俄乌抵触赢家 IPO前哨 舒宝国际卫生用品在俄大卖 (俄乌局势)

近日，受国际育儿补贴政策抚慰，母婴概念股在资本市场风生水起。恰逢母婴概念股生动之际，又一家母婴卫生用品消费商成功叩响了港交所的大门。

于3月16日，舒宝国际成功经过港交所聆讯，估量将很快在港交所主板挂牌上市。

依据最新招股书，舒宝国际在俄乌抵触中异常成为“受益者”，其销往俄罗斯的纸尿裤等产品销量和支出大幅增长，但同时也面临着诸多不确定性。

股权高度集中，家族气氛浓重

舒宝国际是集团一次性性性经常经常使用卫生用品企业，主营产品是婴儿纸尿裤，产品掩盖母婴护理、成人护理、医疗卫生、家居日化及宠物护理用品等范围，旗下有“婴舒宝”“五月私语”“康舒宝”等品牌。

舒宝国际的商业方式以ODM（贴牌消费）为主、自有品牌为辅，关键依附合同消费方式向国外营销、销售婴童护理用品，并向本国品牌商出口其中心婴童护理用品。

俄罗斯是舒宝国际境外最关键的市场，依据弗若斯特沙利文报告，按2023年的出口值计，舒宝国际是中国出口俄罗斯的第二大婴童护理一次性性性经常经常使用卫生用品出口商，按2023年中国婴童护理一次性性性经常经常使用卫生用品出口额计，舒宝国际约占3.7%的市场份额。

舒宝国际的开创人是颜培坤，现担任公司董事长兼行动董事职位。公司家族气氛浓重，招股书显示，年仅34岁的公司消费部总监兼行动董事周家豪，是颜培坤的女婿；35岁的高跃，是颜培坤的表侄以及周家豪的表兄；颜培坤的女儿颜嘉玮则担任公司副总裁，颜嘉玮现年26岁。

舒宝国际的股权结构相当集中，目前颜培坤透过其直接或直接全资拥有的公司实益拥有公司约90%的股份，其于的10%股权则由公司首席行动官兼行动董事曾国栋所持有。

绑上俄罗斯“金主”，机遇与风险并存

面对国际卫生用品市场的剧烈竞争和缓慢增长，舒宝国际早早将目光投向了欧亚大陆的新兴市场。2021年至2023年，舒宝国际迎来了加快展开期，营收从2.63亿元（单位人民币，下同）飙升至6.55亿元，净利润也从1000.2万元大幅增长至近5768.9万元。俄罗斯市场无疑是舒宝国际业绩增长的关键驱动力。自2022年春季西方国度对俄罗斯实施制裁后，国际品牌纷繁撤离，舒宝国际等中国厂商迅速抓住这一机遇，大举进军俄罗斯市场。

招股书显示，舒宝国际来自俄罗斯的支出在2021年至2023年时期继续跃升，2023年达3.77亿元，较2021年增长了约2.6倍；同期，公司在中国市场的支出规模也增长亮眼。

但是，俄罗斯市场这块“肥肉”并未让舒宝国际万事大吉。2024年前三季度，公司来自俄罗斯市场的支出同比骤降36.7%，关键要素是卢布兑人民币继续升值，削弱了俄罗斯出口商对中国商品的置办力。虽然2025年以来卢布兑人民币有所上升，汇兑风险有所缓解，但国际情势变幻莫测，卢布汇率的未来走势仍充溢不确定性。

此外，舒宝国际依赖俄罗斯的企业客户。2022年、2023年及2024年前三季，公司来自一家俄罗斯顶级销售商的支出占比区分为31.5%、48.7%及36.8%。若该客户转向其他卫生用品厂商出口，对舒宝国际而言将是微小打击。

不过舒宝国际对此并不担忧，其表示，自2020年终次与该客户订立框架供应协议起至2023年12月时期，俄罗斯顶级批发商向公司下达的订单量已延续五次介入。公司亦成功将框架供应协议延期至2030年12月31日。

此外，俄罗斯出生率的继续降低也给舒宝国际带来了不小的应战。依据弗若斯特沙利文报告，2021年俄罗斯的人口出生率已跌至9.6‰，处于过去十年低位。另据俄联邦统计局发布的数据，2024年上半年俄罗斯出生人数降至59.96万人，创下1999年以来的最低纪录。

受俄罗斯市场支出增长放缓以及2024年前三季度三大产品（婴童护理、女性护理及成人失禁）售价下调等要素影响，公司2024年前三季度的期内利润从去年同期的5367.2万元降至4046.2万元。

加码海外规划

舒宝国际依赖于欧亚大陆竞争剧烈的婴童护理一次性性性经常经常使用卫生用品市场，过去几年公司支出逾越约70.0%来自婴童护理用品的消费及销售。

为应容许战，舒宝国际表示在安全婴童护理用品市场的同时，争取在日益扩展的欧亚大陆女性护理一次性性性经常经常使用卫生用品市场抓住更多市场机遇，在战略上扩展及丰厚公司的客户群。

通常上，舒宝国际在2023财年才末尾专注于女性护理用品。自2023年以来，公司女性护理产品在中国市场表现亮眼，线上销售额增长迅速，成为其支出的另一大增长极。

舒宝国际还方案扩展天文掩盖范围，特地是扩展越南、印度尼西亚及泰国等西北亚市场的规划。

关于此次上市募资所得款用途，舒宝国际拟用于购入机器以成立新婴童护理用品及女性护理用品消费线；作购入机器以成立两条新无纺布消费线；增强品牌、营销及推行活动等。

公司在招股书中表示，鉴于俄罗斯及中国婴童护理一次性性性经常经常使用卫生用品市场的绝望市场前景以及2024财年从现有及潜在客户取得的指示性订单，公司方案置办机器以新建三条总设计年产能不低于约3.2亿件的婴童护理用品全伺服消费线，以及新建一条总设计年产能不低于约8000万件的女性护理用品全伺服消费线。

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