刘伟伟 公募年报出炉！中欧基金蓝小康 葛兰 冯炉丹最新观念一览 (刘伟伟基金经理)

回想2024年，中国资本市场出现结构性复苏态势，A股市场在阅历深度调整后走出超跌反弹行情。市场结构出现清楚的哑铃型性能特征，低风险偏好资金与生长型资金构成双轮驱动格式。关于曾经到来的2025年，机遇和应战仍在，那么市场品格会如何变化？哪些板块又值得我们重点关注？记者在梳理了近期披露的公募基金年报后发现，中欧基金旗下多名基金经理的最新观念颇具参考价值。

中欧基金价值派基金经理蓝小康以为，本轮微观经济的动能由中央政府启动，目的指向处置中央政府债务、居民财富、房地产新循环疑问，过去居民财富增长关键由房市和股市来支撑，这关于拉动务工、稳如泰山消费预期都十分关键，是本轮经济中革新最大的部分。善于AI投资的中欧基金基金经理冯炉丹表示，关于人工自动行业的未来展开，中心驱动力仍将是模型自动水平的提高。Scaling Law作为推进大模型加快展开的首要力气，过去如此，未来亦然。

蓝小康 中国要努力构建新型的国际次第和国际次第

蓝小康在中欧红利优享灵敏性能混合的年报中重点论述了他对微观经济的思索。他自创桥水开创人、经济学家达里奥的框架表示：中国要努力构建新型的国际次第和国际次第。国际次第，即努力成功共同富有的目的，由于更好的分配结构才是未来中国可继续展开的基础，更有利于经济循环和总蛋糕的做大；新型国际次第，即在未来的多极化全球中，努力取得更大的话语权和主导性，从而取得更高的经济附加值。回望2024年以来，中国六代机一飞冲天，DeepSeek横空出生，资本市场的投资者逐渐从过去三年的低迷中恢复决计微风险偏好，末尾对未来出现更多等候。。

蓝小康以为，本轮微观经济的动能由中央政府启动，目的指向处置中央政府债务、居民财富、房地产新循环疑问，过去居民财富增长关键由房市和股市来支撑，这关于拉动务工、稳如泰山消费预期都十分关键，是本轮经济中革新最大的部分。展望未来，中终年来讲，新质消费力、消费是生长方向。

详细到行业，蓝小康表示仍性能于非银、银行、房地产、一带一路（工程机械、重卡）、化债（修建建材）、有色（贵金属）、原油、餐饮游览等，关于2024年四季度报告中看好的计算机、消费电子则回归中性。

葛兰： 继续聚焦创新驱动、 OTC、消费医疗等范围

2024年，医药生物行业全体出现宽幅震荡调整的趋向。中欧基金基金经理葛兰在中欧医疗瘦弱混合年报中写道，“年终地缘政治与微观经济不确定性加剧行业调整，同时批发药店、中药等子行业因政策试点调整幅度较大；三季度市场心境随国际经济政策密集出台清楚改善，医药指数大幅反弹，抢先沪深300指数，医疗服务、化学制药等子范围领涨；后续医药行业仍缺乏主线逻辑，指数出现回调。”

政策层面，葛兰总结道，2024年国际医药政策框架总体稳如泰山，以“高创新性”、“高临床价值”、“高性价比”为导向的产业支持方向未出现基本性变化。基于终年价值投资的思绪，同时结合企业的盈利周期、历史估值水平、运营趋向等，葛兰表示会继续聚焦创新驱动、OTC、消费医疗等范围。以创新药械及其产业链为中心规划主线，政策端国度继续支持、海外进入降息周期且投融资回暖、国际企业研发才干优化使得相关公司仍有着较大的生长空间。

关于消费医疗与OTC板块，葛兰表示其终年受益于居民瘦弱消费更新与品牌壁垒，重点关注产品线丰厚、渠道控制高效的龙头企业。在医疗器械设备范围，虽然2024年受设备置换政策影响招标延后等影响面临短期的压力，但需求相对刚性，影像、内镜等高端设备推销逐渐出现修复趋向，具有技术打破与本钱优点的企业值得关注。

此外，国际化才干逐渐成为挑选标的的关键维度。“2024年创新药海外授权买卖清楚介入，ADC、多抗、小分子等范围涌现预付款超5亿美元的重磅协作，NewCo方式拓宽融资渠道；医疗器械企业经过创新设备与诊断产品逐渐切入低价值链国际市场，有望拉动公司中终年生长。”葛兰在年报中写道。

刘伟伟： 人工自动依然是最大的产业创新方向

善于科技生长投资的刘伟伟在中欧时代共赢混合发动年报中指出，从全年结构来看，关键是红利和科技两大板块支撑了2024年市场的下跌。展望2025年，刘伟伟表示，产业层面，DeepSeek的成功将会从多个方面影响国际的人工自动产业展开，一方面将会放慢科技巨头在AI范围的资本开支，拉动国产算力基础设备的展开；另一方面，大模型的性能优化以及本钱降低将会减速各行各业的运转推行，近期曾经看到众多企业启动了本地化部署，AI曾经末尾浸透到我们的日常生活和任务当中。

详细到行业性能层面，依照刘伟伟对2025年科技创新和产业展开趋向的推演，人工自动依然是最大的产业创新方向，他的行业性能仍将在较大水平上围绕人工自动产业链来启动，在基础设备之外，积极关注运转范围的投资机遇；增配了国产算力、端侧配件、汽车自动化等有望在研发端和商业化运转层面有较大进度的细分方向。

展望未来，刘伟伟表示对国际经济走向企稳复苏充溢决计，估量资本市场也将在基本面和流动性的双重助推下取得良好的表现。结构上，市场的主线将会围绕着科技和内需这两小气向展开。科技方向，将重点沿着人工自动产业链启动规划，包括算力基础设备、AI配件、自动驾驶、人形等多个范围；内需方向，随着经济的拐点逐渐明白，工程机械、食品饮料等顺周期行业将会迎来较好的规划机遇。

冯炉丹： 展开的 中心驱动力仍将是模型自动水平的提高

聚焦AI投资的中欧基金基金经理冯炉丹在中欧数字经济混合发动的年报中指出，“2024年，人工自动行业最清楚的变化之一是市场关注的焦点逐渐从AI基础设备转向AI新配件和AI运转。这一转变标志着AI技术正逐渐走出实验室，迈向更普遍的商业化场景。”同时，国产AI的展开也是一条关键的关注主线。令人鼓舞的是，国产基座模型的才干已靠近国际抢先水平，而在运转侧，平台型公司率先发力，展现出弱小的创新潜力。

冯炉丹在年报中写道，“一季度成功组合构建后，继续践行高仓位战略，组合性能聚焦于人工自动产业演进的中心价值环节。初始持仓重点规划两大战略方向：一是支撑大模型训练需求的算力基础设备范围，二是具有迸发式增长潜力的消费端AI运转及自动机器人赛道。随着产业趋向逐渐明晰，及时对组合结构实施灵敏优化，降低了训练端AI基础设备的性能比例，转而加大对国产AI产业链的规划，侧重点增配了端侧AI、自动机器人以及自动驾驶等配件环节，这些范围被以为是AI技术商业化落地的关键方向。”

关于人工自动行业的未来展开，冯炉丹以为其中心驱动力仍将是模型自动水平的提高。Scaling Law作为推进大模型加快展开的首要力气，过去如此，未来亦然。无论是预训练还是后训练途径，都在共同优化自动化水平，阶段性会侧重于投入产出比更高的方向。但是，人工自动才干的下限目前尚无明白答案，也未见天花板。她重点关注以下三个打破方向：（1）3D生成与全球模型构建物理空间认知才干；（2）模型训练成功后的继续学习机制；（3）原生多模态架构成功跨维度信息融合。

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