乘车眼红也想上车？对不起，拿什么资产来交流？假设你什么资产也没有，那么只要一个方法，砍骨头割肉来换。 这不但是资产与资金的交流，同时也是风险与利益的权衡。 哪个企业不是企业家一手带大的亲骨肉？砍腿换车，企业开展快了，系统风险小了，但是企业家却永远失去了一条腿。 砍断骨头连着筋，肉疼心更疼。 砍腿换车往往是企业家的最后选择。 由于割股砍腿的那种痛，没当过企业家的人是无法了解的。 以前我在当职业经理人的时刻，仅仅从通常上明白这个道理，但是直到有了自己的企业之后，才干亲身体会到这种痛楚。 三、债务融资：寅吃卯粮假设把股权融资比做砍腿换车，那么债务融资就是寅吃卯粮。 债务融资的优势在于你经常使用了他人的钱，但是用不着与他人分享公司的权益，投资方也不会干预你企业的运营。 普通来说，假设当投资方除了资金不会提供其他特殊资源的时刻，那么债务融资比股权融资更有利于企业家。 但债务融资的缺陷是运营风险比拟大，融资杠杆加大了企业的资产负债率，同时也为企业运营参与了压力。 万一企业运营失败，在股权融资的状况下，石头掉上去砸的是众股东的脚，疼痛的风险被分散了；但是在债务融资的状况下，石头掉下砸到的只要企业家的脚，而且还是块重量加倍的大石头。 寅吃卯粮的决策有两个思绪：首先是从哪里吃（融资渠道），其次用什么方法去吃（融资形式）。 3-3中的矩阵表提供了债务融资的决策工具，把或许提供资金的潜在对象（渠道）列入矩阵表的顶栏，再把或许采取的融资形式列入矩阵表的左纵列。 首先选择融资对象，其次选择融资形式，两者交汇的格里就是处置方案。 1、选择资金的来源依照矩阵表顶栏从左到右搜索：(1) 首先思索你的买方，看看你的客户有没有或许借钱给你。 假设有或许，我们再从纵列寻觅适宜的形式。 例如，美容院推销会员卡，就是典型的买方信贷。 客户一次性交1 000元，分10次消费，每次享用8折活动，等于让美容店可以提早经常使用客户的资金，然后分10期归还，活动的20%就相当于资金的贴现利息。 (2) 假设买方没有或许给你提供资金，我们再思索左边的卖方。 看看你的供应商有没有或许为你提供资金，假设有或许，我们可以从纵列中寻觅一种适宜的形式。 比如房地产开发商经常经常使用让修建商垫资施工的方法，就是典型的卖方信贷。 (3) 假设买方和卖方都没有或许提供资金，我们可以思索政府的资金。 政府依据外地的开展战略，往往会在不同的时期运用财政资金对一些行业启动扶持。 普通来说，政府财政支持都集中在以下几个范围：1) 具有自主知识产权的高新科技项目；2) 对扩展外地务工具有带动效益的行业；3) 促进农业开展的行业；4) 节能环保产品；5) 触及民众公共利益的基础设备项目，等等。 普通来说，政府的资金更看重的往往不是经济效益，而是社会效益，因此要想取得政府的资金，必需论证你的项目能够为社会带来更多的群众利益。 (4) 假设买方、卖方、政府的资金都没有或许，我们再思索机构投资者。 例如银行、信托投资公司、投资基金等，假设有或许，依据机构投资者的要求在纵栏中选择适宜的形式，要求抵押的找资产抵押，要求担保的找第三方担保。 (5) 假设机构投资者也没戏，最后可以思索社聚集资，可以从亲戚好友两边定向筹集，也可以从社会上非定向募集。 假设是非定向募集资金，要求开放国度容许，否则就成了合法集资。 例如机场树立费、电话预装费，既是买方融资的形式，也是社聚集资的典型方式，因此可以说中国电信以及全国的机场，都是老百姓集资树立的，全国人民都应该是电信公司和飞机场的股东。 2、选择融资形式确定了资金来源之后，再选择融资的形式，依照矩阵表左列从上到下搜索。 (1) 首先看有没有资产可以抵押，若有房子、有土地，可以启动资产抵押融资。 (2) 假设没有有形资产，可以质押存款，例如用专利证书，股权证等质押融资。 (3) 假设既没有东西抵押，也没有东西质押，可以用企业的信誉融资。 例如美容院卖会员卡向客户存款，就是以自己企业的信誉来融资的。 跑得了和尚跑不了庙，就是它们证明自己信誉的说法。 (4) 假设公司刚刚成立，还没有信誉，可以启动项目融资，条件是项目自身具有发生稳如泰山的现金流的才干。 项目融资实践上就是用未来的现金流作为抵押融资。 (5) 假设本公司没有足够的信誉，可以请有信誉的第三方出面担保，等于用第三方的资产启动抵押融资。 (6) 当然，除了上述比拟常用的形式之外，借贷双方还可以商定一些特殊的融资形式，比如开发商让修建商垫资施工就是这样双方商定的特别形式。

如何判别股票的实践价值多少钱？

三种方法判别股票投资价值 美国《财富》 提到股票价值，投资者最易想到的就是市盈率。 市盈率计算简易，因此成为投资决策的一个 有效快捷的判别工具。 但必需留意的是，市盈率有误导性。 即使是低市盈率股票也不廉价，而高 市盈率也不意味着公司价值被高估。 其实疑问就出在这个“盈利”上。 公司可用多种方法参与盈利——将资产买卖所得计入支出，改动折旧政策、增加坏帐预备或回购投票等。 虽然市盈率不失为投资决策的一个判别规范，但光依此定论难免风险太大。 所以我们着重强调用三种方法来评价股票，即公司的销售额、现金流量和负债。 一、留意支出 支出剖析是评价一个公司前景的关键步骤，没有销售谈何盈利？假设分开支出上升仅有盈利 的增长，其面前很或许是公司非基本业务的增长。 示例1：多少钱／销售支出（PSR） 一个有用的目的就是：多少钱与销售支出的比例——股价除以每股支出（每股支出＝年度支出 ／流通股股数）。 专业人士以为该比例超越1倍时投资价值不大，而到达10倍时被视为风险。 目前的规范普尔500指数的该目的在1．7倍上下徘徊，不过各行业状况相差很大：利润相对 丰厚的软件股股价平均为销售支出的10倍左右，而食品批发商的平均PSR仅为0．5。 假设 一个公司的PSR较其同业竞争者高出很多，投资者就得慎重了。 支出剖析还能提醒单靠市盈率无法发现的信息。 以电子产品制造商Celestica为例 ，该公司为Sun，Dell，IBM提供零部件，其市盈率为50，是规范普尔指数及其同业者的两倍。 而从支出来看，Celestica多少钱并不高，其PSR值仅为1，与同业基本持平，但公司关键消费线产量增速较同业者快，近一年的销售支出大增86％，虽然往年情势不容失望，该公司产量方案依然将参与20％。 二、留意现金流量 现金流量，故名思义是指企业运营中流入（或流出）的现金。 由于它不包括公司非现金会计 费用和非中心业务的其它费用，因此它是投资者取得公司经济实力的最近渠道。 “现金流量比盈利数据更能提醒公司的实力和增长才干。 ” 示例2：多少钱／现金流量 现金流量的一个更简易的定义就是Ebitda——即扣除利息、税收、折旧、分摊前的所得。 评价股票价值即用股价除以每股Ebitda，数值越低越好。 现金流量剖析比拟费时费力，但它可以提醒有效的投资时机。 如石油开采商Pride International股价为25，90倍的市盈率远高出同业者，简直是同业平均水平的两倍，但看现金流量状况就不同了。 它的多少钱与每股现金比为4，低于标普指数6的平均值，更远远低于行业平均值15。 2000年，Pride International公司由于支出增长了9．1亿，现金流量参与2．25。 剖析师以为往年这一数字将增至4亿。 不过，公司也有高达18亿的负债。 但专家称，公司发生的现金总额是其支付利息的6倍多。 三、审核资产负债表 反映公司未来财务状况的一项关键目的是资产负债表中的负债。 负债过高风险越大。 销售下 降或利率攀升使公司的偿息才干受损。 判别一个公司的负债能否过高的方法是计算负债与资本总 额（负债＋股东权益）的比值，若该值大于50％，证明该公司举债水平已超越其负荷。 示例3a：负债／资本总额 示例3b：净支出／资本总额 另一个关键目的是公司的资本报答率，即净支出／资本总额。 这是权衡盈利才干的有效方法。 假设公司举债过多，即使其盈利增长快，其资本报答率也将降低。 比如：Nokia市盈率为44，高于30倍市盈率的Ericsson。 不过我们再来看看上方的数据：Nokia的资产负债率仅11％，而Ericsson、Motorola的资产负债率区分为21％、41％，而且Nokia33％的资本报答率也远远高于Ericsson、Motorola的14％和1％。 “Nokia在融资方面相当保守稳健。 ” 当然市盈率能为公司价值提供一方面的参考数据，但片面来看，结合这三项目的才干判别该股能否真正具有投资价值。