包括海水泉 青云合益 拓邦股份应付73家机构调研 天风证券 圆信永丰等 (什么是海泉水)

2025年3月28日，披露应付调研公告，公司于3月27日应付海水泉、、青云合益、圆信永丰、正圆投资、闻天私募等73家机构调研。

调研概略如下：

一、公司2024年年度报告简介

(一)三个关键词：重启增长、韧性生长、减速生长。

重启增长：报告期成功年终制定的“重启增长”的目的，营业支出打破百亿，增速重新回到双位数。2024年，公司成功营业支出105.01亿元，同比增长16.78%，归母净利润6.71亿，同比增长30.25%，扣非净利润6.42亿元，同比增长25.42%。

韧性生长：过去10年，支出10倍的生长，支出、扣非净利润CAGR达25%，不只反映了社会对智能化产品需求的继续介入，更表现了拓邦终年据守“技术发明价值”的初心，不时贯彻“矫捷·创新·同伴”的运营理念。我们构建了“四电一网”的技术平台，并树立了以客户为中心的全球运营体系，构成了多层次的业务规划和良好的客户结构，使公司面对市场坚定时，仍能够坚持韧性增长。

未来减速生长：以后AI技术蓬勃展开，时代赋予拓邦机遇，未来有望减速生长，抓紧时代赋予我们的机遇，做时代的企业。

(二)3个变化：AI零件业务打破;数字动力转型初见成效;运营目的清楚优化;

AI零件关键有：AI抗衰美容仪、AI割草、商用AI炒菜机等，目前这些产品均已成功量产，并取得了良好的市场表现。

数字动力范围：分歧海外市场平台，产品成功研发和认证，转型见成效。

公司全体的盈利水平、运营效率和人均效率较2023年均有清楚优化，瘦弱度进一步增强。

(三)2024年各板块运营状况

1、板块变化：基本盘的工具家电业务兼并披露，中心竞争力、业务方式相似;新动力，行业太大，聚焦到我们所运转的细分范围：数字动力、智能汽车;工业更名为机器人，以空心杯电机为切入点，拓展机器人业务。2、详细板块进度：

(1)工具和家电板块：报告期成功支出79.81亿元，同比增长25.48%，毛利率23.17%，同比优化0.25个百分点。其中，工具、家电支出相当，同比增速均在20%以上。

(2)数字动力和智能汽车：报告期共成功支出20.52亿元，同比降低6.32%，毛利率20.91%，同比优化1.52个百分点。

数字动力业务：报告期成功支出16.72亿元，同比降低17.16%。关键要素是家庭储能集成商、房车制造商的库存压力和部分地域政策变化等要素影响，相关市场需求增速放缓。但E-bike、工商业储能、大储运转作为公司新的增长点，报告期内打破并扩展了与多个行业头部客户的协作规模。公司产品关键聚焦数字电源、液冷超级充电桩、风/液冷工商储一体机、家储一体机、储能BMS、车船载智能锂电、光伏逆变器、二三轮车共享换电系统，同时公司打造了AI数字动力云平台，涵盖光伏、储能、充电等全场景运转，放慢构建公司动力数字化生态。

智能汽车业务：报告期该范围成功支出3.80亿元，同比增长121.07%。公司关键围绕电动化和高阶智驾运转，树立产品矩阵，中心产品有激光雷达电机和充电桩。

①激光雷达电机：结合国际头部客户共同开发，未来力争成功行业第一的市场份额，强化公司在车载业务范围的技术影响力。

①充电桩：公司的产品以液冷超充为中心，融合交流桩、直流一体化充电桩的产品矩阵，掩盖家庭、商用、公共交通、长途出行等全场景需求。，目前，液冷超充系统已成功商业化部署，在多个试点场站投入运营，未来聚焦液冷散热、高功率输入、智能调度等关键方向，研发高性能液冷超级充电系统。

(3)机器人：报告期成功销售支出4.68亿，同比增长6.09%，毛利率28.68%，同比优化0.58个百分点。该板块关键聚焦服务机器人、人形机器人、工业机器人及设备提供控制、电机、驱动及AI零件产品，将以空心杯电机产台及组件切入这个行业。公司看好机器人未来普遍的运转场景，在加大研发的同时，放慢市场推行，积极对接头部零件厂商，推进产品和场景的落地。

二、投资者提出的疑问及公司回复状况

疑问1：公司提出2025年3大战略重点：扩展部件业务份额、AI零件业务打破、减速市场出海。拓邦未来成功高于行业的增速，如扩展部件业务的详细举措有哪些？AI零件详细做了哪些产品？海外工厂运营状况，产能运行率？

回复：(1)扩展部件业务份额举措：1、继续创新，优化价值，抓增量市场机遇;2、放慢市场出海，优化在头部客户份额;3、优化海外供应链的才干，抓住全球供应链格式重构的机遇，提市场份额。随着技术提高及运转场景的继续扩展，行业空间在增长且向头部企业集中。智能控制器是天花板很高的行业，全球智能控制器市场出现出稳步增长的趋向，2024年全球市场规模近2万亿美元，且中国智能控制器市场份额已从2016年的16%跃升至2024年的30%。

(2)AI零件产品：随着AI技术展开，零件外形和性能会出现变化，过去几年公司在“四电一网”技术和部件产品的基础上，提出展开零件战略，报告期已成功从0到1的打破，如AI美容仪、割草机、炒菜机等零件产品陆续推向市场。举措：产品经理担任制+年轻化团队，激起团队创新潜力，未来努力于在多个细分品类打造“品类冠军”，逐渐生长为抢先的AI运转型企业。

(3)海外工厂运营状况：海外四个基地均成功量产，产值占比不到25%，未来三年海外产能还会进一步扩展，满足市场的需求。

疑问2：智能汽车业务，初次披露体量、增速，2024年迸发增长，公司是以什么战略进入这个赛道，未来有哪些应战？

回复：汽车尽管是传统行业，但中汽车正成功弯道超车，行业具有空间大、加快生长、有技术壁垒三个特点，是我们选择新行业的几个规范。在智能汽车范围，尤其是智能驾驶，未来的竞争格式会出现份额向头部集中的趋向。我们的战略是以拳头产品打破并绑定头部客户，再拓品类、优化市场份额。面临的应战关键是技术路途的变化。

疑问3：毛利率2025年的趋向？

回复：2024年综合毛利率22.97%，同比优化0.66%，2025年公司将继续经过推出新产品、提高优点品类产品毛利率、外部降本提效等多重措施努力成功毛利率的继续优化。

疑问4：机器人业务的关键产品和市场运转？

回复：公司目前机器人业务关键聚焦服务机器人、人形机器人、工业机器人及设备提供控制、电机、驱动及AI零件产品。

2024年公司已新建8mm、10mm空心杯电机的产品平台，处于行业抢先位置且已取得人形机器人行业客户的批量订单。同时加大了高压多轴总线伺服驱动技术、灵巧手驱动模组的投入，其中灵巧手驱动模组集成了空心杯电机、减速箱、丝杠及编码器等外围部件，构成高精度、高出力、低功耗的小型模块化驱动单元。未来心愿将这些中心产品加快市场化，进一步扩展公司产品在工业机器人及人形机器人范围的市场运转。

疑问5：公司2025年一季度的运营状况？

回复：一季度运营状况良好，详细运营结果以一季报为准。

疑问6：2024年家电、工具增速不错，超预期有20%以上增长，增长要素是什么？2025年展望增速？增长逻辑是什么？

回复：(1)工具板块：关键要素是下游需求恢复，公司市占率优化。报告期美国降息解压房地产市场，下游去库完毕、推进工具&OPE市场修复，工具行业锂电化、无绳化减速，锂电产品浸透率继续优化，专业级工具、园林工具需求恢复增长。同时公司的全球化规划愈加贴近客户，市占率优化。(2)家电板块：聚焦优点品类打破了几个国际大客户，并在新风机、温控器、洗地机等商用品类及创新场景特性化需求品类成功份额优化。

未来三年，随着AI技术的深度浸透，有望推进家电从“性能设备”到“家庭智能体”的展开进程，AI加持下为工具、家电产品的智能化更新带来展开机遇，公司这个板块的增长估量能继续并有望减速。

疑问7：公司的投入在历史上不同阶段有不同思索？2025年现阶段公司对投入的思索？

回复：(1)部件范围：已搭建了技术平台、产品平台，构成部件业务生长的底座，随着规模增长，费用率有望降低，还要求投入的是减速市场出海，过去公司产品做的不错，市场才干还有优化空间，心愿能抓住制造业转移的机遇窗口，继续优化海外市场份额。

(2)新兴运转范围：在数字动力和智能汽车加大研发和市场端投入。加大在液冷超充、储能一体机等产品的研发投入;机器人范围重点做好从部件到模组的技术和市场投入，适配运转场景落地，启动产品规划和卡位。市场端将加大海外市场的投入。

(3)制造端：海外基地树立投入不会有太大增量，设备投入会介入，尤其处置欧美基地人工本钱高的疑问，要加大智能化投入，成功盈利。

疑问8：公司的毛利率优化、费用率降低，未来净利率能否会继续优化？

回复：公司各业务板块毛利率会有差异，尤其是新的产品在开拓市场前期、还没有批量或拓新客户时，或许会牺牲一部分的毛利率来失掉市场份额优化，随着公司规模扩展，继续的技术投入、产品迭代，毛利率总体趋向有望逐渐往上。公司规划的AI零件，有望构建公司的第二生长曲线，并优化公司的盈利水平。

疑问9：海外产能规划未来规划？

回复：2024年海外产值占比约为22%;未来依据客户的需求会介入，估量到30%-40%的占比。

疑问10：公司对中美关税疑问怎样看，影响多大？

回复：公司直接出口美国的支出占比拟低，目前从加征的地域、品类、税率来看，对公司总体影响有限。关税关键是对零件产品加征，短期可以经过本钱转嫁、外部降本提效来降低影响;智能控制器行业要求工程师和供应链红利，中国产业链还有较大机遇。目前我们已在越南、印度、墨西哥、罗马尼亚规划，积聚了丰厚的国际化运营阅历，有望进一步拓展在海外市场的份额。

疑问11：2024年所得税费用介入要素？四季度毛利率降低要素？未来趋向？

回复：2024年所得税费用同比介入，关键是部分海外子公司进入盈利期。越南免税期完毕，2024年末尾进入减半征收阶段，以及印度企业所得税比国际高共同影响。

随着公司支出规模扩展，季度间毛利率会随着业务结构、客户结构、产品结构略有坚定，总体趋向会稳中有升。

三、总结

2025年公司将经过3个战略重点，支撑减速生长的实施：

一、部件业务扩展份额。智能控制器部件业务不时是拓邦的优点范围，2025年我们将继续聚焦资源，优化竞争力，进一步扩展在已有范围的市场份额，并积极探求新范围，成为更多细分范围的“隐形冠军”。

二、AI零件业务打破。人工智能(AI)正在加快改动我们的生活和产业方式，拓邦将继续加大对AI、智能化范围的投入，尤其关注AI技术在终端产品的运转落地。公司方案推行愈加年轻化的产品经理担任制，激起团队创新潜力，继续推出更多具有竞争力的AI零件产品，努力于在多个细分品类打造“品类冠军”，逐渐生长为抢先的AI运转型企业。

三、减速市场出海。目前公司有半数业务来自海外，我们曾经在海外树立多个运营基地，我们要进一步放慢“市场出海”，不只抓住全球产业链转移的机遇，更积极开发外地市场，打造真正的国际化企业。

没有日积月累的成功企业，只需不时顺应时代展开的企业。从百亿到千亿，我们站在了一个新的终点上。我们坚信，当控制技术与人工智能深度融合，一个万亿级的智能配件产业新格式正在构成。拓邦将从智能控制指点者逐渐生长为AI运转的专家，积极介入并推进产业更新。