通病两年半盈余超3亿元美股新股前瞻石榴云医患慢病控制玩家

admin1 3小时前阅读数 12 #美股

随着“老龄社会”的到来，高血压、心脏病、糖尿病等慢性疾病的发病率继续优化，慢病控制市场规模在不时扩展。据华经产业研讨院数据，2020年我国慢病控制市场规模为5.59万亿元，同比增长23.21%，估量2026年有望打破十万亿元，CAGR为11.31%。

行业前景增长绝望，赛道内企业亦积极向资本市场扩张。近日广州七乐康数字瘦弱医疗科技有限公司的实质控股公司POMDOCTOR LIMITED石榴云医（以下简称：石榴云医）在美国证券买卖委员会(SEC)地下披露招股书，拟在美国纳斯达克IPO上市，股票代码为POM。

依据媒体了解，早在2021年9月，石榴云医就曾向SEC递交招股书，但不时到往年1月公司才正式取得中国证监会国际协作司的境外发行上市备案通知书，IPO得以实质推进。

两年半盈余超3亿元

作为一家中国抢先的慢性病在线医疗服务平台，公司专注于慢性病控制和医药服务，打造了一站式医疗服务平台，无机地衔接患者、医生和药品供应。自2015年推出移动端平台以来，公司积聚了丰厚的慢性病控制阅历。

依据弗若斯特沙利文数据，以2022年签约医生数量计算，公司在中国互联网医院市场排名第六。截至2024年6月30日，公司的累计签约医生数量稳如泰山在21.2万名以上，而患者数量从2022年底的约63.8万名增长至2023年底的65.4万名，并进一步介入至2024年6月30日的68.3万名。截至2024年6月30日，公司的签约医生已累计开具约304万张处方。

在媒体看来，石榴云医能够壮大的一个关键要素，在于其洞察到优质医疗资源终年供不应求且散布不均的痛点，心愿借助数字化手段，搭建完善的医疗瘦弱服务生态，成功医生和患者的强交互，更进一步满足诊疗需求。

关于患者而言，石榴云医这类综合性更强的运营方式可优化医疗服务的可达性和便利性，是具有较强吸引力的。

而市场需求驱动下，打造全方位的瘦弱服务体系也渐成行业趋向。目前智云瘦弱、方舟健客等慢病控制玩家其实也在继续完善服务生态。比如，方舟健客相同采纳相结合的方式，为患者提供简易、高效的医疗服务，并积极与各大医院、药店等增强协作，成功医疗资源的共享。

这种状况下，石榴云医或面临肯定市场竞争压力。另外，值得一提的是，如何盈利仍是石榴云医等慢病控制平台的展开难题。

详细而言，慢病控制平台树立要求终年投入大批资源，医疗人员招纳与培育、仓储配送体系构建、药品库扩容等均对资金提出较高要求，累计的运营本钱挤压利润空间，形成平台盈利才干难优化。

报告期内，石榴云医不时没有摆脱盈余的困境，招股书显示，在2022年、2023年和2024年前六个月，石榴云医的支出区分为2.45亿元（单位：人民币，下同）、3.05亿元和1.50亿元，相应的净盈余区分为1.25亿元、1.45亿元和0.67亿元。

左手烧钱养“生态”右手供应链充流水

依据媒体了解，石榴云医支出关键来源于两个板块，其一是互联网医院的支出：包括来自在线咨询和处方更新服务的支出，以及来自在线药房销售的支出，占比25%左右；其二是药品供应链的支出，包括来自药房批发和药房批发的支出，占比75%左右。纵使互联网医院板块毛利率高达50%，但占总营收近八成的医药供应链业务（毛利率仅1.4%）才是真核，批发业务靠拓展客户硬撑3亿营收大盘。

在媒体看来，石榴云医用盈余的生态体系（互联网医院）孵化供应链业务：医生开具的304万张处方流向自营药房，低毛利批发买卖反而成就了“业务闭环”的资本故事。

这种“左手烧钱养生态，右手供应链充流水”的方式，真的能被资本市场认可吗？

值得关注的是，上市前，石榴云医曾经取得多个资本喜爱，屡次出手投向石榴云医。天眼查显示，2015年-2021年，石榴云医已成功9轮融资，红杉中国、京东集团、高特佳投资等多家知名资本都现身股东名单。

产业资本的加持，让石榴云医有了一个看似完美的“生态故事”：提供药物资源，掩盖3亿城市人群流量，京东集团赋能药品次日达物流。背靠三方，石榴云医无机遇撬动万亿慢病市场，估值也加快攀升。依据艾媒咨询2023中国新经济和《中国独角兽报告》，在独角兽200强榜单，石榴云医市场估值已逾越30亿美元。

但是，即使是2025年与达成的战略协作——试图将3000万体检用户导入慢病控制链条——也面临理想应战：体检人群与慢病患者的重合度不高，且瘦弱人群转化为付费用户的本钱极高。

从石榴云医的通常来看，它最终探求出来的是传统路途“医带患”。招股书显示，公司以为医生是医疗服务行业最关键的资源，因此树立了以医生服务为中心的开通式互联网医院业务方式，经过自动在线医疗服务平台提供一系列工具，简易医生在线问诊和开具处方。

但要求留意的是，“医带患”方式高度依赖医生集团品牌，一旦医生流失或政策限制医生多点执业，用户增长将面临断崖风险。更关键的是，医生服就业具内行业内没有太大的差距，同类平台如微医、安康好医生等都有相似工具。

不过，从整个大行业来看，互联网医疗行业依然繁华。2024年12月30日，瘦弱之路成功于香港买卖所主板上市，标志着瘦弱之路在互联网医疗范围迈出了关键一步，同一天登陆港交所的还有讯飞医疗，后者专注于医疗人工自动范围。

也要求留意，尽管整个医疗瘦弱行业热度居高不下，但石榴云医所处的慢病控制赛道，不时面临着医疗技术、商业方式等一系列的应战。

2022年7月，智云瘦弱以“慢病控制第一股”登陆港交所，以发行价30.50港元/股坐拥179.05亿港元的发行市值，现现在，智云瘦弱股价为1.4港元/股，市值仅为9.04亿港元。

2024年7月，作为方舟云康控股有限公司旗下的知名慢病控制平台方舟健客，正式在香港结合买卖所主板成功上市，但在7月9日首日买卖中就直接破发，截至收盘，方舟健客报4.53港元/股，跌44.62%。

由此可见，慢病控制的故事在资本市场上并不好讲，一方面是由于慢病控制以服务为中心的盈利方式并未真正树立起来，另一方面，慢病控制要求终年投入大批资源用于搭建平台、吸引和留住专业医疗人员、展开患者教育等，这形成企业运营本钱居高不下，盈利艰难。正如目前的石榴云医，“性感”的互联网医疗业务不时处于失血外形，全靠供应链业务奉献流水。

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