上调往年盈利预测 上调海底捞目的价至20.5港元 建银国际 大行评级 (a股盈利增速)

建银国际宣布研讨报告指，海底捞2024年净利润超出预期，纯利按年增长5%达47.08亿元，高过该行及市场预期，这要归功于超出预期的毛利率扩张。这意味去年下半年纯利增长19%，抵达26.75亿元。虽然平均销售多少钱提高了2%，但由于非假日时期消费心境疲软，2024年下半年支出降低了6%。坚持保守的门店扩张战略，公司在2024年下半年净增12家门店。

该行上调其对公司往年盈利预测8%，以反映毛利率预测获上调，将目的价由16.9港元上调至20.5港元，维持“跑赢大市”评级。

为啥海澜之家重组能带来利润参与

成功借壳上市 买卖估值超IPO预期依据重组方案，凯诺科技拟向海澜之家7名股东定增38.46亿股，定增价为3.38元，对应的海澜之家100%股权的收卖价为130亿元。 由于定增同时江阴三精纺将所持全部股份转让给海澜集团，故重组后海澜集团将持上市公司39.31%的股权，与分歧执行人荣基国际(周建平之女周晏齐独资)算计持有69.27%的股份，周建平将成为凯诺科技的实践控制人。 理想上，这一收卖多少钱，远超海澜之家2012年3月IPO时的预期市值。 据海澜之家彼时的招股说明书显示，公司拟发行4900万股、募资10.63亿元，按此计算，其达募条件下的发行价为21.70元，对应发行后的总市值为106.12亿元。 对比可见，此次凯诺科技开出的多少钱，高出海澜之家直接IPO保守预期市值的22.50%。 依据披露，此次海澜之家的评价价为134.89亿元，评价增值率高达408%。 若以资产评价价计，则高出了27.11%。 不过，从数据上客观地看，凯诺科技此次收买海澜之家后，估值却被摊低。 往年上半年，凯诺科技的净利润、期末净资产区分为8060.61万元、21.30亿元，以该股停牌前的股价3.10元计，对应的灵活市盈率、市净率区分为12.43倍、0.94倍。 而往年上半年，海澜之家的净利润、期末净资产区分为.42万元、26.55亿元。 按此并表计算，重组成功后上市公司的灵活市盈率将降至9.26倍，市净率则被推高至2.91倍。 重组方案中，对市净率偏高的解释为海澜之家的商业形式为将服装的消费和运输环节全部外包，故可以较小的资产规模取得较高的利润水平。 业绩增速下滑盈利 预测现诡异曲线值得留意的是，海澜之家7名股东在重组方案中承诺，海澜之家2013年至2015年的净利润区分不低于12.12亿元、14.70亿元和17.07亿元。 按此计算，海澜之家未来三个年度的净利润同比增长区分为41.92%、21.29%、16.12%，增速逐级下滑。 幽默的是，结合海澜之家早前的招股书计算，2010年至2012年，该公司的店均业绩(每个门店奉献的净利润)区分为34.85万元、36.53万元、35.73万元，即去年甚至出现了2.19%的同比下滑。 但按海澜之家估量，2013年至2015年，期末门店数量区分为2759家、3132家、3344家，对应净利润预测额平均每家门店所奉献的业绩应在43.93万元、46.93万元、51.05万元，即往年将出现22.95%的同比增长后，未来两年仍能迭创新高。 这一诡异的业绩曲线，无疑将遭到行业理想的应战。 据数据统计，往年上半年11家主营男装的上市公司全体的净利润继续同比下滑，其中同比下滑面积达6家，仅3家可出现同比双位数的增长。 已披露业绩预告的6家上市公司中，4家三季报预警。 在此景气度低迷的面前，凸显的是微观经济全体不济、电子商务的加快崛起。 而高度依赖实体店运营且以轻资产为傲的海澜之家，如此失望的底气终究何在？最高获利129倍 4家PE账面暴赚逾20亿元理想上，海澜之家原始股东们强硬推出盈利预测，反而凸显出公司在IPO被否后亟需寻觅PE分开的措施。 而此次借壳上市，则可令场内3家PE取得最高倍的账面收益。 据海澜之家早前的招股书显示，截至2012年3月，公司共有8名股东，其中包括国星集团、鑫方家等4家颇有来头的PE资金。 但是，在公司IPO被否决后，2012年7月22日，鑫方家以1.3亿元的多少钱将所持2%股份全部转让给海澜集团，宣告分开。 依据地下资料，鑫方家曾成功斩获冠宏股份、齐翔腾达[1.87% 资金 研报]等公司的IPO，其在海澜之家的投资本钱为3000万元，为公司IPO时每股持有本钱最高的PE资金。 此次分开，直接要素便是公司IPO被否，获利3.33倍即1亿元。 而继续留守的国星集团、万成亚太、挚东投资，终于等到此次海澜之家借壳凯诺科技。 统计显示，3家PE持有海澜之家9%、5%、1%的股权，本钱区分为986.87万元、3085.95万元、100万元(已按买卖时人民币对港元汇率转换)，而此次定增若成行，对应定增价的账面市值将区分达11.70亿元、6.50亿元、1.3亿元，账面收益率117.18倍、19.98倍、129倍！相比海澜之家借壳之后须锁定一年，如此高的收益自然已让各PE资金的持股风险简直为零。 除PE资金外，周建平之女周晏齐的账面浮盈也超越百倍，其独资的荣基国际以3828.06万元便拿下海澜之家35%的股权，此次重组按定增价计的账面市值达45.5亿元，净赚45.12亿元。 辛劳为谁而忙？ 国资持股6年报答率仅13%无论是彼时引进的PE资金，还是对自家人，周建平与海澜之家在此次重组方案中都给出了极为丰厚的报答。 但对重组的另一方——国资江阴三精纺，表现却异常冷淡。 2007年12月11日，凯诺科技披露大股东变卦的提示性公告，称海澜集团“为集中精神做好自身主业，增加对凯诺科技的影响”，自愿将所持凯诺科技4141.39万股(占凯诺科技总股本的12.81%)委托江阴三精纺控制，由于彼时海澜集团受股权分置时的禁售条约限制，买卖双方商定至限售期满时即2010年8月，江阴三精纺支付2.48亿元受让所托管的股份。 此次买卖成功后，江阴三精纺持凯诺科技7528.92万股、占公司总股本的23.29%，成为第一大股东，凯诺科技的实践控制人则相应变卦为江阴市新桥镇政府。 该部分股权于2010年8月12日成功过户手续。 由于2008年凯诺科技实施“10转10”，江阴三精纺的持股变卦为1.51亿股，至今从未增减持。 按此计算，其彼时受让海澜集团的股份每股本钱为3元。 之所以突然将控股位置拱手让与国资，与海澜之家冲刺IPO无不相关，据海澜之家招股书披露，2007年10月，公司正式全体变卦设立为股份公司，迈向IPO之路。 但是，海澜之家并未能完全撇清其与凯诺科技间的关联相关，去年遭证监会否决的关键要素，正是缺乏独立性。 在IPO被否后，海澜之家选择借壳凯诺科技，最新披露的重组方案中，直接从江阴三精纺手中收买后者所持全部股权，作价5.09亿元，即每股收卖价为3.38元——与凯诺科技收买海澜之家的定增价同等。 应强调的是，该笔买卖并非直照凯诺科技定增收买海澜之家的对价，而是树立在凯诺科技的估值上。 公告显示，截至往年上半年末，凯诺科技的每股净资产为3.29元。 按此计算，海澜集团收买国资持股的每股多少钱，仅高于上市公司每股净资产2.74%，江阴三精纺彼时受让的股份，在持股近6年后，收益率仅为12.67%！这与海澜之家逾4倍的估值溢价构成剧烈地正比。 在海澜之家已给出极为失望的盈利预测下，江阴三精纺又为何甘愿在此时将昂贵的筹码全部出让？理想上，即使继续持股，江阴三精纺也缺乏以撼动周建平在重组后的控股位置。 此外，此次重组后，周建平及其分歧执行人将持上市公司69.27%的股权，已契合《证券法》所规则的超越30%应向上市公司一切股东收回要约，但相关要约收买公告尚未披露。

怎样确定公司IPO的多少钱

常用的ipo定价方法有三种：1、收益折现法，就是经过合理的方式估量出上市公司未来的运营状况，并选择恰当的贴现率与贴现模型，计算出上市公司价值。 如最常用的股利折现模型(ddm)、现金流贴现(dcf)模型等。 贴现模型并不复杂，关键在于如何确定公司未来的现金流和折现率，而这正是表现承销商的专业价值所在。 2、类比法，就是经过选择同类上市公司的一些比率，如最常用的市盈率、市净率(p/b即股价/每股净资产)，再结合新上市公司的财务目的如每股收益、每股净资产来确定上市公司价值，普通都采用预测的目的。 市盈率法的适用具有许多局限性，例如要求上市公司运营业绩要稳如泰山，不能出现盈余等，而市净率规律没有这些疑问，但相同也有缺陷，关键是过火依赖公司账面价值而不是最新的市场价值。 因此关于那些流动资产比例高的公司如银行、保险公司比拟适用此方法。 在此次建行ipo环节中，按招股说明书中确定的定价区间1.9～2.4港元计算，发行后的每股净资产约为1.09～1.15港元，则市净率(p/b)为1.74～2.09倍。 除上述目的，还可以经过市值/销售支出(p/s)、市值/现金流(p/c)等目的来启动估值。 3、经过估值模型，我们可以合理地估量公司的通常价值，但是要最终确定发行多少钱，我们还要求选择合理的发行方式，以充沛发现市场需求。 常用的发行方式包括：累计招标方式、固定多少钱方式、竞价方式。 普通竞价方式更经常出现于债券发行，这里不做赘述。 累计招标是目前国际上最常用的新股发行方式之一，是指发行人经过询价机制确定发行多少钱，并自主分配股份。 所谓“询价机制”，是指主承销商先确定新股发行多少钱区间，召开路演推介会，依据需求量和需求多少钱信息对发行多少钱重复修正，并最终确定发行多少钱的环节。 普通时期为1～2周。 在询价机制下，新股发行多少钱并不事前确定，而在固定多少钱方式下，主承销商依据估值结果及对投资者需求的估量，直接确定一个发行多少钱。 固定多少钱方式相对较为简易，但效率较低。

证劵投资剖析，用基本面剖析方法剖析万科集团的股票的走势！

业绩简评 一季度公司成功营业支出103.5 亿元，同比增长29.8% ；成功净利润13.96亿元，同比增长15.8% ；每股收益 0.13 元，基本契合预期。 运营剖析 毛利率降低，综合净利率基本持平：一季度公司成功支出103.5 亿元，同比增29.8% ，毛利率41.8% ，同比降低7.2 个百分点，但仍高于11年全年水平。 一季度营业税金及附加和控制费用占比区分降低2.65 和2.16 个百分点，加之联营合营公司结算支出参与使得投资收益占比优化1.37 个百分点，最终综合净利率14.8% ，微降0.14 个百分点。 但协作项目结算占比优化，归属母公司的净利率降低1.6 个百分点，为13.5% 。 一季度销售仍居榜首。 一季度公司累计销售300.9 万平米，310.7 亿元，区分同比降低0.95% 和12.5% ，关键是10年12月有部分认购在11年1 月签约，使得上年同期基数较大。 虽然销售同比降低，但一季度公司仍居全国房企销售榜榜首，且市场占有率逆势优化。 与全国数据比，一季度市场占有率为3.58% ，较11年全年优化1.53 个百分点，较11年同期优化0.08个百分点；与全国房企前50比，公司销售额为前50名算计的12.5% ，较11年全年优化2.6 个百分点。 拿地维持慎重。 一季度公司仅在1 月新增广州城中村改造项目一个，容积率面积39.4 万平米，拿地较为慎重。 我们以为在土地市场未见清楚调整的状况下，慎重拿地有助于公司保管实力以在未来拓展高质量项目。 财务安保。 一季度末，公司资金余额390.5 亿元，是短期借款和一年内到期预收款的2.19 倍，短期资金压力不大；预收外资产负债率38% ，有息负债率和净负债率区分为17.7% 和23% ，财务具有安保边沿。 业绩锁定率高：报告期末公司有预收款余额1223.6亿元，与一季度支出算计为12年估量结算支出的1.69 倍，业绩完全锁定。 投资建议 维持12、13年每股收益1.01 和1.28 元的盈利预测，灵活市盈率为8.5 和6.74 倍，估值水平处于历史低位，维持买入评级。