加剧市场调整压力 恐慌指数飙升40% 川普抛下重磅炸弹！美股全线崩盘 对等关税超预期 中金 (加剧市场调整的原因)

特朗普抛下重磅炸弹后，全球资本市场巨震。隔夜美股三大指数均大幅下跌，纳指暴跌5.97%，创2020年3月以来的最大单日跌幅；标普500指数跌4.84%，道指收跌3.98%，均为2020年6月以来的最大单日跌幅。

另外费城半导体指数暴跌9.88%，创2020年3月以来最大跌幅；KBW银行指数跌9.86%，创地域性银行危机以来最大跌幅；罗素2000指数跌6.6%，纳斯达克中国金龙指数跌1.90%。

恐慌指数VIX飙升40%，打破30关口。标普500指数11个板块中，仅消费必需品板块逆势下跌，其他全线下跌。

个股方面，大型科技股群体重挫：苹果跌9.32%，市值蒸发约3,000亿美元；亚马逊跌8.98%，Meta跌8.96%，英伟达跌7.77%，特斯拉跌5.47%。

批发与消费板块受重创：耐克跌14.44%，其越南产能占比超50%，面临46%关税冲击；Gap跌20%，百思买跌18%，梅西百货跌14%。

中概股普跌：富途控股跌超5%，拼多多、爱奇艺跌超4%，京东、百度、理想汽车跌超2%。

日前，美国政府宣布对简直一切出口商品加征10%-49%的“对等关税”，尤其针对中国、越南等贸易同伴，通常税率或达54%，引发全球贸易战更新和经济衰退担忧；加拿大、墨西哥等贸易同伴表态反制，加剧市场对供应链终止和通胀压力的恐慌。

对此，剖析，特朗普于4月2日宣布的“对等关税”，幅度超出市场预期。对等关税采纳了“地毯式”关税与“一国一税率”相结合的形式，涵盖逾越60个关键经济体。中金计算显示，假定这些关税完全落地，美国的有效关税率或从2024年的2.4%大幅上升22.7个百分点，至25.1%，这将逾越1930年《斯穆特-霍利关税法案》实施后的关税水平。中金以为，对等关税或将加大不确定性和市场担忧，并加剧美国经济“滞胀”风险。测算显示，关税或推高美国PCE通胀1.9个百分点，下降通常GDP增速1.3个百分点，虽然也或许带来逾越7000亿美元的财政支出。面对“滞胀”风险，美联储只能选择等候张望，短期内或难以降息。这将进一步加大经济下行风险，介入市场向下调整压力。

中金公司指出，对等关税不只没有缓解不确定性，反而会进一步加剧担忧。首先，对等关税范围广，幅度大，对美国乃至全球经济都将出现严重影响。关税实施后，各国将作何反响？会选择报复，还是忍受？假定采取报复措施，或许形成关税战进一步更新，对全球经济出现更多下行压力，这一风险值得关注。

其次，对等关税之后，能否还会有更多关税？特朗普此前表示，方案对半导体、医疗产品、木材、铜等商品加征关税，那么这些措施何时落地？此外，对等关税也没有包括墨西哥和加拿大，目前对从这两个国度出口的契合《美加墨贸易协议》（USMCA）的商品实行关税豁免，后续政策如何变化，也存在不确定性。

第三，对等关税将继续多久？未来能否可以经过谈判下降？假定谈判，什么时辰可以末尾？终年来看，特朗普心愿经过加征关税来促进制造业回流，并想以关税的支出来补偿减税带来的财政赤字。假定特朗普坚持要成功这些目的，那么能否意味着关税将不是暂时的，而是具有肯定继续性？这些疑问也都没有答案。

对美国经济的影响方面，中金以为，假定上述关税继续下去，美国经济将面临愈加严厉的“滞胀”风险。首先，经济增长下行将难以防止。从微观上讲，加征关税后，企业面临提高多少钱和不提高多少钱两种选择。若选择降价，消费者将承当更高的本钱，需求将放缓，加大经济下行压力。若选择不降价，企业自身利润将遭到挤压，对务工的需求将削弱，最终相同形成经济放缓。

从微观上讲，关税实质上是政府介入税收，企业与消费者承当本钱，其效果同等于财政紧缩。特朗普加征关税将形成货币从公家部门回笼政府部门，公家部门净资产增加，投资和消费支出将遭到克制。而在公家部门之间，终究是谁承当关税本钱，则取决于其他国度和地域的消费者与美国消费者之间的议价才干，以及这些国度和地域汇率相关于美元汇率的变化。当然，这些关税支出未来或许以减税的形式前往给美国企业和消费者，但至少短期来看，其对总需求将出现负面影响。

其次，关税会推高物价水平，介入通胀在短期内的上传压力。虽然需求疲软最终会压制通胀，但在这之前，消费者或将先经验一波多少钱下跌。依据密歇根大学的考察，美国消费者对未来一年的通胀预期于3月份大幅攀升至5%，为2022年以来最高，对未来5-10年的通胀预期上升至4.1%，为1993年以来最高。对等关税落地将加剧短期内的物价下跌压力，从而介入通胀预期自我成功的风险。

中金公司计算，在之前的关税基础上，再叠加对等关税，或将推高美国PCE通胀1.9个百分点，介入美国财政支出7374亿美元，下降美国通常GDP增速1.3个百分点。上方的测算没有思索汇率变化。假定美元升值，对美国的影响将削弱。反之，负面影响将加剧。此外，假定美国消费者和海外消费者平分关税损失，即一半的本钱介入转嫁给美国消费者，另外一半由贸易同伴承当，并假定美国一年内的税收乘数[6]约为1。假定美国消费者议价才干弱，其经济面临的负面影响还将更大。

面对“滞胀”风险，美联储只能选择等候张望，短期内或难以降息。依据上方的计算，对等关税或许带来较大通胀风险，再加上目前消费者通胀预期曾经在抬升，这将迫使美联储不得不将政策重点重新放到“防通胀”方面。中金以为，在对等关税落地后，美联储至少要求两个月的时期来评价其对通胀的通常影响。因此，除非美国经济状况极为疲弱，否则美联储很难在上半年做出降息选择。美联储难以降息意味着“美联储看跌期权”缺失，这将进一步加大美国经济下行风险，介入市场向下调整压力。

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