矩阵透视 低回撤 固收 高性价比的终年投资逻辑 鹏华基金 (矩阵透视算法)

2025年以来，债市面临调整，股市却迎来结构性行情。在此背景下，表现出性能“固收+”产品的关键性。往年部分“固收+”产品借助权利市场的下跌成功了业绩优化。

“固收+”产品，以固收资产作为底仓，辅以肯定仓位的风险资产力争增厚收益，普通采取“固收+股票”、“固收+可转债”、“固收+股票+可转债”等多元性能形式。股票作为权利资产，具有较高收益潜力的同时，坚定也较大；可转债兼具股性债性，在肯定条件下可转换为股票，风险收益水平高于纯债资产。 以后被归入“固收+”范围的产品，关键包括“债基家族”中的一级债基、二级债基以及“混基家族”中的偏债混合基金，性能的权利仓位普通不逾越30%。

不同的产品类型，增强收益的战略不同，代表的风险和潜在收益也不同，“+”什么、“+”多少，尤为考验基金经理的大类资产性能才干、主动控制才干以及纪律性，他们经过对市场的判别，灵敏调整股债资产搭配比例，以期下降单一资产坚定带来的风险。

一级债基，关键投资债券市场，可投转债，不能直接启动股票的二级市场买卖，仅可持有转债转股的股票，且要求在规则期限内卖出，风险收益水平通常比纯债基金要高。 二级债基，关键投资债券市场，可投转债、股票，权利仓位普通不逾越20%，风险收益水平通常比一级债基更高。

偏债混合基金，能同时投资债市和股市，但权利仓位下限更高，可以抵达30%。

我们在挑选“固收+”产品时，既要适配自身的风险偏好、投资目的和投资期限等要素，也要挑选优质的基金经理。

从终年角度考量，鹏华基金固收团队拥有多位擅长“固收+”战略的基金经理，他们在大类资产性能方面阅历丰厚，打造出了多只终年业绩突出的“固收+”产品。

一级债基

鹏华产业债，是鹏华固收旗下一只“老牌”产品，成立于2013年2月，投研老将祝松自2014年3月控制至今，是业内一位很“长情”的基金经理。 回想过往表现，鹏华产业债终年较为稳健，低回撤、低坚定，与其收益风险的定位婚配。据基金活期报告，截至2024年底，鹏华产业债A自成立以来净值增长率为94.25%，同期业绩比拟基准为71.03%。从独自年度来看，鹏华产业债A自2014-2024年延续11年净值增长率均为正。 祝松现任鹏华基金债券投资一部总经理、基金经理，具有17年证券从业阅历，10年基金控制阅历，擅长结合市场判别及不同资产的性价比来选择性价值愈加突出的资产类别。

在鹏华产业债运作中，债券性能方面，表现出信誉债打底，小幅性能可转债，转债比例在维持在5%-20%之间，利率债做波段增厚收益的特征。权利性能方面，行业上平衡性能，但会经过中观选择阶段性重配行业，如2019-2021年重配化工以及金融，2024年以来相对重配电子和计算机。

鹏华固收另一只一级债基代表是鹏华丰利（A类，C类017820），成立于2016年4月，王石千自2018年4月控制至今。

王石千现任鹏华基金多元资产投资部总经理、基金经理，具有11年证券从业阅历，7年基金控制阅历。可转债是王石千最擅长的范围，他在可转债投资方面有很成熟的投资框架。

鹏华丰利历史上转债投资比例在10%-30%之间。据了解，鹏华丰利的可转债持仓以平衡型转债和债性转债为主，搭配股性转债作为灵敏买卖部位。据基金活期报告，鹏华丰利2024年四个季度转债仓位区分为17.98%、20.53%、31.06、28.87%。

据基金活期报告，截至2024年底，鹏华丰利A过去6个月、1年、自成立以来的净值增长率区分为4.78%、6.93%、78.90%，同期业绩比拟基准区分为4.32%、8.32%、69.03%。

从上述剖析可以看出，鹏华产业债、鹏华丰利，都是以债券投资为主，经过可转债增厚收益，不直接投资股票，适宜风险偏好相对较低的投资者。

二级债基

相较于一级债基，二级债基的含“权”量相对会更高一些，坚定也会稍微高一点。鹏华固收旗下的二级债基代表有鹏华歉收（A类022989，B类160612，C类022990，D类022991）、鹏华双债加利（A类000143，C类013149）等不少“老牌”产品。其中，鹏华歉收B成立于2008年5月，祝松自2023年6月末尾控制。鹏华双债加利A成立于2013年5月，王石千自2018年3月末尾控制。

在“固收+”产品运作中，鹏华固收团队重视经过对权利仓位和结构启动主动积极控制，争取在权利市场无机遇时赚取超额收益，在下跌行情中控制盈余，心愿能为客户提供性价比拟高的产品。

关于鹏华歉收控制思绪，祝松表示，关于股票、转债等坚定相对较大的资产，会依据产品特点严峻控制仓位，去年三季度以来，鹏华歉收减仓了银行股，但加仓了部分银行转债。据基金四季报，截至2024年底，鹏华歉收股票仓位为15.84%，转债仓位为17.03%。鹏华歉收B过去6个月、过去1年净值增长率为6.94%、9.99%，同期业绩比拟基准区分为4.32%、8.32%。

鹏华双债加利关键投资于纯债、可转债和股票，其中股票是不高于20%，可转债性能比例历史上在10-40%左右，适宜风险偏好相对中等的客户。

鹏华双债加利的控制表现了王石千关于大类资产性能的观念。据基金2024年四季报，截至2024年底，该基金维持了相对较高的可转债仓位抵达41.21%，股票仓位为13.74%。在可转债性能上，债性友好衡型转债为主；在股票性能上，相对偏好生长股和周期股。业绩方面，鹏华双债加利A过去6个月、过去1年净值增长率区分为8.52%、10.55%，同期业绩比拟基准区分为2.39%、4.76%。

此外，鹏华固收旗下还有鹏华畅享（A类015256，C类015257）、鹏华精新添利（A类019602，C类019603）、鹏华信誉增利（A类206003，B类206004，D类022577）等多只二级债基，在权利方面介入了科技生长类资产，力争为投资者掌握科技产业加快展开的机遇。

偏债混合基金

鹏华安颐（A类012111，C类012112）是一只偏债混合基金，成立于2021年11月，陈大烨自2023年7月任职控制至今，品格较为平衡，20%权利仓位下限，权利仓位以股票为主。

陈大烨现任鹏华基金混合资产投资部基金经理，本科毕业于北京大学信息迷信技术学院自动迷信系人工自动方向，硕士毕业于北京大学汇丰商学院数量金融系，具有8年证券从业阅历和4年基金控制阅历，在科技生长和制形生长方面颇具专业优点，重视微观择时和仓位控制。

在陈大烨看来，科技生长或是年内主线，会积极关注产业趋向奇点和拐点。鹏华安颐自去年四季度关键在AI范围积极挖掘各类投资机遇，使得净值曲线出现出继续增长的态势。

在以后市场中，“固收+”产品展现出高投资性价比，适配性较佳，2025年有望迎来更广阔的展开空间。投资者可以结合自身风险偏好，关注相关产品的性能机遇。

事物有结构线吗,还是由身体的颜色直接钩出来的 2画画要结线吗,

结构线触及的是事物的内在咨询，它提醒出事物的结构原理或运动规律，这些原理和规律严厉地遵照着某种自然规律。 画家只要了解了植物的生长结构和存活规律，才或许把其枝梢的相关以及花叶的外形画得准确自在、生动鲜活。 同理，人体的解剖结构及其运动规律也是成功真实可信的人物画所必要的基础。 在素描的结构剖析阶段，结构线是外型的独一言语。 它要求每一根线，无论长短都得有明白的来龙去脉。 在日后的绘画通常中，为了画面的方式意味和影调理拍所分解的欣赏效果能有更清楚的展现，结构线肯定有所隐避。 但那只是画者为了全体的要求而精心布置出的“弱化”或“隐身”，他自己对此却是明明白白的。 结构线最有助于外型的准确。 经过对结构线的看法和了解，再借助它们所连带的剖析线，许多扑朔迷离的外型都可以简易化，绘制起来也可以快捷、必需、容易和轻松；更能防止外型上的知识性错误。 明代画家唐志契（1579—1651）就曾说过：“若理不明，纵使墨色烟润，笔法遒劲，终不能令后世可法可传”。 （1）他以为事物的合理性比娴熟的笔法更为关键。 结构线是绘画学习的基础性内容。 在详细运用时，它往往于中途才出面，由于绘画的启笔和收笔都必需以理性为重。 在这两次理性之间拖出的一大段“中场”时期，就要求以理性十足的制造为主。 结构线便会在这个时刻以其理性的剖析为画面的外型搭建起坚实的基座。 结构线十分有助于画面的物象具有部分的客观性，从而取得全体的真实感。 在画面中，判别结构线能否准确的规范来自两个方面。 一是它在画平面的位置。 二是它显现的强弱浓淡，对第二点的掌握要难一些，而且尤其容易被无视。 结构线的响亮与模糊严重地影响到画面的欣赏性，假设对此留意不够，即使结构线的平面位置曾经失掉准确落实，那也或许把景色画变成了一张导游图；把静物画变成了一款设计稿；把人物画变成了一幅解剖图谱。 由于，结构线一旦在明度上失去分寸感，它们就好似在台面上你争我吵地抢戏普通，画面的全局也会在平铺直叙中失去抑扬顿挫的详约变化。 画者应该从道理上知晓事物的结构线，但决不能让它随便入画。 诚实地向结构线问明事理之后，便要巧妙地布置它们若隐若现地淹没于某一片光耀的颜色中，或是隐约难辩地混迹在某一段朦胧的阴影里。 它的委婉才干引出人们更多的联想，那才是艺术所求之不得的效果，既然如此，我们又何须去弄巧成拙地强化每一条结构线呢——是想卖弄自己的见地还是对观者的品味有所低估——这个技术操作的疑问其实又成了一个看法疑问。 由于结构线的明智性和冷静性，它往往不被热情的画者予以足够的亲近。 但真正心存大器的画者历来就不会轻视它，他们以为“……造于理者，能尽物之妙， 昧于理者则失物之真……惟造其理者，能固性之自然，究物之巧妙，心会神融，默契动态，挥一毫，显于万象，则形质动乱，气运飘然矣。 ”（2）看来，惟有明白了道理的人才干体察事物，才干领悟自然，才干在绘画中轻松落笔，才干使画面意气风发。 谢赫在“六法”中也以 “骨法用笔”来倡议画者要遵照客观的结构相关，要重比例讲透视。 提示画者：只要从通常上了解描画的对象，才有或许从理性上体验对象。 “小人知形恃神以立，神须形而存……使神形相亲，表里俱济也。 ”（3）这“神须形而存”就是形为显神之本。 不同的神采需得以特定的形貌为表象，形都没能造准又从何而谈如愿地传神呢结构线是物与物之间的直接相关，重的是的逻辑原理，它较比例相关更为关键。 由于在 “比例相关”所辖的“形”上若有闪失还可由“变形”护之。 而结构相关所牵动的则是众所周知的寻常道理。 难怪乎苏轼要留言在先：他以为事物 “虽无常形而有常理。 ……虽然常形失之，止于所失，而不能病其全；若常理之不当，则举废之 。 以其形之无常，是以其理无法不谨也。 ”（4）可见，在形上的走样只不过是部分的错误，而在结构上的不恰当则会形成毁掉全局的大错，是万万无法无视的大疑问。 详细请看

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