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中元股份2024年报">

武汉中元华电科技股份有限公司（以下简称：中元股份，证券代码：300018.SZ）2024年年报交出了一份看似亮眼的效果单：营业总支出同比增长23.57%至5.54亿元，归母净利润增长28.05%至7697.28万元。

但是，在营收与利润双增的利好下暴显露并购标的失败、应收账款高企、业务结构失衡等疑问。

跨界医疗惨败，外延扩张有风险

中元股份关键从事电力系统智能化记载剖析、时期同步、配网智能化设备及综合智能化系统相关产品的研发、制造、销售和服务。主营产品有电力缺陷录波装置、时期同步装置、变电配网智能化设备及综合智能化系统、智能电网测试仪器仪表等。但2015年前后，公司曾 提出“智能电网+医疗瘦弱”双轮驱动战略 ，并启动了一次性性跨界并购，参与医疗瘦弱范围并开发第二曲线，被寄予厚望。

资料显示，2015年作价6.9亿元收买江苏世轩科技100%股权，跨界进军医疗信息化范围。但自2020年末尾，公司的医疗信息化业务出现大幅降低，世轩科技连年盈余。2024年，中元股份大幅收缩医疗业务，相关研发投入缩减至有余百万元。

2024年财报中提到：“公司将坚持经过积极稳妥推进投资并购的展开战略，成功外延式扩张。公司与并购标的在业务方式、运营控制等方面均存在不同水平的差异。假定选择的并购标的不当，或许并购成功后未能做好资源整合，将存在并购目的不能成功或不能完全成功的风险。”这一表述被市场看做是对当年进军医疗行业、累计投入超亿元研发费用后不得不做出战略丢弃的反思，折射出控制层在跨行业扩张中的决策错误。

应收账款占比271.66%，四季度净利润降低二成

中元股份当期应收账款规模达2.09亿元，占归母净利润的比例高达271.66%。这一数据意味着，公司近三年的净利润总和尚有余以掩盖以后的应收账款。从财务风险来看，若下游客户出现回款提早或坏账，公司将直接面临利润缩水和现金流断裂的风险。

全年尽管坚持了20%以上的增长，但是四季度利润的增长已堕入疲态。单季度数据显示，第四季度营业总支出为 2.04 亿元，同比增长 24.21%，看似表现良好。但归母净利润却同比降低 24.77%，仅为 1047.4 万元。

电力缺陷录波装置占比32.05%：业务结构失衡拖累增长

从产品结构来看，中元股份终年依赖单一中心产品的展开方式，在2024年进一步凸显。电力缺陷录波装置支出1.77亿元，占总营收32.05%；若叠加时期同步装置（占比24.21%），两大产品算计奉献超56%的支出。

这种高度集中的业务结构，使公司业绩极易受电网投资周期坚定影响。财报中的行业风险中提到：“电力行业的展开对包括公司在内的电力系统二次设备制造企业有严重影响。经济展开对电力的需求、国度产业政策以及电力规划等方面的变化与公司所处细分行业展开严密咨询，如政策出现偏移或行动放缓，存在着影响公司生长性的风险。”

从战略规划看，中元股份虽在变电站综合智能化、配网设备等范围有所打破，但新业务支出奉献仍有余20%。在电网设备智能化更新减速的背景下，若不能加快培育第二增长曲线，公司将面临市场份额被头部企业挤压的风险。

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