华西证券 跨季后资金面或转为自发式宽松 (华西证劵咋样登录不了)

媒体得知，宣布研报称，往后看，跨季后资金面或转为自发式宽松。参考往年法则，4月初资金利率清楚下行，2020-2024年跨季后首周，仅2023年R001周均值小幅上传2bp，其他4年R001中枢下行幅度均在10bp以上；R007中枢也较季末周普遍下行40bp以上。虽然4月是季初缴税大月，但4月信贷投放规模清楚低于3月，且政府债发行规模也环比降低，再叠加3月末财政支出开释资金规模较大，使得4月资金利率中枢往往较3月降低、波幅也收窄。综合来看，政府债净缴款的回落以及银行融出志愿的继续性修复，为季初资金面转松奠定基础。

华西证券观念如下：

跨季将至，资金面边沿收敛

跨季将至，资金面边沿收敛。3月25日末尾，7天资金可跨季。24-28日，R007环比上传44bp至2.26%，DR007上传28bp至2.05%；隔夜利率维持相对稳如泰山，R001小幅上传1bp至1.78%，DR001则下行3bp至1.72%。周内来看，资金利率呈“先上后下”的态势。税期事前，央行逆回购重回净回笼，叠加6000+亿中央债缴款基本集中在周二，周初资金利率趋于上传，直至周三（3月26日）R001、DR001区分抵达1.84%、1.78%的周内高点。不过，随着央行开释呵护信号，周二MLF净投放630亿元、周三逆回购净投放1595亿元，资金利率转降，截至3月28日，R001、DR001区分回落至1.78%、1.72%。

资金利率周内转降的面前，或许也有存单市场的改善。存单市场继续开释积极信号，指向季末银行负债端压力或不大。一级市场方面，存单发行“量价齐跌”，本周（3月24-28日）存单发行量回落至8000+亿水平，3月前三周存单平均周度发行量为1.1万亿元；发行本钱也在继续降低，加权发行利率较前一周下行5bp至1.94%，而3月初存单加权发行利率基本维持在2.0%之上。二级市场方面，存单到期收益率全线下行，1个月AAA同业存单到期收益率较前一周五下行7bp至1.93%；其他期限存单收益率下行2-4bp不等。

在此背景下，银行体系融出志愿继续修复。3月24-28日，银行体系净融出规模由周一的2.62万亿元延续上升至周五的3.64万亿元，为2月以来最高点。银行资金供应继续上升，资金面的软弱性减轻。

往后看，跨季后资金面或转为自发式宽松。参考往年法则，4月初资金利率清楚下行，2020-2024年跨季后首周，仅2023年R001周均值小幅上传2bp，其他4年R001中枢下行幅度均在10bp以上；R007中枢也较季末周普遍下行40bp以上。虽然4月是季初缴税大月，但4月信贷投放规模清楚低于3月（2020-2024平均低64.8%），且政府债发行规模也环比降低（2020-2023平均低24.2%，2024年4月净发行为负），再叠加3月末财政支出开释资金规模较大，使得4月资金利率中枢往往较3月降低、波幅也收窄。

并且，下周（3月31日-4月3日）政府债净缴款规模大幅降至1660亿元，清楚低于前一周的6219亿元，对资金面扰动削弱。综合来看，政府债净缴款的回落以及银行融出志愿的继续性修复，为季初资金面转松奠定基础。

3月31日-4月3日，资金面关注的要素：

第一，3月末财政支出，或对3月末4月初资金面构成支撑；

第二，全周逆回购到期11868亿元，较上周小幅回落。其中，4月2日（周三）到期规模最大，抵达4554亿元；

第三，政府债净缴款规模为1660亿元，较前一周的6219亿元大幅回落，对资金面影响较小；

第四，同业存单到期仅1011亿元，较前一周的8307亿元大幅降低。

超储升级

依据2025年2月金融机构资产负债表、信贷收支表数据，测算2月末超储率约1.2%，较2025年1月末上升0.3pct，不过，低于去年同期的1.4%。得益于2月财政支出补充以及M0回流，2月超储升至3.2万亿。

3月1-28日，地下市场累计净回笼资金0.4万亿元，政府债净缴款1.4万亿元，算计形成超储降低约1.8万亿元。

其中，3月24-28日，央行净投放3036亿元，其中逆回购投放12653亿元，到期14117亿元；MLF投放4500亿元。政府债净缴款6219亿元。

3月31日-4月3日，央行逆回购到期11868亿元，政府债净缴款1660亿元。

地下市场：3月31日-4月3日，逆回购到期11000+亿

3月24-28日，央行净投放3036亿元，其中逆回购投放12653亿元，到期14117亿元，MLF投放4500亿元。截至3月28日，逆回购余额12653亿元，较3月21日的14117亿元有所回落。

3月31日-4月3日，央行逆回购到期11868亿元。

票据市场：票据利率上传，大行转为净卖出

3月24-28日，票据利率均上传，大行转为卖票。截至3月28日，1M转贴现票据利率从前一周五的1.70%上传至2.00%，3M上传14bp至1.70%，6M上传4bp至1.28%。3月24-28日，大行转为净卖出1082亿，前一周净买入254亿，3月累计净卖出506亿元（2024年3月累计净卖出3145亿元）。

政府债：3月31日-4月3日净缴款回落至1660亿元

政府债净缴款规模大幅回落至1660亿元。3月31日-4月3日，政府债方案发行1877亿元，均为中央债，国债暂无发行方案；按缴款日计算，政府债净缴款为1660亿元，清楚低于前一周的6219亿元。

同业存单：跨季周到期规模大幅降低

同业存单净融资-10亿元。3月24-28日，同业存单累计发行8297亿元，净融资-10亿元。3月17-21日，同业存单发行11257亿元，净融资3920亿元。募集率方面，3月24-28日，同业存单募集率降至94.07%，前一周为95.52%。

跨季周，存单到期规模大幅降低。下周（3月31日-4月3日）存单到期1011亿元，规模较前一周的8307亿元大幅降低。不过，清明事前存单到期规模将上升至5000+亿元。全体来看，4月同业存单算计到期近2.3万亿元，较3月的3.0万亿有所回落。

存单加权发行利率下行，发行期限多紧缩。3月24-28日，同业存单加权发行利率1.94%，较前一周下行5bp。其中，各类型银行1年期同业存单平均发行利率均下行，农商行下行幅度最大，环比降6.9bp至2.04%，股份行和国有行区分下行5.2、5.1bp，区分至1.92%、1.91%，城商行下行3.7bp至2.05%。

发行期限方面，同业存单加权发行期限6.5个月，前一周为6.9个月。分机构观察，仅城商行发行期限由上周的5.8个月拉伸至6.5个月，其他类型银行发行期限均在紧缩。分期限结构观察，银行关键发行期限为3个月（占37.6%），其次是1年（占30.3%）。其中，国有行6M以上存单发行占比升至46.4%（+4pct），股份行6M以上存单发行占比降至31.5%（-13pct）。

二级市场方面，存单到期收益率全线下行，短端优于长端。其中，1个月AAA同业存单下行幅度最大，较前一周五下行7bp至1.93%；其他期限存单收益率下行2-4bp不等。

风险提醒：

流动性发生超预期变化。如国际经济数据继续超预期，流动性相应或许发生超预期变化。货币政策发生超预期调整。如国际经济超预期放缓、或海外货币政策超预期变化，国际货币政策或许发生超预期调整。

公司才七个员工，不知有没有必要制定一套绩效考核方案

当然是有必要的，设计一张绩效考核表，普通分：环境安保、任务纪律、任务态度、业务才干、任务业绩这个几部分。

庐江有什么玩的中央

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成都房地产投资项目有哪些

这个要依据预算来看的。 假设预算不高的话，建议可以思索一些有开展潜力的板块，如天府新区板块，另外还有东门大面片区的小两房产品，龙泉目前二号线曾经通车，交通便利，也是不错的选择方向。 假设预算充足的话，城区还是很多不错的项目可以思索，像东二环攀成钢片区的乐天圣苑、天誉等都是不错的小区，实力开发商、接驳地铁2号线交通便利、学区配套完善。 顺便说明下成都房地产投资的全体情势，依据仲量联行的研讨标明成都的房地产投资可从以下几方面来看：1. 住宅：优质地段、城市资源的占有（如城市绿地资源），学区及项目自身的质量都是购置是要求思索的方面。 2. 写字楼：很多人被成都超大的写字楼存量吓退，但是其实优质地段，地标项目的优质办公物业在未来租赁市场、销售市场的竞争力是存在的，未来办公楼竞争两极分化的局面会进一步加剧。 站在自用的角度思索投资，是投资中一直要思索终端经常使用人群的需求。 3. 就商品住宅而言，受利好政策带动，目前成都全体市场处于量价齐涨的形态。 从备案数据来看，2016年上半年，成都商品住宅销售备案总面积约达446万平方米，同比下跌14.8%；备案平均售价同期亦下跌9.8%。 而近期土地拍卖市场频出现高溢价地块，亦从正面反映出开发商对成都楼市的看好。 但是同时，随着房地产市场的迅速回暖，某些城市曾经末尾收紧房贷相关政策，以抑制房价加快下跌。 微观来看，1.5线或二线城市楼市出现暴跌的或许性较小。 资料@仲量联行总体来说：成都作为西部的中心城市之一，对外来人口吸附力较大，刚需或改善型自住需求相对稳如泰山，未来全体房价或继续稳中有升。 望采用。