上调途虎 中金 (途虎股价)

近日，中金证券公布研报点评途虎-W（9690）2024年业绩，维持“跑赢行业”评级。由于板块估值优化，中金上调公司目的价5.4%至21.2港元，对应25倍2025年市盈率和18.7倍2026年市盈率，较以后股价有18.2%的上传空间。

研报指出，公司全年成功支出147.59亿元（人民币，下同），同比+8.5%；经调整净利润6.24亿元，同比+29.7%，契合预期。

门店净增近千家，下沉战略与品类扩张驱动规模增长

中金证券指出，公司营收增长的中心驱动力来自于门店网络下沉与多业务线拓展。

门店规模方面，全年净增工场店数量965家，截至2024年底工场店总数6874家，掩盖全国31个省级行政区及1759个县级行政区。

品类扩张方面，中金指出，途虎快修业务用户浸透率超10%，控制臂总成等项目支出增速超50%。途虎年报披露，随着中国乘用车车龄一直增长，快修类需求逐渐显现，基于平台历史数据积聚指点选品、精准的千万级配件婚配数据库、高性价比的自有自控产品开发，公司的快修业务继续展开，截至2024年底，99%的门店曾经上架快修中心类目，2024年线上快修支付用户同比增长近50%。

门店下沉和品类扩张带来各业务板块支出和用户规模的增长。分业务线看，轮胎及底盘零部件、汽车保养、汽配龙及其他服务营收区分同比增长10.4%/9.9%/0.3%，至61.32亿元/54.21亿元 /9.57亿元。用户方面，途虎全年买卖用户数达2410万，同比增长24.8%，复购率优化至62.3%。

经调整净利润同比增29.7%费用率3年连降，AI赋能效果凸显

2024年公司毛利增长11.5%至37.5亿元，毛利率同比+0.7ppt优化至25.4%。其中，保养业务毛利率优化50个基点，底盘件毛利率提高270个基点，汽配龙业务毛利率优化300个基点，关键得益于供应链议价才干增强，且高毛利的自有自控产品占比优化。

2024年公司经调整后净利润达6.24 亿元，同比增长29.7%。全年总运营费用率降至 23.6%，同比-0.7ppt，成功延续三年降低，其中运营支持和普通行政开支增加，得益于自动客服和AI线下控制工具优化运营效率等；研发费用率持平，但介入了新技术运转投入并优化团队才干。

新动力用户数翻倍至270万，自有自控产品支出占比超30%

中金指出途虎新动力业务减速破局，重点规划混动车型公用机油、新动力轮胎等差异化产品，构建“油电兼修”服务才干，上线三电维修及充电业务。截至2024年底，途虎体系内具有高压电工认证的技师数量已逾越800人。依据途虎年报，2024年平台新动力汽车用户数抵达270万，同比增长105%，在总买卖用户中的占比逾越了11%，在车龄小于三年的买卖用户数中，新动力汽车用户占比超30%。公司在新动力汽车后市场的产品服务供应和用户心智端均占据了清楚的先发优点。

新动力生态构建与供应链更新双轮驱动增长韧性。中金研报显示，公司自有自控产品战略成效凸显。2024年自有自控销售支出占比初次打破30%，带动专供及自有产品全体支出占比超70%，仰仗较高的毛利率优点，内行业下行周期中经过多少钱让利战略进一步抢占市场份额。