短期关注大小盘品格切换的或许性 行情向景气修复范围分散 华泰证券 (特别关注时间缩短)

上周A股行情在政策驱动下清楚分散，上证指数打破3400点位，市场关心其继续性及后续归结方向，我们以为：1）大势上，政策积极定调稳如泰山市场心境，“东升西落”叙事强化外资回流的绝望预期，但流入节拍或受基本面复苏影响，全体来看，3月市场风险偏好仍有抬升空间，4月或存在扰动；2）品格上，我们提醒在腾讯业绩等产业事情落地之前，市场定价权或发生向性能型资金转移的偏向，基本面因子的有效性增强，短期可关注景气修复的中心资产补涨需求，线索或集中在中游制造、群众消费品及地产链中。性能上，短期可向低位且景气改善的方向倾斜，中期倡议以泛科技为买卖主线。

中心观念

3月，市场风险偏好仍有中枢抬升空间

国际两会积极定调、美国衰退预期升温构成了A股下跌的底色，部分消费权重股创年内新高，推进上证指数打破3400点位，向后看，3月A股市场风险偏好仍有中枢抬升的空间：1）两会积极定调稳如泰山市场心境，构成了市场修复的基底；2）1-2月社融数据显示金融有效支撑实体经济，但内生融资需求尚待好转，翻开了市场政策预期的窗口；3）“东升西落”的微观叙事强化了市场对外资回流的绝望预期，外资偏好的低位板块有望补涨。但进入4月，市场风险偏好修复或存在肯定扰动，特朗普关税政策、A股业绩披露等要素或均对市场走势构成肯定影响。

市场话语权向性能型资金倾斜，基本面因子有效性增强

上周买卖型资金进入阶段性小平台期，融资、散户资金净流入斜率放缓，市场定价权发生向外资、公募等性能型资金倾斜的迹象，投资者关注后续增量资金的归结方向，我们以为：1）性能型外资或具有流入动力，上周全球（ex美国）主动性能型资金净流出美股规模创年内新高，与此相对，部格外资转而增配A股，在后续性能需求下，资金或有望进一步增仓，但流入节拍或受国际基本面复苏力度、政策预期的扰动；2）买卖型资金做多心境仍在高位，近期融资余额虽上升至历史高位，但资金生动度继续处于2018年以来常态化区间上沿，后续GTC大会、腾讯财报等或均为关键观测窗口期。

短期关注大小盘品格切换的或许性

在政策预期、增量资金偏好等催化下，中国资产重估行情发生由泛科技向中心资产分散的迹象，我们提醒在腾讯业绩等产业事情落地之前，基本面因子的有效性或增强，短期可关注大小盘品格切换的或许性：1）沪深300 vs国证2000相对估值回落至2017年以来低位，小盘生长缩量横盘，中心大盘资产或存在肯定补涨需求；2）增量资金视角，性能型外资仍在寻觅低位的基本面机遇，上期资金性能向消费等景气修复行业偏移；3）华泰战略2月景气数据显示，基本面改善的线索或集中在以工程机械、电池、光伏为主的制造、涨价逻辑兑现的群众消费品及地产链中。

性能： 向低位且景气改善的方向倾斜

上周，上证指数上传打破3400关口，行情驱动发生由泛科技向中心资产切换的迹象，思索到后续增量资金偏好，短期可向低位且景气边沿改善的方向倾斜，华泰战略2月景气数据显示景气修单线索或关键集中于中游制造及低位消费，可关注工程机械、电池、航空、美护、社服等方向。中期视角下，我们仍维持泛科技为买卖主线的判别，关注后续腾讯业绩、GTC大会等产业事情落地。此外，海外不确定性仍存、保险资金欠配需求仍存下，银行、保险等红利种类或仍有性能价值。

风险提醒： 海外政策不确定性、国中原产销售及年报业绩不符预期

注释

市场结构

国际流动性

海外流动性

风险提醒

1）海外政策不确定性： 若美观关税政策的不确定性重复，或许影响美元指数走势，从而影响A股风险溢价水平。

2）国中原产销售及年报业绩不符预期： 若国中原产销售及年报业绩不及预期，则或许影响A股全体及部分行业的风险溢价及盈利预期 。

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