债市大幅调整 年终微观经济坚持较强增长动能；资金面全体紧平衡 债市早报 (债市大幅调整见底了吗)

媒体、西方金诚结合推出《债市早报》栏目，为您提供最全最及时债市信息。

【内容摘要】 3月17日，受税期以及MLF到期干扰，资金面全体紧平衡；债市大幅调整；转债市场关键指数群体收涨，转债个券少数下跌；海外方面，各期限美债收益率普遍上传，关键欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。

一、债市要闻

（一）国际要闻

【国度统计局：1-2月份国民经济起步颠簸，展开态势向新向好】 据国度统计局3月17日发布的数据，2025年1-2月规模以上工业介入值同比通常增长5.9%，2024年12月为6.2%，2024年累计同比为5.8%；1-2月社会消费品批发总额同比增长4.0%，2024年12月为3.7%，2024年全年累计同比为3.5%；2025年1-2月全国固定资产投资累计同比增长4.1%，2024年全年为3.2%。全体上看，受上年一揽子增量政策延续作用影响，1-2月微观经济坚持较强增长动能。在出口有所减速的背景下，年终两个月内需发力，带动微观经济供需两端片面提速，超出市场普遍预期。

【2月跨境资金出现净流入】 国度外汇控制局3月17日发布数据显示，2月外汇市场运转颠簸，跨境资金出现净流入。国度外汇控制局副局长、资讯发言人李斌引见，2月企业、集团等非银行部门跨境收支顺差290亿美元。外贸颠簸展开，货物贸易项下跨境资金净流入648亿美元，继续处于历史同期较高水平。国际经济上升向好和科技展开提振市场决计，外资净增持境外债券和股票算计达127亿美元。

【国度统计局：2月份各线城市商品住宅销售多少钱同比降幅均继续收窄】 国度统计局3月17日发布的数据显示，从环比看，受春节销售旺季等要素影响，2月份70个大中城市中，各线城市商品住宅销售多少钱总体稳中略降，其中一线城市新建商品住宅销售多少钱下跌。从同比看，各线城市商品住宅销售多少钱降幅均继续收窄。

【国度发改委：相关职能部门正积极加紧制定育儿补贴、休息工资等配套政策】 3月17日，国度展开除新委副主任李春临在国新办资讯发布会上表示，《提振消费专项执行计划》是一份牵头管总的综合性文件，每一个部门都要抓好贯彻落实，后续落实要求各部门综合发力。有关育儿补贴、休息工资等政策，相关职能部门正在积极加紧制定，后续会陆续出台。《计划》发布后，还会有若干部门的专项任务计划，各项政策将进一步细化实化。

【央行：研讨创设新结构性货币政策工具，加大消费重点范围低本钱资金支持】 3月17日，央行信贷市场司担任人车士义在国新办资讯发布会上表示，实施好过度宽松货币政策，为扩展消费营建良好金融环境。依据国际外经济金融情势和金融市场运转状况，择机调整优化政策力度和节拍，综合运用存款预备金、再存款再贴现、地下市场操作等多种货币政策工具，坚持流动性富余；研讨创设新的结构性货币政策工具，加大消费重点范围低本钱资金支持。研讨出台金融支持扩展消费的专门文件，强化金融与财政政策，产业政策的协同，引导金融机构从消费供应和需求两端，积极满足各类主体多样化资金需求。

（二）国际 要闻

【 美国消费复苏乏力，2月批发销售环比增长0.2%远不及预期 】3月17日，美国商务部发布的数据显示，美国2月批发销售环比0.2%，预期0.6%，前值由-0.9%大幅下修至-1.2%，这是自2021年7月以来的最大降幅；除汽车外的批发销售值0.3%，预期值0.3%，前值-0.4%；除汽车和汽油外的批发销售0.5%，预期值0.4%，前值-0.5%。数据显示，13个批发类别中有7个发生了降低，尤其是汽车销售，此前市场曾预期该类别会从疲软的1月份中复苏，汽油、电子产品和服装的销售额也有所降低，餐馆和酒吧的支出（批发报告中独一的服务业类别）降幅为一年来最大。上述数据进一步证明，随着关税或许重新引发通胀压力并形成经济增长停滞，消费者支出正在降低。

（三）大宗商品

【 国际原油期货多少钱继续下跌 国际自然气多少钱转跌 】3月17日，WTI 4月原油期货多少钱收涨0.59%至67.58美元/桶，ICE布伦特5月原油期货多少钱收涨0.69%至71.07美元/桶；NYMEX自然气多少钱收跌2.05%至4.005美元/盎司。

二、资金面

（一）地下市场操作

3月17日，央行公告称，为坚持银行体系流动性富余，当日以固定利率、数量招标形式展开了4810亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%。Wind数据显示，当日有965亿元逆回购以及3870亿元MLF到期，因此单日净回笼资金25亿元。

（二）资金利率

3月17日，受税期以及MLF到期干扰，资金面全体紧平衡。当日DR001上传0.85bp至1.809%，DR007上传8.75bp至1.898%。

三、债市灵敏

（一）利率债

1.现券收益率走势

3月17日发布的1-2月微观经济数据普遍较好，加之税期资金多少钱较高，进一步修改市场宽松预期，债市大幅调整。截至北京时期20:00,10年期国债生动券240011收益率上传4.75bp至1.8925%，10年期国开债生动券250205收益率上传6.50bp至1.9400%。

债券招标状况

（二）信誉债

二级市场成交异动

3月17日，2只产业债成交多少钱偏离幅度超10%，为“19绵阳经开债01”跌超49%，“20贵州双龙停车场债01”跌超19%。

信誉债事情

万达商管： 召集人公告，拟于3月31日召开万达商管“20万达01”持有人会议，审议延迟兑付议案。本期债券以后债券余额5.2445亿元，债券利率5.58%。

番禺雅居乐： 公司公告，为推进新的偿付计划，“23番雅01”、“23番雅02”3月18日起停牌。

重庆江津华信集团： 公司公告，为进一步压降集团债务规模，拟对“23江津华信MTN001A”展开现金要约收买，收买面值7亿元。

江门 交通建投 集团： 公司公告，由于近期市场坚定较大，关闭发行“25江门树立MTN001B”。

广州工控万宝融资租赁 ：公司公告，由于市场坚定较大，关闭发行“25广州工控MTN001”。

甘肃电投 穆迪应发行人要求，撤销甘肃电投“Baa3”发行人评级。

峨 秀集团 结合国际出于商业要素，撤销峨秀集团“BBB-”的国际终年发行人评级。

雅生活 服务： 公司公告，预期2024年股东应占盈余约32亿元至35亿元，同比盈转亏。

融创中国 公司公告，预期2024年股东应占盈余约255亿元至260亿元，2023年度股东应占盈余79.7亿元，盈余扩展主因2023年取得境外债务重组收益，若剔除该部分影响，则盈余估量较上年增加。

公司公告，公司所持浙江启迪93.42%股权将于3月31日起拍卖，起拍价约4.9亿元。

公司公告，公司股票已有10个买卖日收盘价低于当期转股多少钱的85%，“灵康转债”估量满足转股多少钱修改条件。

公司公告，截至2月末，公司金融债务经过签约等形式成功债务重组的金额累计约为1922.73亿元；公司以股权赔偿金融及运营性债务算计218.40亿元。

华闻集团： 公司公告，公司股票将被实施其他风险警示，股票简称将变卦为“”，主因公司披露年报财务目的存在虚伪记载。

万科海外 ：公司公告，估量2024年年度盈余约5000万港元，同比盈转亏，主因集团开发型物业拨备，对公司营运现金流无影响。

（三）可转债

权利及转债指数

【权利市场三大股指涨跌互见】 3月17日，A股大小指数分化，深海科技继续生动，三胎概念继续走强，上证指数收涨0.19%，深证成指、创业板指区分收跌0.19%、0.52%，全天成交额1.62万亿元。当日，申万一级行业大多下跌，下跌行业中，修建资料涨超2%，环保、综合涨超1%；下跌行业中，有色金属、美容护理、钢铁、非银金融跌逾0.5%。

【转债市场关键指数群体收涨】 3月17日，转债市场继续上扬，当日中证转债、上证转债、深证转债区分收涨0.29%、0.27%、0.32%。当日，转债市场成交额695.13亿元，较前一买卖日缩量194.91亿元。转债市场个券少数下跌，494支转债中，331支下跌，154支下跌，9支持平。当日下跌个券中，永安转债涨停20%，豪美转债涨超8%；下跌个券中，东时转债跌逾13%，雪榕转债跌逾10%。

数据来源：Wind，西方金诚

转债跟踪

今天（3月18日），志邦转债、正帆转债开启网上申购。

3月17日，湘泵转债公告将延迟赎回。

（四）海外债市

美债市场

3月17日，10年期美债收益率坚持在4.31%不变，其他各期限美债收益率普遍上传。其中，2年期美债收益率上传4bp至4.06%。

3月17日，2/10年期美债收益率利差收窄4bp至25bp；5/30年期美债收益率利差收窄4bp至49bp。

3月17日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行1bp至2.29%。

欧债市场

3月17日，关键欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行7bp至2.80%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率区分下行9bp、9bp、5bp和3bp。

中资美元债每日多少钱变化（截至 月 17日收盘）

---

资金供求对利率总水平的影响

影响利率的六大要素:1、信贷增速水平：信贷增速跟回购利率呈阶段性高相关。 即当存款增速较快时，市场资金面相对会紧张，同时回购利率上升。 自微观调控以来，信贷增速同比逐渐回落，银行存款受一定水平的紧缩，银行资金少量流入货币市场，造成市场资金面宽余，市场利率不时走低。 2、外汇占款：近期由于人民币升值的市场预期再次强化，造成少量外汇套利资金流入国际，形成基础货币供应上升，使资金面进一步宽余。 3、升息后储蓄存款出现回流：使部分银行资金面进一步宽松，而同时存款增速依然处于相对低位，造成货币市场资金供应上升。 4、升息后货币市场基金价值凸现：造成基金销售规模大幅攀升，少量社会资金经过货币市场基金进入货币市场，造成短期市场资金供过于求。 5、通胀和升息预期：并不会直接影响短期资金本钱和短期资金供求，但会直接影响投资人投资战略。 市场普遍以为通货收缩情势至少在短期内并没有改善迹象，因此依然存在剧烈的升息预期。 由于货币市场投资工具利率风险较低，是债券市场资金的避风港。 出于此目的，造成债市资金纷繁云集货币市场，进一步造成市场资金供求失衡。 6、股票直接融资：近期股市直接融资处于停滞状况，客观上形成这部分介入一级市场的资金转向短期货币市场，同时也形成货币市场上短期融资需求增加。 普通说来,低利率反映市场资金供求状况富余。

往年的债市如此惨淡，明年还有希望吗？

在金贝塔认证剖析师看来

为何这几天货币基金和债券基金都表现这么差

一、基本面对债券市场的影响本次债券市场调整关键有两方面要素：一是目前的债券收益率对银行的吸引力已大降，部分银行有抛出债券增大信贷的举动，前期超预期的信贷数据也可旁证这一点；二是市场预期中国经济较或许会“W”型调整，也就是在去年12月经济触底之后，在2009年下半年有个继续探底的环节，但经济在回落中酝酿反弹。 虽然投资者对经济或许的反弹要坚持理性，由于历史上这样的危机无法能1年完毕，应充沛看法到经济反弹高度的有限性和调整的常年性。 但好买判别中国进入名义零利率的或许性十分小，在上半年虽然还有一定的减息空间，但其空间越来越小，其对债券市场的抚慰作用也越来越钝化。 随着政策性的流动性不时释放，中国堕入常年通缩的或许性比拟小。 二、债券市场的走势预判从资金面来讲，银行、保险等机构作为性能部分的债券资产曾经不会再少量参与，反而面临较大的获利回吐压力。 同时，基金往年在股票市场上会相对积极，基金的债券仓位也面临分流压力。 和微观经济相反，债券市场在未来2-3年走“M”型的概率比拟大。 短期（未来2-3月）或许出现长债先调、短债后调；长债10年期国债收益率在3.30%水平、短债2年期国债收益率在1.4%左近或将有一定反弹。 总的来说，长债的风险比短债要大很多。 在详细市场和券种上，由于受股市动摇影响，买卖所市场风险将清楚大于银行间市场。 在或许的调整中，信誉债，尤其是短期信誉债和可转债，依然是一个相对的避风港。 三、投资建议虽然2009年债券基金不大出现相对盈余，但收益预期将有比拟大的降低，大致的盈利空间在3-4%。 短期内，鉴于债券基金动摇增大，我们建议投资者应坚持警觉，也可暂时逃避。