02669 评级 维持中海物业 跑赢行业 目的价6.5港元 中金

媒体得知，中金发布研报称，维持中海物业(02669)盈利预测不变，估量公司2025年和2026年归母净利润区分为16.8亿元和18.2亿元(同比增长11%和8%)。维持跑赢行业评级和目的价6.5港元(对应12倍2025年市盈率，隐含19%上传空间)，公司以后买卖于10倍2025年市盈率。该行以为中海物业将连续既定展开思绪，一直做大规模的同时关注在管资产质量和运营控制效率。思索到公司的市场位置和服务质量，该行以为其有望维持肯定的新拓展合同体量，支持物业控制业务支出增长。

增值服务方面，思索到其关联企业较同行更优的土储质量和拿地强度、以及中海物业自身在工程等相关方面的专业才干，该行以为非住户板块对公司全体展开的拖累相对可控;住户增值服务则有望在公司继续的才干树立下坚持稳如泰山展开。该行估量随着公司继续精细化管控、项目密度优化推进规模集约化以及有效项目换仓等，料未来利润率有望稳中有升。

中金关键观念如下：

2024年业绩契合市场预期

公司发布2024年业绩：支出140.2亿元，同比增长7.5%;归母净利润15.1亿元，同比增长12.5%，契合市场预期。公司宣派每股9.5港仙末期股息，叠加中期派息8.5港仙，全年派息率36%、对应3月27日收盘价股息收益率3.2%。

规模稳健扩张，效率继续优化

2024年底在管面积较上年介入2960万方至4.3亿平方米、同比增长7.4%;对应年内新增订单7410万方及退盘4450万方。有选择的退盘带动公司业务结构优化和盈余项目增加，再叠加控制提效举措，基础物管板块毛利率继续同比优化1个百分点至16%(上年优化1.6个百分点)，其中包干制项目毛利率优化1.3个百分点至14%

增值服务表现分化

受房地产行业环境影响，非住户增值服务支出和毛利润区分同比下滑15%和14%，其中工程服务、交付前服务、销项查验服务等子科目均发生不同水平下滑。住户增值服务方面，尽管亦遭到美居等条线需求疲弱的负面影响，但全体而言，在公司积极拓展业务范围、优化产品和渠道等努力下成功7%的支出同比增长和5%的利润增长。

账款控制维持相对良性

贸易应收款项净额(含应收关联和附属公司款项等科目)同比增长13.6%，其中贸易应收款净额同比增长5.9%，与支出增长趋向大体分歧。该行测算综合回款率[1]维持相对稳如泰山，其中当年回款率略有上传、往期回款率下行。

风险

增值业务展开或项目拓展效果不及预期。