调整序幕 静待转机 关键时期节点 中信建投证券周战略 (调整序幕静待什么意思)

一、往期观念回想

在上周的《【周战略】沪指失守3400点整数关口，后市方向如何？》我们谈到：“我们以为，本周市场出现震荡整理态势，前期抢手的科技板块有所分化，部分高位股发生滞涨。其关键在于以AI为代表的科技板块，此前由于市场关注度高，部分方向存在必需拥堵度压力。结构上，市场热点正在由科技板块进一步向消费、煤炭、深海经济等方向板块分散，资金末尾发生上下切换迹象。”从本周A股市场走势来看，也基本印证了我们上周的一些判别，消费和深海经济本周前半周表现相对较好，科技发生了清楚的分化，高位股也发生了调整。

二、 一周市场回想及走势剖析

本周市场总结：

本周市场在内外部多关键素的影响下出现缩量调整态势，沪指周内屡次冲击3400点未果后失守该关键点位，中小盘股表现相对疲软，资金从高估值题材转向进攻性板块，游览酒店、家电、医药生物等板块逆势生动，而AI、算力、等前期抢手题材大幅回调，市场心境趋于慎重。技术上，平均股价指数在日线级别构筑顶背叛结构后如期回落，目前沿着5日均线下行，短线15分钟级别中枢震荡，全体上依然是弱反弹格式；而上证50指数依然坚持上升通道趋向，且市场品格转向优质资产方向，这与以后业绩披露季的特征相吻合。临近A股“4月决断”，资本市场关于基本面关注度将进一步优化，虽然近期市场下跌动能边沿趋缓，但未来政策落地和产业改造仍有望带来基本面的进一步改善，支撑市场中期向上动能。上方我们对本周走势作一方便回想：

周一市场探底上升，三大指数尾盘成功翻红，游览、有色板块逆势生动，市场人气尚未完全松懈，市值较大的蓝筹股修复较为清楚。周二市场震荡调整，三大指数均小幅下跌，量能进一步萎缩，可控核聚变概念逆势迸发，化工、电力等周期股重复生动，而算力、机器人等前期热点方向延续涨潮，个股的亏钱效应清楚。周三市场窄幅震荡，三大指数小幅下跌，个股的亏钱效应有所降低，短线心境方向迎来修复，化工、养殖、机器人、深海科技等方向轮番生动，周四市场震荡反弹，三大指数小幅下跌，量能优化幅度有限，盘面出现两极分化态势，化工股延续强势，光刻机与创新药概念相同表现生动，而深海科技方向遭遇涨潮。周五市场震荡调整，创业板指领跌，市场热点较为杂乱，个股跌多涨少，黄金股逆势大涨，AI运转股展开反弹，大金融股盘中异动，化工股群体调整，存量博弈背景下热点题材继续性普通。

影响近期市场的关键财经信息：

3月24日，财政部发布2024年中国财政政策执行状况报告。报告提到，2025年财政政策要愈加积极，继续用力、愈加给力，如提高财政赤字率，加大支出强度、放慢支出进度；布置更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑等。

3月24日，广东省人民政府办公厅印发广东省交通运输高质量展开三年执行方案（2025—2027年）。

3月25日，商务部消费促进司司长李刚表示，目前正指点各地商务部门会同相关部门有序展开汽车流通消费改造试点申报任务，加紧编制试点任务方案。后续将依照“成熟一批、启动一批”准绳，确定试点城市名单。

3月25日，国务院国资委规划展末尾有关担任人表示，国务院国资委将继续深化央企“AI+”专项执行，愈加突出运转领航，愈加突出数据赋能，愈加突出智算筑基，深化与各方协同协作。

3月26日，生态环境部发布《全国碳排放权买卖市场掩盖钢铁、水泥、铝冶炼行业任务方案》，标志着全国碳排放权买卖市场初次扩展行业掩盖范围任务正式进入实施阶段。

3月26日，谷歌宣布推出“最自动的AI模型"Gemini2.5系列，实验版Gemini2.5 Pro是该系列上线的首款推理模型。

3月27日，国务院务工促进和休息维护任务指点小组发布《加力重点范围、重点行业、城乡基层和中小微企业岗位挖潜扩容 支稳健点群体务工创业实施方案》。

3月27日，国度统计局发布数据显示，1-2月份，全国规模以上工业企业成功利润总额9109.9亿元，同比降低0.3%。

3月28日，会晤国际工商界代表：中国过去是、如今是、未来也必需是外商理想、安保、有为的投资目的地。

3月28日，市场监管总局：近期将围绕人工自动范围发布一系列国度规范 引领行业规范展开。

（一）市场全体表现

本周大小盘指数涨跌不一，关键指数中，仅上证50、中小100、沪深300指数收涨，区分收涨0.16%、0.13%、0.01%，其他指数中，中证1000、科创50、创业板指跌幅居前，区分收跌-2.14%、-1.29%、-1.12%。（见图1）

图1：

（二）板块表现

从行业板块表现来看，本周仅医药生物、家电、电信服务板块收涨，纺织服装、媒体文娱等板块跌幅居前。（见图2）

图2：

从概念板块涨幅来看，鸡产业、工业气体等方向表现强势，半导体、血液制品等概念表现相对较弱。（见图3）

图3：

（三）市场资金流向

融资余额方面，本周融资余额有所回落，临近年报及一季报密集披露期，市场对业绩暴雷的担忧升温，资金风险偏好降低。（见图4）

图4：

三、 近期影响市场的关键要素

我们以为，近期行情走势关键取决于以下几个影响要素：

（一）国际财经要闻

3月24日，财政部发布2024年中国财政政策执行状况报告。2025年财政政策要愈加积极，继续用力、愈加给力，详细体如今五个方面：一是提高财政赤字率，加大支出强度、放慢支出进度。二是布置更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。三是鼎力优化支出结构、强化精准投放，愈减轻视惠民生、促消费、增潜力。四是继续用力防范化解重点范围风险，促进财政颠簸运转、可继续展开。五是进一步介入对中央转移支付，增强中央财力、兜牢“三保”底线。

3月25日，在上海黄金买卖所成功了国际保险机构的首笔黄金询价买卖；安康寿险在上海黄金买卖所成功了国际保险机构首笔上海金定价买卖；人保财险经过上海黄金买卖所系统成功成功国际保险行业首笔黄金竞价买卖。

3月26日清晨，霸王茶姬正式向美国证券买卖委员会（SEC）地下提交招股书。招股书显示，2024年，霸王茶姬GMV为295亿元；2024年营收124.05亿元；净利润25.15亿元；净利润率20.3%。截至2024年底，霸王茶姬全球门店数抵达6440家，同比2023年增长83.4%。

3月27日，中国人民银行副行长宣昌能在博鳌亚洲论坛“不稳如泰山全球中寻觅货币与金融稳如泰山”分论坛上致辞时表示，以后，国际外环境正在启动深化变化，全球供应链一直遭到影响。中国国际经济结构也在一直调整。在不确定性加大的背景下，中国明白过度宽松的货币政策。央行延续屡次降准降息，经过货币政策调整来支持经济展开。政策的立场是明白的，中国将依据国际外经济金融情势，择机降准降息。

3月27日，国新办就第五届中国国际消费品博览会有关状况举行发布会。海南国际经济展末尾局长唐华引见，第五届消博会强化互动式体验。在“人工自动+消费”范围，华为、特斯拉、宇树科技、灵伴科技等企业，将带来新款自入手机、人形机器人、AR眼镜等炫酷产品。在“空中经济+消费”范围，小鹏汇天陆行“母舰”、亿航自动无人机等，将现场展现展演，出现跨海运输、空中游览运转场景。在“瘦弱养生+消费”范围，消费者可以品鉴来自全球的瘦弱食品、性能食品，还可以体验外骨骼机器人、助睡眠设备等适老化黑科技。

3月27日，2025论坛严重科技效果发布，包括效果一：EAST初次成功千秒量级高约束模等离子体运转；二：高能同步辐射光源成功发射第一束光；三：“梦想”号大洋钻探船建成出列；四：60MW/600MWh液态空气储能示范项目；五：高分辨率三维介观尺度荧光显微技术；六：基于脱氨酶的转录因子印记技术；七：己二酸的生物制造关键技术；八：基于新型光敏蛋白的基因治疗技术；九：北京人工自动创新运转效果；十：北京严重开源效果。

3月28日，工业和信息化部等十部门印发《铝产业高质量展开实施方案（2025—2027年）》。方案提出，推进铝加工产业会聚化展开。充散发扬市场作用，处分产能兼侧重组，引导低竞争力产能分开，防止低水平重复树立，促进产业展开由规模扩张向质量效益优化转变。要实施清洁动力替代。处分企业介入光伏、风电等可再生动力和氢能、储能系统开发树立。推进氢氧化铝焙烧、铝用阳极焙烧环节实施清洁动力替代。准绳上不再新增自备燃煤机组，支持电解铝企业自备燃煤机组实施清洁动力替代。支持企业经过绿色电力买卖、置办绿色电力证书、投资清洁动力发电项目等形式，优化清洁动力经常经常使用比例。推进提高铝行业大宗货物清洁运输比例，增强运输车辆排放管控。到2027年，产业链供应链韧性和安保水平清楚优化，产业链全体展开水平全球抢先。铝资源保证才干大幅提高，力争国际铝土矿资源量增长3%—5%，再生铝产量1500万吨以上。

3月28日，第十四届全国政协经济委员会副主任、中国人民银行原行长易纲在博鳌亚洲论坛2025年年会“金融圆桌：转型金融与零碳未来”分论坛上表示，转型金融要求国际协作，也要求明晰的规范和信息披露要求，还要求提供处分机制。

（二）关键数据发布

依据财政部发布数据显示，1-2月，国有企业营业总支出124873.4亿元，同比降低0.3%，国有企业利润总额6255.0亿元，同比增长0.1%。1-2月，国有企业应交税费11127.3亿元，同比增长0.6%。 2月末，国有企业资产负债率64.9%，同比上升0.1个百分点。我们以为，数据显示经济修复动能增强，但传统行业调整与外部不确定性仍存。投资者需聚焦政策受益范围（装备制造、新动力），规避高库存、低景气行业，同时关注二季度出口与消费数据验证复苏强度。

（三）海外事情

美国经济数据方面，2024年四季度通常 GDP 年化季环比终值2.1%（前值 2.2%），谘商会消费者决计指数92.9（前值 98.3），创近三个月新低，初请失业金人数周报22.5 万人（前值 23.1 万人）。政策方面，本周特朗普政府宣布对一切出口汽车及关键零部件（发起机、变速箱等）加征25%终身关税，未来还将对木材和芯片加征关税。我们以为，以美国为代表的海外市场消费、房地产数据弱于预期，休息力市场仍具韧性，但制造业继续低迷，经济衰退风险上升。在超预期的关税政策影响下，全球贸易摩擦加剧后企业融资本钱高企及地缘政治抵触或许加剧经济下行压力。

四、下周行情展望及操作战略

本周市场出现弱势震荡态势，成交量降低至1万亿左近，进攻板块如动力，电力，农业等表现生动但缺乏继续性，前期热点题材如人工自动启动调整，新热点深海科技宽幅震荡。全体来看，市场进入心境冷静期，资金逐渐从前期生动的板块调整到短期涨幅有余的板块，张望态势清楚；未来随着上市公司财务信息的逐渐披露，市场有望在基本面不确定性缓解之后进一步震荡走强。

目前来看，本周财经信息以及会议表态集中反映出国际经济上升向好的态势进一步安全，各个中央政府和部委出台的一系列落地举措将会有利促进各产业高质量展开。财政部表示进一步加大财政政策的力度，央行继续表态择机降准降息，国际消费品博览会展现出一系列重消费业态，博鳌经济论坛的监管举措吹风都反映了经济环境在政策和通常方面的改善。我们有理由置信虽然海外政策对我国经济仍就存在一些扰动，但是国际经济韧性足展开前景好的局面照旧，可以积极掌握目前市场成交平淡的弱势外形进一步规划。

全体上下周虽然只需四个买卖日，但时期节点却显得十分关键，下周是一季度末、三月末、四月初、清明小假、国际重磅经济数据PMI发布和美国关税政策落地等多重交织的时点。展望后市，市场成交量降低的现状有望短期完毕，后续行情更有或许受资金对基本面改善的预期推进，未来需在财报披露季关注受基本面缺点引发的个股坚定风险，慎重追高、坚持理性。题材机遇方面，科技品格耐久休整后有望继续，但需关注板块轮动或放慢，结构性机遇掌握难度或介入。综合而言，关于后市，我们基本维持绝望观念，可逢低规划科技优质资产，需关注坚定风险。

操作层面，可继续做多科技和消费股，同时适当关注AI商业化落地，空中经济等。详细性能方向： （1）AI运转与算力：关注模型落地场景（如自动驾驶、AI搜寻，AI眼镜）及国产算力替代。（2）机器人产业链：中心零部件（滚珠丝杠、减速器）及系统集成商，具身自动题材。（3）空中经济：飞行器制造、空管系统。（4）逢低性能高端制造、创新药、新动力板块。（4）两会后政策集中发力的扩内需方向等。

作者：

李殿龙（首席投顾）：S1440610120288

赵程华（首席投顾）：S1440610120001

李建芸（首席投顾）：S1440610120356

王启磊（白金投顾）：S1440611030053

赵佳蕾（白金投顾）：S1440619090017

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后金融危机的准确定义

后金融危机时代并不是一个准确的学术上的概念，而是媒体自己发明，用于失望估量金融危机最危殆时辰曾经过去，全球金融如今处于恢复时期的时代。 关于这个表述，目前在学术界存在很多争议，焦点在于金融危机能否曾经过去，由于“后金融危机时代”表述的是金融危机的前期。 相关信息参见：

700亿纾困资金 700亿纾困资金是怎样回事

据不完全统计，截至11月7日，已有券商、保险公司设立了总规模逾700亿元的纾困民企专项产品或资管方案。

以下是资讯原文，供参考。

据不完全统计，截至11月7日，已有券商、保险公司设立了总规模逾700亿元的纾困民企专项产品或资管方案。这些专项资金的运作形式如何？选择纾困对象的规范是什么？如何提高资金经常使用效率和确保可继续性？

接受中国证券报记者采访的诸多机构人士、业内专家表示，券商大多采用母子资管方案的架构形式，保险资金则多以战略和财务投资者角色进入市场启动纾困。 机构均注重市场化操作准绳，设置了相应的目的考核。 他们估量，金融机构经过与中央政府、国企成立救助基金的方式介入支持民企开展，也将是一种关键形式。

纾困资金正在减速进场

半个月以来，纾困优质民企的队伍正在继续扩展，券商、保险公司、银行等金融机构陆续参与。

据不完全统计，截至11月7日，已有国信证券、海通证券、天风证券、国元证券、国金证券、国泰君安等多家券商宣布出资金额等相关信息，出资金额算计已达165亿元。 同时，3家保险公司设立了目的总规模580亿元的纾困专项产品，还有两单纾困专项债券已在买卖所发行。

同时，银行等金融机构已末尾逐渐在信贷方面加大支持。 农业银行董事长周慕冰强调，要进一步加大信贷投放力度。 加大战略性资源性能，把更多的信贷资源投放到民营经济范围，优化民营企业融资的可取得性。

光大银行有关外部人士也称，方案每家分行至少设立一家专营机构，重点展开单户授信金额在1000万元(含)以下的以民营企业为主的小微存款业务，依据所在区域经济特点打造业务特征，重点支持一些特征产业和重点民营企业。 同时，将信贷工厂推行落实到位。 年底前由现有的12家扩展为25家，依照“产品规范化、作业流程化、投放批量化、队伍专业化、控制集约化、风险分散化”准绳，完善外部业务流程，推行专家审批制度，提高小微企业、民营企业融资效率和风险管控水平。

券商多采用母子资管方案

中国证券报记者了解到，目前多家介入支持民营企业开展资产控制方案的券商曾经有了详细方案，基本上都是拟采用基金中基金母子资管方案的架构形式。

某大型券商资管人士泄漏，这种架构形式是由券商或指定方担任母方案出资人，依据不同标的和业务类型结合不同社会资本成立多个子方案。

资金来源及规模方面，目前大少数券商有两种选择，总体规模20亿-50亿元不等。 一种是，母方案由券商单一出资成立单一资产控制方案，直接投向各子方案。 子方案由母方案、银行、保险、资管公司、中央政府等专业投资机构，共同出资后投向详细项目。

另一种是，母方案部分资金由券商出资，再向银行等其他金融机构募集部分资金，共同成立集合资产控制方案，各方按出资份额比例享有同等权益义务。 子方案则由母方案投资，再依据各项目详细状况，参与银行、保险、资管公司、中央政府等专业投资机构，共同出资后投向详细项目。

关于券商支持民企开展资管方案的投资范围，北京某中型券商人士估量，关键包括上市公司股票质押式回购项目、作为股票质押融资方的上市公司股权和大股东持有的非上市股权等。 业务形式或许是类债务投资、类优先股投资、买断式股票投资和壳价值投资四种。

资金经常使用应坚持市场化准绳

“民营企业纾困自身有协助民营企业脱离困境的目的，市场化也有赚钱收益的目的，要求相互平衡。 ”新时代证券研讨所所长孙金钜表示，市场化准绳也不是简易的救优不救差，而是不同风险偏好的资金选择不同风险的项目。

中信建投证券执委、董秘王广学以为，资金运用最忌撒胡椒面，得确保有开展前景的民企取得纾困。 同时，走出困境后的民企，资本市场会给予合理估值，机构因此取得正常报答无可厚非，但要有适时分开的机制布置并实行充沛信息披露。

中国人民大学重阳金融研讨院研讨员卞永祖以为，在资金经常使用方面，被救助企业一定是契合产业方向、有开展前景的企业，防止负反应效应。 关于资金控制机构，为了提高资金的经常使用效率，在有政策目的考核的同时，也要有业务目的考核，防止资金的闲置糜费。

中原证券研讨所所长王博表示，机构资金入场关键目的是协助有暂时困难的优质企业渡过以后的信誉危机，托底缓和解因系统性和技术性疑问带来的股权质押风险。 机构资金看重的是低估值民企股权，能在未来带来的超额投资报答。 挑选和鉴别民企投资标的有三个评价目的：一是技术，二是产品，三是市场。 该企业必需具有“自我造血”性能，不能是无底洞的“僵尸企业”。

“纾困资金要求依据标的企业所处行业的技术经济特征启动剖析，行业特质的差异也选择了纾困资金的时期本钱和相应风险。 在资金性能的结构上，建议‘长短结合’‘削峰填谷’。 ”王博以为，在测度方法上，可以选取不同行业民企标的，依据资金的用途、时期、市场、风险等要素综合打分，在资金经常使用效率上设置希冀值。 同时，在纾困资金的经常使用上，事前审核通常是慎重的，但是企业运营的环节是灵活的，因此纾困资金在流向和运转上，也要求相应的关注，以便愈加充沛、合理的发力。

王广学也建议，机构资金入场准绳上不以控股为目的，不改动实践控制人的控制权，从股权和债务等方面入手，设计合理的资金处置方案，综合处置上市公司和实践控制人的资金困境。

请问我国股市涨势最好的五支股票是哪几只？

工商银行：金融业巨头买入（维持）目的价：10.57元近期，工行放慢了全球化开展的进程。 10月，工行决议收买南非最大的规范银行20%的股权。 新兴市场的投资有望为工行带来高额的报答，也有利于工行分散区域运营风险，优化品牌的国际影响力。 万科A：最具投资价值地产股买入（上调）目的价：50.80元公司三季度新增项目13个，项目规划修建面积算计约269万平方米，按万科权益计算的修建面积算计约199万平方米。 10月以来，公司又新失掉项目9个，权益修建面积算计约166万平方米。 目前，公司权益规划修建面积算计约为1818万平方米，可以满足未来2-3年的开发需求。 战略上，控制层注重企业的生长质量和财务稳健性。 紧缩开发周期，减速资金周转，提高净资产收益率，成功稳健而非自觉的扩张。 从风险方面估量,微观调控造成房地产需求降低，房价回落，影响公司的盈利水平，资本市场融资风险。 中国石化：最具生长性石化股 增持（维持）目的价：30元由于中国石化炼油板块要求外购石油，在国度对成品油管控的状况下，炼油板块业绩受国际油价动摇影响比拟大。 但随着国度逐渐对成品油多少钱启动革新，公司将成为成品油多少钱革新的最大受益企业。 中国联通：追逐移动步伐增持（维持）目的价：11.20元往年以来，中国联通用户数增长放慢，走出了2006年的增长低谷。 并且中国联统统过双网运营，运营效率失掉了提高，本钱费用失掉了良好控制，双网的盈利才干有望失掉进一步的表现。 中国联通与中国移动差距增加。 2005年中国联通的EBITDA率为37.5%，与中国移动相差17.4个百分点，2006年联通EBITDA率提高到了39.4%，而移动却降低了9个百分点，经过这样的此消彼长，使联通增加了与中国移动的差距。 往年若剔除可转换债券换股的影响，EBITDA率将继续失掉改善。 中信证券：券商龙头增长不息 买入（维持）目的价：120元－135元股市加快扩容以及买卖量急剧加大后，传统业务能否继续增长将影响公司未来估值。 在我国微观环境继续向好的大背景下，估量未来承销和经纪业务将继续增长。 公司刚成功增发，富余的资金为公司展开权证创设、券商直投、QDII等创新业务提供了保证。 2007年以来，公司已创设权证35.43亿份（全是认沽权证），浮盈已达61亿元。 另外，公司已控股了华夏期货、金牛期货，以及经过子公司中信建投证券控股中信建投期货，股指期货业务平台已基本搭建终了。 武钢股份：资产注入增持（维持）目的价：21.10元公司是我国钢铁龙头企业之一。 估量往年可产钢材1100万吨，三热轧、三冷轧、三硅钢、高速重轨万能轧机等陆续达产后2009年产能将达1800万吨左右，规模和产品优势更为清楚。 大股东武钢集团作为整合我国钢铁行业的央企之一，其优质资产的分步注入预期剧烈，将确保公司继续增长。 公司经过优化产品结构，使高支出高利润的硅钢、中厚板等产品超越产量的80%，将大幅优化公司支出规模和盈利才干。 中国国航：借助“盟友”放慢国际化增持（维持） 目的价：30元公司在2006年成功与国泰航空联手的“星河方案”后，2007年底公司将参与全球最大的航空联盟“星空联盟”，以借助“盟友”航线网络，进一步放慢国际化步伐。 目前公司航班通航全球26个国度，公司占有中国飞国际航线市场份额的40%以上，是中国航空公司介入国际航空运输竞争的排头兵。 风险方面，投资者要留意油价动摇、机场不要钱政策革新、异常事情等风险。 上海汽车：自主品牌＋产业整合 买入（维持）目的价：30.3元自主品牌将成为公司未来利润新的增长点。 公司拟在5年内打造5个平台，构成全系列的乘用车体系。 到2010年公司自主品牌车销量到达25万辆，发起机到达30万台，除荣威车型外，未来还将有30多款车型上市。 公司技术和资本的后天优势使其擅长应用产业整合加快开展，该形式难被竞争对手复制，一旦与南汽整分解功，上汽自主品牌的竞争力将极大优化。 南汽有中、轻型商用车，可以丰厚公司的产业链。 提示投资者留意燃油税及与南汽协作项目不确定性风险。 五矿开展：黑色资源贸易龙头 增持（维持）目的价：49.20元公司收买五矿营口中板有限责任公司61.87%的股权议案曾经经过公司股东大会，目前正等候证监会的审批。 收买后持股比例算计到达85.88%，成为公司的第一大股东。 公司是中国五矿集团公司独一的A股上市公司，是五矿集团黑色资产的整合平台，在国度做大做强央企上市公司的政策引导下，我们看好公司未来的资产注入及整合预期。