中信建投 本周全球资产风偏回落 二季度关注关税博弈及其对全球制造业景气影响 (中信建投本周涨0.52%)

媒体得知，公布研报称，本周全球资产主线是风偏回落。要素之一是市场对科技板块的预期有所下调，AH股科技板块均有下行。要素之二是市场进一步定价关税扰动：关税及随之而来的滞涨担忧，继续扰动美国资产。美股耐久止跌后又掉头向下，美债利率先上后下；关税担忧加剧，黄金高位迭创新高，A股中的黄金股逆市大涨；汽车产业关税搅动全球资本市场，全球关键汽车制造商股价大跌；汽车关税落地后，铜金多少钱联动性清楚削弱，铜市场心境转为慎重。该行指出，4月2日美国将陆续披露更多关税方案，关税协议将于4月2日末尾失效。二季度值得关注的微观主线是关税博弈及其带来的全球制造业景气影响。

中信建投关键观念如下：

一、中国股市：市场缩量震荡，市场心境趋于慎重。

中国A股回想：市场缩量调整，创业板指数领跌。本周A股市场缩量震荡，算力、等前期抢手题材大幅回调，市场心境趋于慎重，资金从高估值题材转向进攻性板块，中小盘表现疲软，大盘股相对立压。本周少数行业下跌，医药、家电和农林牧渔板块领涨，计算机、国防军工、机械板块领跌。

港股回想：受业绩提振，医疗保健业表现较好。本周黄金涨幅较大，以有色、黄金股为代表的恒生原资料业涨幅靠前。小米配股拖累科技板块表现。

中国A股展望：关税进一步带来风偏扰动。关注特朗普政府对中美经贸相关的调查评价结果，及对等关税落地状况。展望后市，A股或要求定价一轮关税带来的不确定性。

港股展望：恒生指数或高位震荡。近期H股公司财报陆续公布，前期涨幅较高的科技板块外部部分资金或许获利了却。避险心境影响下，分红板块短期或有相对较优表现，此外，业绩超预期的行业及个股值得关注。

二、中国债市：降准降息预期带动债市震荡回暖。

中国债市回想：MLF净投放以及降准降息预期带动债市震荡回暖。周央行净投放保养资金面颠簸，且MLF延迟公告投放量，改为美式招标，市场将此解读为央行“结构性降息”。此外，本周净投放和开放招标多少钱带有宽松意味，周四尾盘央行副行长再次强调择机降准降息，全周债市利率下行。

中国债市展望：微观数据及市场风偏回落，债市做多机遇末尾展露。同业存单发行利率已逐渐脱离2%的高位，央行延续发声“择机降准降息”开释宽松信号。尽管短期临近跨季时点，流动性易紧难松，但随着4月美国关税扰动风偏，国际微观高频或末尾回落，债市做多机遇或逐渐翻开。

三、美国资产：关税与滞涨担忧冲击市场。

美国资产回想：关税与滞涨担忧冲击市场。

PCE数据显示通胀有所仰望，通胀预期走高，经济滞涨的担忧以及关税政策不确定性重挫美股，美股周五完毕反弹转而下跌。

美国国债收益率先上后下，更多定价美国经济增长放缓要素。同时资产风偏资产收缩，推进债市收益率下行。

美国资产展望：

美债，美债高位收益率坚定加大。一方面美国经济增长放缓，另一方面，美国通胀有所仰望，尤其是通胀预期走强。关税政策的不确定将重复影响美债坚定。要求跟踪等候关税政策细节和影响进一步明晰。

美股，年终以来，关税是美股定价的关键要素，关税重复冲击下美股震荡下行。下周4月2日，美国将披露关税政策细节，这将成为左右美股坚定的关键要素。

四、商品市场：市场避险心境升温，黄金再创新高。

商品市场回想：贸易缓和情势更新，地缘博弈未歇，黄金、铜、原油走势分化。

其一，此前多少钱颇为联动的黄金和铜多少钱走势分化。关税担忧加剧，黄金续创历史新高，铜需求前景承压，铜价上传趋向未能强化。

其二，地缘博弈助推油价反弹。美国加大了对委内瑞拉和伊朗原油出口的压力，为原油延续第三周下跌提供了动力。

全球大宗展望：

黄金：短期关注4月关税细节落地后，现货偏紧格式的或有缓解；中期关注关税压力下全球避险需求扩容、以及央行购金对金价的支撑。

原油：地缘引发的多少钱脉冲继续性有限，加码的关税政策或许对全球GDP和石油需求构成压力，中期油价风险倾向下行。

五、政策与经济数据：政策端短期聚焦于落实《提振消费专项执行方案》，必要时推出新的增量政策。

政策回想：商务部表示将扩展出境消费，央行继续强调过度宽松政策立场。

商务部召开扩消费专题资讯公布会引见，将出台离境退税针对性措施，介入退税商店数量；展开汽车流通消费改造试点；组织摸排外贸企业外销需求，树立重点外贸优品企业名单。

货币政策再强调过度宽松的货币政策的立场明白，将依据国际外经济金融情势择机降准降息。央行副行长宣昌表示，在不确定性加大的背景下，中国明白过度宽松的货币政策。政策的立场是明白的，中国将依据国际外经济金融情势，择机降准降息。

未来政策及国际经济数据展望：

中国展开高层论坛2025年年会上，韩文秀表示“中国扩展消费的潜力微小，政府部门正综合施策扩展消费”。我们估量短期国外交策部署聚焦于消费端，本周商务部已明白其政策方向，前期各部门估量也关键将围绕《提振消费专项执行方案》的部署出台政策细则。

未来如因关税等要素扰动，中国经济运转承压，则有望推出新的增量政策，正如李强总理在中国展开高层论坛2025年年会上提到的“必要时推出新的增量政策”。

六、风险提醒：

消费复苏的继续性仍存不确定性、地产行业能否继续改善仍存不确定性、欧美紧缩货币政策的影响或超预期、地缘政治抵触仍存不确定性。

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