消费和销售 大族数控的主营业务为PCB公用设备的研发 大族激光 002008.SZ (消费和销售大数据分析)

媒体7月9日丨(002008.SZ)在投资者互动平台表示，公司控股子公司的主营业务为PCB公用设备的研发、消费和销售，产品掩盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等多个PCB关键工序及多层板、HDI板、IC封装基板、挠性板及刚挠结合板等多个PCB细分市场，客户涵盖包括（002938.SZ）、奥特斯（ATSV.VI）、（002916.SZ）、（002463.SZ）、（300476.SZ）、（603228.SH）在内的2022年NTI全球PCB企业榜单的105家及CPCA2022中国综合PCB百强企业榜单的一切企业。大族数控研发的CO2激光钻孔机、UV激光钻孔机、精细线路直接成像机、高精公用测试机等产品均可运转于消费电子类HDI及FPC加工环节，相关产品在性能、牢靠性上已抵达行业先进水平，遭到客户的普遍认可，谢谢。

财报暴跌，大族激光难掩“为难”

作者 | 孙栋

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日前，大族激光（）发布了2020年年度报告及2021年一季报，报告显示，2020年大族激光成功营业支出119.42亿元，同比增长24.89%，成功归母净利润为9.79亿元，同比增长52.43%。 2021年一季度，成功营业支出31.34亿元，同比增长107.54%，成功净利润3.3亿元，同比增长207.91%。

在受疫情影响的一年中，能取得不错效果，失实令人侧目。

仅从支出的规模来看，似乎大族激光已走出了2019年的阴霾，但净利润的差距却在提示投资者，最好的时代还没有到来。终究大族激光什么时刻才干再次踩准稳步增长的步伐？

财报为难

营收大增但利润仅为前年一半。

大族激光往年一季度的业绩大幅增长关键要素是2020年同期表现过于弱势。 而2020年的业绩状况，看似营收规模发明 历史 新高，但利润却相去甚远。

2017年到2020年间，大族激光区分成功营业支出115.60亿元、110.29亿元、95.63亿元、119.42亿元，2020年相较2018年同比增长8.28%，貌似有所上升，但2018年公司的归母净利润为17.19亿元，而2020年仅有9.79亿。 细究其财务报告，2020年蚕食利润严重的科目为财务费用。 而当期资产负债表中货币资金有49.07亿元，银行借款余额15.49亿元，可转债余额20.22亿元。

值得留意的是，2017年末，大族激光也有巨额财务费用，但当年归母净利润为16.65亿元，较2020年末多出6.86亿元。

分产品来看，大族激光有两块业务，激光及智能化配套设备奉献了大部分营收，总额达90.29亿元，占主营业务比例为75.6%。 PCB及智能化配套设备成功营收21.84亿元，占主营业务比例为18.28%。 PCB业务暂且不表，来看传统业务。

激光及智能化配套设备中，消费电子业务是重中之重，2017年到2020年间成功营收区分为61.88亿元、47.51亿元、35.31亿元、57.12亿元。 可以看出2017-2019年这一业务逐渐萎缩，但2020年在疫情影响下却逆势增长。

其次是大功率激光智能装备业务，2017年到2020年间营收区分为20.74亿元、23.25亿元、20.38亿元、20.18亿元，可以看出该部分业务坚持稳如泰山，在公共卫生事情并没有影响该部分营收。

显示面板及半导体相关业务近些年取得长足提高，2017年到2020年间成功营收区分为5.10亿元、8.99亿元、9.63亿元、10.27亿元，2020年较2017年成功营收翻倍。 据年报显示，大族激光的该业务设备在芯片和光伏两个产业中逐渐“开花”。

早先市场有传言称大族激光曾经成功研收回光刻机，其中中心器件的国产化率更是到达了90%，目前全球光刻机行业的主流供应商只要ASML、佳能和尼康三家。 有投资者在互动平台讯问，董秘回复称“公司光刻机项目分辨率3-5μm，关键聚焦在分立器件、LED等范围的运行，相关业务占公司营业支出比重较低。 公司关键业务仍是提供激光、机器人及智能化技术在智能制造范围的系统处置方案。 ”假设大族激光的光刻机能成功国产替代，其估值或将在中美紧张的相关下再次拉升。

最令投资者惊讶的当属新动力锂电业务，2017年到2020年间营收区分为5.47亿元、6.41亿元、11.09亿元、2.71亿元。 这项业务始于2017年，三年间支出水涨船高，而2020年却跌入深谷。 据年报披露，该部分业务已取得宁德时代的订单，金额约12亿元，交付周期关键集中在2021年，这也意味着，该部分业务能有较大增长或许要等到2021年。 虽然大族激光给出了预期，但并未就2020年大幅降低做出解释。

有信息称，随着诸多互联网公司参与新动力造车行业，动力电池产能扩张也将继续出现，而随之发生的锂电设备推销需求将为大族激光带来新的增长机遇。 但目前互联网造车乱象丛生，投资者还要求多多留意风险。

分拆困境

分拆上市并不会对母公司市值发生较大影响。

上方再来看大族激光的PCB业务。

全球PCB产品在2019年有较大的增长，而大族激光的设备却卖得并不顺畅。 依据上市公司披露的财报状况来看，2017年到2020年间其区分成功营收12.10亿元、16.82亿元、12.78亿元、21.84亿元，可以看出在2020年，该业务有着跨越式增长，可前提是2019年的断崖式下跌，虽然该业务的毛利率也不时坚持在35%左右，但日后的开展要看产业的需求。

随着5G基建的落地，数据中心、新动力 汽车 等运行端大热，其关于PCB板的需求自然会上升，各大PCB制造商也宣布扩产，深南电路（）、沪电股份（）都有方案继续扩展产能，这也意味着大族激光的未来或许面临剧烈的竞争。

2020年8月，大族激光发布公告称，拟将控股子公司大族数控分拆上市，该子公司的主营业务为PCB全制程公用设备的研发、消费和销售。 大族数控的PCB业务关键为PCB消费环节中要求用的设备，如激光钻孔机、激光直接成像设备（LDI）等，均属于小功率激光加工设备。

在分拆公告之前的6月，大族激光还公告了其副总经理杨朝辉递交的书面辞职报告，公告显示杨朝辉因任务要素开放辞去公司副总经理的职务，辞职后继续担任大族数控董事、总经理等职务。

分拆上市也意味着，大族激光接上去将继续深耕激光设备范围，而大族数控能否能取得更好的开展，就要独自来看了。

在《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规则》出台后，我国A拆A的上市公司屈指可数，但是截至目前仅有生益 科技 分拆的生益电子上市落地，恰恰生益电子也在PCB范围。

从生益 科技 的案例来看，自其发布分拆预案至生益电子上市，生益 科技 市值下跌21.09%，而生益电子自上市以来市值也不时下跌，目前在120亿左右徘徊。 分拆上市能否成功创富效应恐怕得打个问号。

西部证券：大族激光（002008.SZ）平台型激光设备龙头，首予“买入”评级

智通 财经 APP得知，西部证券发布研讨报告称，大族激光（）平台型激光设备龙头。 估量2021-2023年公司营业支出为149.25/178.59/214.09亿元，归母净利润区分为16.95/21.07/26.65亿元，EPS为1.59/1.97/2.50元。 给予公司21年35XPE，对应目的价55.7元。 初次掩盖，给予“买入”评级。

西部证券指出，公司的激光设备产品囊括大功率、消费电子、新动力、显示面板、PCB等诸多范围。 20Q2以来，受益于消费电子需求复苏和PCB、新动力等其它下游大客户的扩产，公司业绩迎来清楚拐点，21Q1公司归母净利润YOY+207.9%。

西部证券关键观念如下：

国产激光设备全范围龙头，业绩迎来清楚拐点。 公司的激光设备产品囊括大功率、消费电子、新动力、显示面板、PCB等诸多范围。 20Q2以来，受益于消费电子需求复苏和PCB、新动力等其它下游大客户的扩产，公司业绩迎来清楚拐点，21Q1公司归母净利润YOY+207.9%。

激光加工前景宽广，设备龙头优先受益。 2020年我国激光加工设备市场规模到达692亿元，未来随着光纤激光器朝着高功率和低价两个方向的继续推进，激光切割的运行场景将逐渐翻开。 公司作为激光加工行业全范围龙头，有望优先受益于激光在全工业加工范围的加快扩张。

消费电子需求复苏，其他小功率均步入增长周期。 20年下半年以来，5G换机潮驱动消费电子需求回暖，A客户加大创新力度叠加产线向印度转移有望参与激光设备投资需求。 其他小功率：1)新动力业务20年底获C客户近12亿大额订单，估量于21年成功交付;2)面板全制程掩盖，Mini-LED提早规划，切割、裂片、剥离、修复设备已构成系统处置方案并批量销售。

下游扩产+产品更新，PCB设备景气上传。 20年国际大型PCB厂商均有大幅扩产方案，势必参与钻孔机、LDI等设备的投入。 另外，国产PCB产能关键规划中低端产品，未来HDI、FPC等高端PCB的占比会逐年优化，从而提高单位PCB产值设备投资额。 公司为全球PCB机械钻孔机龙头，PCB事业部(大族数控)拟分拆上市，有望打造激光-PCB设备双龙头。

风险提示： 大股东质押风险、A客户产线转移不达预期、大功率多少钱战超预期、PCB扩产不达预期。